虚拟电厂是聚合分布式能源（分布式光伏、风电等）、可调节负 荷（工商业用电负荷等，根据电力系统的需要进行灵活调节）及储 能三类资源的电力系统平台，提升聚合效率，通过参与电力现货市 场及辅助服务市场，提升电力系统的稳定和高效，实现我国新型电 力系统的一种新型业态。

近日，中美正式商定成立经济领域工作组。美国负责经济增长和环境事务的副国务 卿费尔南德斯指出，中国在矿物原料加工领域的关键地位，意味着中国仍将是美国 的重要合作伙伴，尤其因为这些矿物是电动汽车电池的重要组成成分。此前他提到 了美国将需要大量的镍、锂和钴等关键矿产以达到减排目标，为实现清洁能源目标， 到2050 年将需要比现在多出6 倍的锂。我们认为中国关系有缓和预期，IRA 法案对 中国新能源企业的负面影响或将减弱，新能源赛道有业绩且低估值，我们认为是当 前市场配置最具性价比的赛道，优先推荐关注电池厂，同时关注新技术进展，复合 铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。

自724 中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案” 以来，市场各方主体均非常关注。从未来地方债务形势及化债节奏来看，一方面，对未来债 务形势无需过度悲观；另一方面，对未来化债节奏也应保持客观理性。地方化债思路可能包 含以下四方面：一是摸清地方隐债规模与结构；二是对于不同投资项目和不同性质城投平台 分类施策；三是落实地方政府主责，防止道德风险；四是缓释部分省份短期内较大的偿债压 力。展望未来，化债具体措施可能涉及以下内容：1）特殊再融资债券；2）应急流动性工具； 3）商业银行债务展期降息、债务置换；4）地方政府统筹协调资源缓释风险；5）《金融稳定 法》的出台和金融稳定保障基金支持。

2023 年三季度以来，商业银行购债行为出现变化。7 月表内配债同比多增， 农商行再度成为现券市场最大购债主力；8 月大规模承接利率债，农商行现 券交易情绪受信贷投放边际好转影响有所回落。9 月初存量房贷利率与存款 利率双双调降，这将会对商业银行净息差以及之后的购债逻辑产生怎样的 影响？本文将重点围绕这一话题展开讨论。

商业银行的资产负债情况：（1）负债：2014 年至今，商业银行的负债结 构较稳定，以存款为主。2019 年以来存款在42 家上市商业银行的负债 中占比约为75%。2015 年以来，42 家上市商业银行的平均计息负债率 呈现“降—升—降”的走势。2021 年以来，尽管存款利率市场化持续推 进、降准不断落地，但向负债成本的传导有限，存款定期化使银行计息 负债率下行速度减缓。截至2021 年底，上市商业银行的总存款中定期 存款占比52%，较2020 年底上升了1.5%，其中个人定期存款占个人总 存款的60%，公司定期存款占公司总存款的45%。分银行类型看，国有 行计息负债率显著低于其他银行，近三年来（2020-2022 年）维持在 1.75%-1.90%，城农商行计息负债率较高。2018 年下半年以来，股份行 计息负债率的下行趋势显著，城农商行计息负债率呈现震荡趋势。（2） 资产：截至2023 年中，42 家上市银行的平均总资产规模达到65146 亿 元，同比增长11.8%。其中贷款占比56%，金融投资占比32%，现金及 存放央行款项占比10%，存放同业和其他金融机构款项占比2%。国股 行资产中贷款占比显著高于城农商行，金融资产占比较低，形成“大行 放贷，小行买债”的情况。2016 年至今，债券投资在商业银行金融资产 配置中占比不断提升，成为商业银行投放贷款后剩余资金的主要投资标 的。存款类金融机构的资金运用中，债券投资占比从2018 年中的15% 上升至2023 年中的18%。国有行、股份行、城商行以配置盘为主，农 商行的交易特征更显著。

前言：在《新价量相关性RPV选股因子》中，我们根据日内与隔夜不同的价量配合逻辑，分别找到日内价量相关性、隔夜价量相关性的最佳 代表。本篇报告继续对利用日频价量相关性选股进行研究，借鉴在改进 动量因子时引入的“聪明”指标，使用“聪明”时段换手率作为新的换手率序列。

从传统视角看船周期，一般一艘船龄在20-30年的船将被更换。由于船舶种类繁多，各种船在历史上受到经济、政策法 规的各种因素影响，例如运价高、钢价低时，船东拆解意愿低；有环保政策约束时，船东拆解意愿较高。据克拉克森，船 舶拆解时的平均船龄从2007-2008年的29年，到2021年的25年，船舶拆解寿命中枢或有下移趋势，也就是说，船舶的更新换 代或在加速。

复盘过往，2019 年起国庆档票房由原先15-25 亿左右上升至40-45 亿左右，观影 人数由5000 万提升至1 亿人次左右。上映影片数量方面，疫情前国庆档上映10- 11 部，其中10 亿以上大片2-3 部。题材方面，2019 年前喜剧类影片占据主导， 开心麻花上线《夏洛特烦恼》《羞羞的铁拳》等多部爆品。2019 年后，主旋律电影 密集上线国庆档，《我和我的祖国》系列，《长津湖》等贡献档期内主要票房，奠定 档期主旋律基调。

本周（2023.9.18-2023.9.22），传媒（申万）指数上涨1.49%，恒生科技 指数下跌2.12%。为什么Datadog 能实现多年高速增长？ 2019-2022 年， Datadog 年收入由3.63 亿美元快速增长至16.75 亿美元，连续三年保持收 入同比增速均超过60%。Datadog 持续高成长的原因主要有行业通用型、PLG 驱动、盈利模式呈现幂次法则等。尤其是最后一点，这在众多SaaS 公司中 十分稀缺。Datadog 产品的盈利模式呈现幂次法则。客户的服务器在实际 运营中并不是孤立的，而是呈现网络状相互连接并传输数据。因此，服务 器数量越多，网络节点就会呈现指数级增长，继而使用Datadog 产品的频 率也指数级提升，驱动产品ARPU 值迅速增加。根据Datadog 招股书披露， Datadog 云平台与众多客户服务器、容器等设备连接，每天可以处理超过 10 万亿个事件。建议关注：明源云（0909.HK）。国内其他SaaS 相关标的： 金蝶国际（0268.HK）、广联达（002410）、用友网络（600588）、金山办 公（688111）等。

ZOOM 视频通讯公司（下文简称为ZOOM）成立于2011 年，2013 年首次发布ZOOM 视频会议产品，基于视频 为先、云原生而研发，具有良好的音视频通讯体验和服务的可拓展性。2019 年4 月，公司于纳斯达克交易所上市 （代码：ZM）。由于全球疫情影响，ZOOM 视频会议在全球的渗透率迅速提升，2020 年9 月公司市值也攀升至最 高1300 亿美元。但全球疫情逐步解除，以及微软Teams 参与到云视频会议赛道的竞争，导致公司营收增长放缓， 公司市值下跌至214 亿美元（2023 年8 月底）。