在美国/中国汽车销量正常化以及汽车企业转嫁定价压力（高于每年 3%-5%的正常水平）的形势下，中国汽车零部件供应商的 2017 年订单可能会受到不利影响。

乘用车板块：销量增长，盈利低于预期。前三季度，乘用车行业销量同比增长 13.8%，乘用车板块营收同比增长 15.6%，归母净利同比增长 19.7%，板块整体业绩增速理想，但自主龙头长城、三季报毛利率下降，业绩略低于预期，以致股价回调。  

补贴新政迟迟未落地影响新能源客车销售，三季度客车行业营收和销量均有所下滑。行业净利率、毛利率均出现下滑，骗补核查推迟补贴发放带来经营性现金流下降明显。鉴于目前新能源政策落地不达预期，客车四季度仍面临压力。

我国汽车产业尤其是零部件产业已经进入“深度国产替代”的新阶段，由此前整车装配、内外饰基础零件、核心零件合资模式过渡到高壁垒核心零部件的深度国产化（国内自主厂商取代外资或合资厂商）。此前国内已经基本实现在整车装配，零部件领域内外饰和冲压件等基础部件领域已具备自主配套能力，但在核心零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车动力性和安全性要求的零件上，仍然由国际厂商（包括其在华设厂、合资企业）主导，但这一局面正逐渐被打破。 

智能汽车：外延并购是看点，重点关注数据、部件领域。根据智能网联汽车技术路线图，目标 2020 年辅助驾驶/部分自动驾驶车辆市场占有率达到约 50%， 2025 年高度自动驾驶车辆市场占有率达到约 15%，2030 年完全自动驾驶车辆市场占有率接近 10%。展望 2017 年，智能驾驶仍处于主题投资阶段，主要投资机会来自零部件企业的外延并购，尤其在海外并购方面。

我们将研究范围内整车企业的估值基础延展至 2017 年预期市净率 vs.2019 年预期净资产回报率，并将研究范围内经销商的估值方法从 EV/GCI vs.CROCI/WACC 调整为 2017 年预期市净率 vs.2017年预期净资产回报率。我们重申强力买入吉利汽车，

调整评级—17 财年上半年百丽的净利润同比下滑 20%至 17.3 亿人民币，比我们的预期低 8%，主要是因为运动服装业务因比较基数高而盈利增长放缓。鞋履盈利高于我们预期，主要得益于公司良好的成本控制及将部分盈利表现较差的店铺关闭。管理层透露，近期公司的渠道重组、定价策略和 O2O 整合已经取得了积极的进展，因此同店销售收入下滑幅度将有可能收窄。但是，我们认为重组的进程会比先前预期的更长，因为重组的规模较大且设计的品牌很多，且当前的零售环境景气度低。鉴于上涨空间不足 10%，我们将该股评级下调为持有，但由于股息率为 6%，下行风险有限。 

贵金属：营收小幅下降，盈利能力持续提升。行业营收同比下降 4.9%，原因或为国内黄金产出规模下降；行业净利润同比增长 30.5%，原因或为，金价持续上涨。四季度展望：行业的高景气度有望得以维持，金价或围绕 270- 290 元/克震荡。

公司主营产品 PVC、烧碱和煤炭受到供给侧产能收缩影响，自 2016 年初起价格连续上扬，涨幅分别达到 40%、60%和 85%，盈利有望大幅提升。此外公司依托自主研发的全球领先的煤炭清洁利用技术——“微煤雾化”，在集中供热行业迅速发展壮大。公司 45 亿元定增项目已经过会，其中 39 亿元用于投资高效清洁能源项目，一旦募集资金到位，将会加快公司项目推进。预计公司 2016 年至 2018 年实现净利润 4.4/6.3/7.7 亿元，对应 2016-2018 年 PE为 32/22/18 倍。上调至“强烈推荐”评级。 

参股北京航天盛凯，继续整合军工产业链。亿利达于 2016 年 7 月向航天盛凯增资 2000 万元后持有其 20%股权。航天盛凯在研项目为国防军工一类产品，部分产品具备国内、国际领先优势。亿利达将充分发挥航天盛凯的技术、研发优势和军工资质，整合军工产品产业链。