总体政策稳步推进，专项政策日趋完善。近年来，财政部、发改委等重点围绕推动立法、项目落地和引导支持等方面，做了大量工作，PPP 政策支持不断，配套政策也日趋完善。

美联储在调整联邦基金利率后银行业净息差走势其实往往与其相背离，也就是说加息会使得净息差短期内会下降，这是有别于市场认知的。造成上述现象的原因在于美联储设定联邦基金目标利率后直接影响到银行同业拆借成本，这种加息方式会首先作用于银行的负债成本，从而使净息差短期呈下降趋势，这对分析我国银行现在面临的情境有重要的参考意义。

货币市场基金（MMFS）长期以来被认为能够提供具有较高的流动性、保值性和较高市场收益率的金融工具，然而，2008 年金融危机暴露出了货币市场基金（MMFs）传播甚至引发系统性危机的潜力，引起了G20 的广泛关注。由此，G20 下辖的全球金融稳定委员会（FSB）责成IOSCO 于2012 年10 月发布了《货币市场基金的政策建议》，成为了各国制定货币市场基金监管的基本指引性文件。本报告主要对其进行梳理。

资产质量问题两极分化现象严重——农村商业银行资产质量问题严重，不良贷款余额达到2237 亿元，不良贷款率达到2.62%；相比之下，城市商业银行不良贷款余额仅为1420 亿元，不良贷款率仅为1.49%。

从统计局2016 年1-12 月医药工业制造业数据来看，医药行业增长同比持续出现回升。从医保基金收支情况来看，2016 年1-11 月医保基金收入增速14.47%，支出增速12.35%，收入增速继2015 年后继续大于支出增速，医保基金压力持续缓解。结合2017 年医药行业政策大变革的执行年，我们看好高品质仿制药企业和医药流通企业，大企业在政策变革过程中优势明显，整体增速会高于小企业。随着2016 年年报和2017 年一季报业绩逐步进入披露期，持续关注业绩可能超预期的标的。2 月组合新增推荐华东医药，作为高品质仿制药龙头企业，产品线梯队丰富，估值便宜，业绩增速可持续。

医药行业各子行业的市盈率及相对A股的溢价率均出现明显下降，其中医药商业近期由于两票制政策出台出现一定的反弹。

营改增执行及“两票制”推广，商业流通行业出现自上而下的整合机会。目前利率上行而并购整合的资金需求较大，流通行业将会出现分化：1）具有资金成本优势的国资将迎来低成本并购的机遇；2）经营较为激进的民营可能承压。关注上海医药（601607.SH），中国医药（600056.SH）。医疗服务对于资金成本不敏感，且受益于新医改，我们关注具有高成长性的民营眼科医院连锁龙头，及成熟医院管理经验并有优质医疗资源输出的公司，关注金陵药业（000919.SZ)、复星医药（600196.SH）。

2016年1-12月国家统计局公布的医药制造业收入、利润增速分别为9.7%、13.9%，相比于2015年均有小幅提升。根据我们对重点上市公司的业绩前瞻分析，预计2016年全年有望保持快速增长的细分领域包括：血液制品（量价齐升）、医药商业（并购整合）以及部分创新药和竞争格局独特的处方药品种，整体看与三季情况基本一致。

在医药子行业中，几乎所有子板块都处于大幅下跌状态，其中生物制品和医疗器械板块跌幅最大，医药商业和化学原料药跌幅最小。