本土化稳步推进，销量提升与成本下探双轮驱动。中国为目前全球最大的汽车销售市场，合资品牌在国内市场仍旧拥有较高的品牌溢价，同时国内市场较低的成本以及较高的效率能够保障较高的利润率水平。特斯拉上海工厂投产是其国产化的重要一步，在采购、人工、折旧、物流等方面均有望实现较大幅度的成本下探。通过针对采购成本的变动进行敏感性分析，假设：（1）进口标准续航升级版Model 3 的毛利率为20%，价格采用停售前的价格；（2）员工成本下降为原来的1/3；（3）折旧成本变动为原来的1/2；（4）物流成本变为原来的1/3。我们测算得到国产Model 3 的毛利率水平处于35%左右。若保持上海工厂25%的毛利率水平，则Model 3 售价仍有较大的下降空间（不包含补贴）。

中国电商20 年，规模达到全球No.1，衍生出“卖流量”和“卖货”两种商业模式：短短20 年来，中国电商规模已达1.5 万亿美金，交易规模超过TOP 2-11 国家的网上零售总和，TOP3 电商公司（阿里、京东、拼多多）合计份额约80%。从商业本质来看，阿里类似购物中心，做的是“卖流量”的商业地产生意，向商家收取广告费佣金；拼多多类似小商品城，商业模式和淘宝类似，不同在于借助腾讯攫取了阿里触及不到的下沉市场流量池；京东则为更类似商超的零售商，主要赚取商品进销差。

受肺炎疫情下，养殖场原料供应、补栏都受到了不同程度的影响，但是开盘第一周，生猪养殖板块却走势强劲。我们认为疫情对短期供需造成一定的影响，但是板块整体的投资逻辑没有改变，本文重点论述两个问题：（1）当前行业补栏情况如何，怎么看后续产能变化（2）2020 年养猪股投资核心逻辑。

磷肥属于少数产能持续收缩的化工行业之一，而需求相对稳定，磷肥行业经过几年调整有望重新进入新的上行周期。

新冠疫情对行业的短期冲击不改变长期趋势。由于当前与2003 年SARS 期间经济与行业所处的周期位置和政策背景差异较大，新冠疫情对行业的短期冲击大概率大于2003 年，但短期冲击不改长期趋势，房地产需求可能延后但不会消失。疫情冲击使我国经济和地产行业稳态局面被打破，对此后续政策的弹性有望扩大。

2019 年12 月31 日，国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会发布批准GB21455-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》强制性国家标准，该标准将于2020 年7 月1 日起正式实施，替代现行的GB12021.3-2010《房间空气调节器能效限定值及能效等级》和GB21455-2013《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能效等级》。近日空调新能效标准全文正式发布。

港口煤价小幅上涨。截至2 月6 日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价566.0元/吨，较上周上涨10.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 571.0 元/吨，较上周上涨10.0 元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤395.0 元/吨，较上周上涨3.0 元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0 元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价65.61美元/吨，较上周下跌1.47 美元/吨。截止2 月6 日动力煤主力合约期货升水2.6 元/吨。

“疫情”影响煤矿复工及产能利用率。据我们调研，大部分煤矿至今继续处于停产放假状态，少数煤矿以销售库存和保站台发运为主，参与保供应的多为国有大型煤矿。国家能源局2 月1 日发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，并在2 月5 日召开应对疫情能源供应保障电视电话会议要求做好煤炭保供工作。当前在“疫情”影响下，从地方政府以及安监局对疫情和生产安全的管控力度来看，煤矿大概率无法完全响应能源局的要求，及时复工复产，假设50%的动力煤矿，晚复工一周将影响一季度产量下降2943.8 万吨（4.36%）。

现磨咖啡市场空间广阔，新式茶饮逐渐崛起。我国咖啡市场存在巨大扩容空间，当前我国人均消费咖啡杯数仅为6.2 杯每年，远低于发达国家及香港台湾等地区，随着都市化生活的节奏加快，对咖啡等提神类饮品的需求正在与日俱增，未来5 年，现磨咖啡市场规模仍将有望维持30%以上的高增速，是当前宏观背景下成长能力非常强的赛道。近几年随着人们生活水平的提高，对茶饮产品健康、品质的需求也在逐步提升。相比于传统速溶或即饮茶饮，近几年愈发流行的新茶饮在原材料和配料上更为优质健康，在配方上更加创新多样，在产品和门店的颜值上也都更加精致有特色，非常适合拍照打卡，颇受年轻人的欢迎，且从各类城市茶饮店增长率来看，下沉市场空间极大，增速远超北上广深等城市。

“放大过程，破除限制”：通信技术改变链接方式，传播媒介从线上转为互联网，过程无限放大，但是破除传统的空间、地点

以及人员的限制，有效提高沟通效率，降低成本。