投资建议：建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及 数字经济机会。（1）随着三季度业绩即将披露，看好业绩兑现度高的标 的。外围流动性环境边际改善利好港股，或带来较强反弹机会，建议关 注腾讯控股、快手-W、美团-W、泡泡玛特、爱奇艺和腾讯音乐。（2） 游戏行业产品上线节奏有所放缓，同时估值均处于偏底部位置；建议关 注新款小游戏《灵魂序章》上线并进入微信小游戏畅销榜前三的三七互 娱、《石器时代：觉醒》、《纳萨力克之王》等新品陆续上线的恺英网络， 同时建议关注吉比特、巨人网络、神州泰岳、姚记科技、盛天网络、完 美世界等。（3）关注板块龙头价值修复及绩优个股，营销板块推荐分众 传媒；长视频建议关注芒果超媒和爱奇艺；在线招聘建议关注BOSS 直聘；线下娱乐建议关注华立科技；博彩业绩持续疫后修复，关注金沙 中国等；文旅建议关注电广传媒在芒果IP 及基因赋能之下的新文旅业 务开拓，以及游戏和创投等业务发展。（4）教育建议关注AI+教育、教 育数字化、智慧教育平台方向，建议关注新东方、东方甄选、视源股份、 佳发教育、盛通股份等相关个股，以及中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、 南方传媒、皖新传媒等国有出版公司。（5）AI+方向，行情收敛。继续 建议关注逻辑顺、有兑现度的标的。

通过探究日本宠物食品行业发展，我们认为中国宠物食品行业有望呈现消费升级以及国产 替代趋势。目前我国宠物行业处在稳定增长期，日本宠物市场也曾经历过从稳定增长阶段 步入成熟阶段，同时日本国内老龄化问题日益严重、户均规模缩小、出生率持续下降的趋 势与目前中国的情况“不谋而合”。我们观察到，这种人口趋势变化会加剧不同年龄层对 宠物陪伴需求的增加，同时从稳定增长阶段步入到成熟阶段会出现宠物产品的消费升级现 象。借鉴日本优秀宠物食品公司的发展可以看到，在宠物行业从稳定发展期步入成熟期时 品牌高端化以及产品差异化将为公司带来超额利润。目前国内宠物食品公司正积极完善自 己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮，顺应了宠物食品发展的趋势。我们 认为国产替代将持续进行，国内宠物食品公司有望迅速发展，行业格局也会趋于集中。

本次中央金融工作会议重点提出了金融工作的几个新原则，分别是：以深化金融供 给侧结构性改革为主线。以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑。 以全面加强监管、防范化解风险为重点。牢牢守住不发生系统性金融风险的 底线。 会议延续了对于服务实体经济、防范金融风险两大主题的重视。金融服务实体 经济方面，会议的论述主要有及货币政策、金融市场、金融机构改革、市场规 则和资本管理、金融开放五个方面。而金融风险防范主要包括地产、地方政府、 金融市场三大风险点的具体工作和金融监管体系改革四个方面。 

我们预计10 月宏观数据继续反复，总需求不足或仍然是核心制约。一方面， 基建项目开工虽然边际回升，但相比季节性仍然不算高，而且地产动能仍 然孱弱；另一方面，假期窗口结束，服务业热度也开始消退；此外，季末 冲量透支后，生产端也开始走弱。

疫后图书零售市场逐步修复，短视频电商渠道快速崛起。受疫情影响， 近年来图书零售市场持续承压。分渠道来看，由于社交隔离限制线下消 费，疫情期间图书销售加速从线下到线上的转移进程，而线上渠道中短 视频电商顺应趋势成为后起之秀。2023年，伴随疫情影响消退，前三季 度图书零售市场码洋规模降幅相较Q1和上半年持续收窄，市场恢复态势 向好。

证券：本周市场日均成交额环比增加约700 亿至0.84 万亿；两融余额（10.26） 持平于1.62 万亿。行业迎来三季报业绩披露期，从已披露三季报券商的业绩情 况看，前三季度业绩增速较中期显著收窄，单三季度业绩同比下滑居多。从权 益市场情况看，除了市场因素对自营业绩的影响外，市场成交量低迷、固收市 场波动、IPO 大幅收紧以及杠杆资金规模回落均构成重要成因，且成交量、IPO 下降等因素影响权重增大。此外，对于证券公司经营而言，由于业务风险在短 期无法释放的情况下将面临减值压力，还会加剧市场与投资者情绪的持续负反 馈，故市场低迷时间越长对证券行业影响越大。但近期证券板块已经历“政策 利好催化—悲观业绩预期形成—汇金等大资金托底预期强化”，大幅调整后对市 场下跌的反应已显著钝化。从这个层面看，证券板块已基本消化了当前资本市 场及自身业绩的悲观预期，股价已将负面信息基本price-in，且市场正在形成 宏观经济拐点预期并将其逐步price-in，随着市场改善，行业业绩预期向上， 板块有望在政策博弈与资金博弈中彰显市场“风向标”的作用，建议继续重点 关注。

底部区域：盈利底部区域，或迎来修复。截止2023年10月27日，SW普钢板块PB仅为0.73，处于2013年以来的5.08%分位。稳需求：钢铁是顺周期逻辑清晰的金属品种。2023年，高炉产能利用率维持高位。因今年螺纹钢亏损较大，电炉产能利用率仅60%左右。

近期高频数据显示我国服务消费热度延续，地产销售表现有所回升， 新房二手房数据环比均有提升，但房企拿地意愿仍处季节性低位，地产弱修复 格局未发生明显改变。产需双旺背景下，工业品价格提升，受需求提振影响多 数中下游工业品库存仍有所去化，与此同时上游工业品库存有所增加。需要特 别注意的是，上周高频数据所显示的周度产需修复与10 月PMI 数据所体现的 月度产需偏弱存在背离。近三周的数据显示，产需正在从节后的季节性偏弱中 逐步修复，并整体呈现逐周改善趋势，从而引致了单周强、全月弱的现象。展 望后续，受消费季提振服务消费热度有望延续，而在需求修复以及宏观政策效 能释放的带动下工业生产或将保持修复势头。

组件出口数据：9 月中国组件出口量环比提升近15%，受组件价格下 跌影响，出口金额环比增速较低。其中主要拉动组件出口需求的地区 为亚太和中东市场，印度、南非以及沙特等国家在政府政策支持等因 素的驱动下成为拉动需求的主要国家。欧洲地区受到高库存影响，从 中国进口组件量环比降低。我们认为欧洲地区依然需要时间消化库 存，组件进口需求短期内或将持稳；亚太、中东和非洲地区仍然有较 高的组件需求，或将维持较高的组件进口增速。

全球气候合作不完全是由理想和科学推动，也并非单纯基于行业和经济逻辑， 而是国际关系博弈的结果。本文将分别从中美、中欧、南南合作三个角度推测 后续的气候合作方向。中美方面，全面性的中美气候合作或仍存在阻力，但甲 烷等细分领域有望率先突破。中欧方面，欧盟社会思潮摇摆，气候问题或被“武 器化”，需关注绿色贸易壁垒的影响。南南合作方面，发展中国家需兼顾环境 效益与经济发展，气候合作的实用主义特征明显，能源富裕型国家、金砖国家、 东盟国家、受气候变化威胁的经济体各有诉求。第28 届联合国气候变化大会 （COP28）将于11 月30 日召开，建议关注本次会议的相关进展。