2023Q3盈利环比有所回升。2023年前三季度，SW农林牧渔行业实现营业总收入9500亿元，同比增长6.8%；归属于母公司股东的净利润亏损87.4亿元。2023Q3，SW农林牧渔行业实现营业总收入3490.1亿元，同比增长1.7%；归属于母公司股东的净利润22.8亿元，较上半年扭亏为盈，主要得益于生猪养殖板块盈利环比有所回升。

2023Q3 公募基金销售保有规模前 100 机构数据公布，受基金净值下跌影响，前 100 强销售机构权益基金规模保有一定幅度下降，分机构看，ETF 带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。

保险板块全年领涨33%，全年长端利率底部震荡但负债端业务景气度和政策端占优（类似2019年），复盘历史看保险超额收益来自利率上行和负债或政策端超预期。领涨个股中国太保受益NBV增速领先、新华保险受益资产端弹性和估值。券商板块下半年超额收益16%，受益市场预期“政策底”+活跃资本市场政策催化，头部和成长型中小券商较好，金融信息服务标的弹性突出，多元金融板块江苏金租、南华期货、中油资本具备较强的α弹性。

我国服装零售 2023 年前三季度呈现弱复苏态势，有望在 Q4 低基数及秋冬装需求回补下迎来较好表现。出口端今年以来受海外需求影响承压，8、9 月环 比改善，期待 Q4 服装出口实现由负转正。服装板块三季报业绩整体保持稳健恢复，子板块流水与业绩呈现分化趋势，中高端与体育服饰表现较好。

2023 年双十一大促第一波销售额综合电商承压，直播电商增长。据星图数据统计，2023 年双十一大促第一波 （10 月 31 日-11 月 3 日）综合电商平台销售额 3105 亿元，同比变动-7.06%，其中天猫平台销售额 1769.85 亿元，同比变动-13.16%，京东平台销售额 1024.65 亿元，同比变动-9.80%，其他平台销售额 310.50 亿元，同比变动 85.87%。直播电商平台销售额 989 亿元，同比变动 10.50%（今年 10 月 18 日-11 月 3 日，去年 10 月 20 日-11 月 3 日），其中抖音平台占比 41%，点淘占比 29%，快手占比 28%，其他占比 2%。综合电商销售额排名前十的品类分别是家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外，其中服装、女鞋/男鞋/箱包、运动户外排名较 2022 年双十一大促期间排名持平。

2023 年 11 月 8 日，阿迪达斯披露 2023 年第三季度业绩。2023 年第三季度实现收入 59.99 亿欧元，同比-6.4%，货币中性收入增长 1.0%；毛利率提升 0.2 个百分点至 49.3%；归母净利润 2.59 亿欧元，同比-25.4%；持续经营净利润 4.09 亿欧元，同比-27.5%。

电子行业持仓市值占比位列市场第四，超配 1.73pct。以申万行业分类（2021）为依据，我们选取了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析 2023 年第三季度末电子板块的重仓持股情况。截至 2023 年第三季度末，A 股电子行业配置比例为 10.73%，位居市场第四，配置比例环比 2023 年第二季度上升 0.45 pct，超配 1.73 pct。

2022年全球Micro LED市场规模为103.5亿元，预计随着未来5-8年Micro LED的商业化，到 2028年全球Micro LED显示器市场规模将达到5,019亿元人民币。整体来看，头豹认为成本的 持续降低、苹果公司在Apple Watch系列上对Micro LED的应用带动小尺寸Micro LED应用渗透率在穿戴设备上的提升与车载显示面板对Micro LED的应用打开Micro LED的大尺寸面板的应用将成为全球Micro LED市场发展的动力引擎。

下一阶段的 PC 形态，拉开端侧大模型序幕。2023 年 10 月联想发布首款 AI PC，展示了 PC 搭载端侧大模型之后的强大产品力。端侧大模型在训练中可在 公共大模型的基础上加入用户私有数据，无需上传云端即可实现模型的个性化。端侧私有大模型在安全隐私性、个性化、体验稳定性上优势明显，前景广阔。PC 在个人计算设备中算力明显高于手机/平板等其它设备，有望成为最先落地端侧大模型的硬件载体，快速成为 PC 主要形态。

（1）消费电子：国内受行业去库存影响，前三季度景气整体承压，国外新兴市场需求相对较好，AIOT相关下游库存去化速度更快，目前整体下游库存均恢复健康，新机陆续发布及新品创新有望带动出货持续增长。（2）半导体：从3月份开始国内及全球半导体销售额开始环比持续增长，随着下游补库需求提升，芯片行业需求逐步复苏。受上游 原厂控产及下游需求逐渐复苏影响，存储产品开始出现涨价迹象；国外政策持续趋严，设备、材料、高端芯片等国产替代逻辑持续 增强。行业在Q4库存已经恢复健康，随着下游需求逐渐复苏，2023Q4及2024年电子板块有望受益于低基数效应，表现出同比增长，重点关 注消费电子、AI、国产替代三条主线。