23年三季报总结：整体看，Q3基数升高扰动品牌服饰板块业绩同比增速呈放缓，但较21年同期修复力度均加强，显 示服装消费复苏趋势确定性仍较强。细分板块看，1）同比角度，多数公司Q3业绩增速有所放缓，其中：男装受影响 程度相对较小、均维持正增、领先行业；体育服饰仍稳健增长；户外赛道增速基本维持；中高端女装收入增速稳定、 但净利多数降幅加深；家纺业绩增速普遍放缓；休闲服收入降幅收窄、净利表现分化；2）相较21年同期，多数公司 23Q3较21年同期修复力度加强，其中：体育服饰持续稳健增长、表现优秀；男装龙头公司修复较好、收入利润均超 21年同期水平；户外公司处于发展阶段、业绩持续增长、亦超21年同期；中高端女装部分公司收入实现正增、但净 利相较于21年同期仍有较大修复空间；家纺多数公司业绩尚未修复至21年同期；休闲服收入利润均仍下滑、但降幅 逐渐收窄。

三季报净利润增速转正，行业业绩改善明显。上市房企2023年前三季度 共实现营业总收入15991亿，同比下降3.49%；营业利润921.61亿，净利 润526.07亿，归属母公司股东净利335.63亿，同比分别增长1.66%、增 长6.93%和增长55.35%，营业利润、净利润及归属净利润同比增速均转 正，扭转2020年以来持续下跌的状况。行业业绩改善明显。

10 月制造业 PMI 为 49.5%，降至收缩区间，系季节性因素。PMI 环比下滑 0.7 个百分点，可持续关注年底制造业加工旺季带来的需求景气。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.7%，继续高于临界点；中、小型企业 PMI 分别为 48.7%和 47.9%，均环比下降，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。我们认为库存消化、生产复苏，制造业出现环比改善迹象，建议关注顺周期通用设备，包括叉车、机床、刀具、工业机器人等细分子行业的底部复苏机会。

2023-2024，制造业景气周期恢复。在经历 1 年多的低迷期后，我国 PMI 在 23 年重返荣枯线之上，且好于海外制造业大国水平。从制造业库存指标和设备销量增速看，我国机械设备的景气度已经开始进入上升通道，因此我们继续看好 23-24 年行业的景气度修复。而由于设备属于资本开支的一环也将与下游盈利水平紧密相关，我们观测到消费端的利润修复状态更佳，上游装备如 3C 装备、饮料服装设备以及与之相关的自动化设备也有望出现投资上行。

2023年1-9月份全国规模以上工业企业利润下降9.0%。根据国家统计局，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份 收窄2.7个百分点。1-9月份，采矿业实现利润总额9928.1亿元，同比下降19.9%；制造业实现利润总额38910.7亿元，下降10.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5281.1亿元，增长38.7%。 

机械行业涨幅较年中回落，整体估值低于历史中位。年初至今申万机械一级行业指数涨幅从 7 月初的 11.85%下跌至 3.55%，涨幅位居第 8 位。跑赢同期上证指数、中证 1000、深圳综指 4.55、6.5 和 6.62 个百分点。从估值来看，截止 11 月 9 日，机械行业整体 PE-TTM（剔除负值）25.94 倍，低于 2014 年以来历史中位数 28.07 倍。内部板块分化。从收入端来看，同比增速较高的细分板块为：制冷空调设备（21.69%）、机器人（16.41%）、工控设备（11.56%）、仪器仪表（11.28%）和能源及重型设备（9.89%）；从利润端来看，同比增速较高的细分板块为制冷空调设备（32.99%）、楼宇设备（22.71%）、机床工具（20.68%）、工程机械整机（17.08%）、能源及重型设备（13.59%）。

近日，机械行业上市公司发布 2023 年三季报。受 疫后复苏及去年同期低基数影响，2023年前三季度机械行业上市公司收入和净利润均实现增长。2023年前三季度642家公司合计实现收入/净利润16219/1209亿元，同比+9.69%/+7.37%。Q3单季度机械行业上市公司共实现收入5686亿元，同比增长9.91%，环比下降2.93%；实现净利润393亿元，同比增长9.17%，环比下降10.72%。

复合集流体:PP铜箔材料测试进入尾声，即将进入量产阶段。我们认为材料龙头11月底之前所有测试流程或将全部完成，未来1-2个月内将得到复合铜箔的量产结论，推动行业在2024年进入量产，我们预计行业新-轮资本开支和主升浪行情将有望同步启动。我们认为基于PP铜箔形成的材料环节竞争格局判断是当前复合集流体领域最大的看点之一。PP基膜产能约束和附着力难题，对设备和工艺壁垒提出了更高的要求，我们预计或有望优化材料环节的竞争格局。推荐标的东威科技;受益标的骄成超声、宝明科技。

超硬刀具主要分为金刚石刀具与氮化硼刀具，超硬刀具需求占比稳步提升。机械加工早期主要采用高速钢刀具；随后，以硬质合金和陶瓷刀具为代表的新型材料刀具开始逐步替代原有高速钢刀具。随着产业升级与技术进步，超硬材料刀具开始广泛应用于工业加工，并在部分领域替代硬质合金和陶瓷刀具。

国家邮政局公布 10 月快递经营数据：10 月全国快递业务量完成 120.6 亿件，同比增长 22.2%；10 月快递收入完成 1098.3 亿元，同比增长 21.7%；10 月快递单价实现 9.1 元/件，同比下滑 0.5%；10 月快递集中度 CR8 为 84.1，较去年同期下滑 0.7。