基础化工板块较上周上涨0.9%，沪深300 指数下跌1.0%，涨跌幅居于所有板块第8 位。涨幅居前：英力特、昌九生化、顾地科技、华峰超纤、安纳达等；跌幅居前：兄弟科技、飞凯材料、天原集团、春晖股份、科恒股份等

之所以钢价 9 月底上涨至今，板块龙头个股近期超额收益才相对明显，主要源于中频炉事件推升行业盈利（预期）改善。08 年以来经验表明，钢铁板块股价表现滞后于盈利，并且供给端因素驱动利润改善阶段，估值因素对于板块行情影响权重增大，因此，当前行业盈利好转并持续有望带动板块继续上涨，而低估值品种依然是优选配置标的，推荐河钢股份，新钢股份，鞍钢股份，马钢股份，新兴铸管。此外，主业稳增且具 3D 打印题材的中钢国际，具有转型预期的玉龙股份、法尔胜也值得长久关注。 

钢材价格：11 月 Myspic 钢材价格指数涨幅 16.38%。Myspic 长材指数月涨幅15.79%，扁平材指数月涨幅 17.02%。11 月 30 日，螺纹期货主力合约收盘价3000 元/吨，月涨幅 15.4%；螺纹现货 3070 元/吨，月涨幅 20.4%。

未来 A 类机构打新增强收益将高于 2016 年：如果维持 2017 年全年网下发行 300 只的新股节奏，根据历史上 A 类每只新股账户收益 10万元来测算（考虑新股发行节奏提速后带来涨幅的降低），A 类全年打新增强收益将超过 3000 万，对应 2~4 亿规模的权益型基金（比如指数类）可增强 10%以上，对应 10~20 亿规模的类固收打新基金可增强 2~4%，打新增强收益明显优于 2016 年。对于可以顶格申购的 B类投资者，则优势更为明显，如果维持全年网下 300 家新股的发行速度，平均单只新股贡献可 5~10 万元，预测全年收益在 2000 万元以上，对应 1 亿规模的底仓（沪深各 5000 万），收益超过 20%。但是目前不少新设的 B 类通道类产品在属性划分上已经被归为 C 类，如果不能划分到 B 类则打新收益吸引力相对有限。

市场表现：本周沪深 300 指数下跌 0.1%，证券指数下跌 3.8%。证券板块仅国泰君安实现上涨，涨幅为 0.5%，跌幅最小的是国元证券和宝硕股份，跌幅分别为 0.8%和 1.2%；跌幅最大的是太平洋、长江证券、招商证券，跌幅分别为 12.1%、6.2%、5.9%。 

2016 年以来多项不良资产管理新规既为地方 AMC 公司进行松绑，又为其提供了广阔的发展空间，市场对地方 AMC 公司经营业绩的预期明显提升。2015 年 11 月，我们撰写《海德股份：涉足不良资产经营，转型打开成长空间》，业内首推海德股份；2016 年 10 月，我们撰写《银行债转股新规成为 AMC 大风口》，再次重申对 AMC 板块和海德股份的看好。10 月10 日银行债转股意见出台，海德股份当周涨幅达 43%，2016 年以来全年最高涨幅达 137%，推荐以来最高涨幅 199%。 

 水泥行业：供给侧改革任重道远，长期关注兼并重组。水泥行业过剩较为严重，目前的政策难以真正实现“去产能”的目标。现阶段价格的上涨主要由于行业协同生产、煤价上涨等因素，而非真正完成了供给侧改革。随着水泥价格上涨，企业的产量也会相应增加，进而影响价格。

《民促法》三审通过，教育行业的资产并购潮即将来临，同时，民促法三审中明确提出义务教育阶段无法登记为营利性学校，因此，在可预见的一段时间内，民办资本涌入及资产证券化大潮或将发生在幼教、学历/非学历职业教育、民办高校、国际教育等领域，这些也是我们资本市场上最为看好的几大领域。

我们认为政府是次调控楼市，带来 4 项投资启示，分别是︰(一)购房者倾向观望，成交放缓令开发商回笼资金减少，现金流渐趋恶化; (二)限价挤压了利润空间，尤其是高价投得地王的发展商，其毛利率将无可避免出现较大幅度下降，亦令发展商投地出价趋向审慎; (三)财务状况稳健的发展商不急于推盘，亦没有现金流压力，供应减少令供求状况续见失衡。我们预期明年内房合约销售增速将显著放缓，由今年约 20%-30%的按年增长，降至~5%甚至负增长，惟合约销售均价下行压力相对较少，主要因均价对政策改变的敏感度较成交额为低; (四)行业将加快整合步伐，「强者恒强，弱者恒弱」的现象将更突出，并反映于行业集中度上，即内房之间的合约销售金额差距进一步扩阔，而 2017全年合约销售突破千亿人民币的上市房企或达到 13 间(今年预测为 11 间)。 

本周观点：本周上海成交量环比下滑 21%，同比下滑 50%，调控初步显示成效；虽然货币政策总体依然维持宽松，但整体资金面实际边际上呈现收紧态势，3 月期 Shibor 连涨 37 个交易日，珠三角 6 个月票据直贴利率相对 11 月初上涨超过 20%。近期保监会加大了对保险资金运用的监管，加之房地产市场政策面和资金面边际呈现收紧态势，对板块整体估值修复有一定的抑制作用，短期预计整体仍将保持平稳运行。未来 2017 年房地产市场仍延续结构分化的特色，以“转型牛”和“区域主题”为代表，区域主题请关注大北京、大深圳、大上海、川渝和武汉布局的上市公司。