2016 年四季度开始全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增速由负转正，2017 年 1 月份增速 17.8%，行业出现转暖迹象。今年春节延续了这一势头，春节黄金周消费增速创近三年新高。我们近期草根调研结论也显示华北、华东、华中等区域零售业绩均出现企稳或者弱复苏状态。自下而上看，周大福、六福集团为代表的黄金珠宝饰品业绩出现好转，国际时尚及奢侈品四季度在中国区业绩普遍迎来大幅提升。 

零售板块过去五年表现低迷，社零增速从 11 年 25%持续降至目前的 10%，线下业态更为疲软。是多重负面因素拖累的结果：GDP 增速放缓；房价上涨挤出消费；电商强烈冲击线下实体等。16Q4 多维度数据释放行业行业弱复苏信号：（1）12 月社零、50 家零售增速均创年内新高；（2）黄金珠宝连续 4 个月正增长：（3）大中华地区奢侈品牌销售表现一枝独秀；（4）草根调研显示线下百货人流量开始回升；（5）预付卡销售好转。行业的回暖来自地产降温、品牌缩小中外价差、人民币贬值及税收政策降低海外购物性价比、电商冲击减弱多重因素推动。 

2016 年全年天然气消费量同比增长约 6.6%，进口气综合成本下降据发改委最新数据显示，2016 年全年天然气产量 1371 亿立方米，同比增长 1.5%；天然气进口量 721 亿立方米，增长 17.4%；天然气消费量 2058亿立方米，增长 6.6%。 

投资要点：受益于利率上行，保险公司投资收益提升，利差预期改善；估值仍处低位，有安全边际，是配臵保险股的最佳时机。1 月券商业绩同比增长 660%，环比下滑 23%，预计 2017 年将增长 15%，并购重组、IPO 等仍为发展重点；券商估值回到历史低位，股价向上弹性远大于向下弹性。公司推荐华泰证券、宝硕股份、新华保险、中国人寿、同花顺、晨鸣纸业。

T本abl周市e_Sum场风mary] 险偏好上升，轻工表现强于大市。智利大火使国际浆价提升，文化纸价格继续一致看涨，白卡纸价格整体呈现稳中上涨格局，生活用纸继续小幅上扬趋势，瓦楞箱板纸在玖龙、建晖 100-200 元涨价函促动下再次进入春季涨价状态，大厂提价仍然坚决，但大小纸企分化明显，后市预测分歧较大。我们认为本轮供给侧变化影响较为深远，龙头议价能力明显提升，重点推荐盈利改善的造纸龙头机会，建议关注进入价值区间的消费类轻工股，包括文具股、品牌家居股。本周重点推荐关注：山鹰纸业、晨光文具、晨鸣纸业、曲美家居、索菲亚。 

本周回顾：受春节错峰影响，1 月狭义乘用车销量零售批发均出现同比下滑，但豪华品牌和一线自主品牌增长强劲；1 月新能源乘用车销量仅 0.54 万辆。展望 2 月，春节影响逐步弱化，传统汽车+新能源汽车需求有望逐步回归常态。下周汽车板块看好：1、宝马 17-18 年迎新车周期，宝马全国最大经销商宝信汽车进入业绩反转周期，重点推荐“广汇汽车+宝信汽车（港股）”；2、豪华车增长强劲，宝马奔驰产业链核心受益标的：模塑科技；3、中西部消费升级+自身产品力提升，自主品牌正崛起，带来产业链的投资机会。重点推荐零部件明显受益者：拓普集团，整车核心标的：上汽集团。

乘联会发布 1 月产销数据，广义乘用车批发销量同比下滑 1.5%，低于我们此前同比增长 1~3%的预期，产量同比下滑 4.9%，国内销量同比下滑 9.8%。 

供需两端均向有利于龙头经销商的方向发展。原因是：1）从需求端看，我们预计2017 年中国豪华车销量增速将重回15%以上，两倍于乘用车的行业整体增速；2）从供应端看，人才、资金、管理均成为制约经销商不断扩店的资源瓶颈；3）从行业格局看，经销商行业正在从资源同质性向管理差异性转变，即使是上市经销商之间也出现业绩与走势严重分化。

增长驱动力之二：超限超载专项行动使运力普遍下降 10%，2017 年半挂牵引车仍有 10 万辆增长潜力。2016 年下半年，国家统一超限超载执法标准，严厉打击公路货车违法超限超载，单车运力普遍下降 10%-15%。仅考虑这一因素，将新增重卡需求 18 万辆-27 万辆。2016 年新增半挂牵引车为 15万辆，2017 年仍有 10 万辆增长潜力。 

三四五线城市朗逸车主考虑换购最多的紧凑型车是速腾，中大型车是帕萨特，SUV是途观 ，三四五线城市车主在移动端收集汽车资讯时偏好使用汽车之家，当在查询违章时最爱用车轮查违章，考虑汽车护理时最常使用途虎养车。