上周计算机板块上涨 0.70%，沪深 300 指数上涨 0.52%。计算 机跑赢大盘 0.17个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第 14位。 相对涨幅居于前列的公司主要是荣之联、联络互动、盛和资源、 赛为智能、华铭智能等；相对跌幅居于前列的公司主要是网宿科 技、网达软件、皖通科技、任子行等。 计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块 P/E （TTM，整体法）为 54.34x，2016 年动态 P/E（整体法）为 53.08x， 2017 年动态 P/E（整体法）为 38.11x，2018 年动态 P/E（整体法） 为 29.18x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 4.02，低于近一 年来的均值 4.75。

首推兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业（16和17年净利20.64亿和25亿+，一季度 高增长确定，目前市值206亿元）、山鹰纸业（吨利维持高位带来业绩弹性，中长期 看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿平 包装产能，16-18年预计净利CAGR为78%，一季报有望超预期）、太阳纸业（17年 80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利提升值得期待；18年20万吨特 种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15亿元和18亿元

SUV 仍是最好的细分市场，未来 5 年复合增速高于 20%。虽然乘用车进入 中低速增长阶段，但 SUV 的渗透率提升带来结构增长，预计乘用车/SUV 2016-2020 年 CAGR 6.5%/20.0%，2020 销量分别达 3120/1856 万辆，SUV 替代轿车贡献行业大部分增量，SUV 仍是未来几年最好的细分市场。自主品牌挤压合资，结构替代趋势不可逆。2016 年底自主品牌占乘用车 份额 44%，占 SUV 份额 59%，贡献当年 SUV 增量的 70%，SUV 的市场扩容和 自主品牌的产品投放互为因果，相得益彰。自主品牌凭借更灵敏的市场嗅 觉、更迅速的产品升级，持续挤压合资品牌，自主对合资的替代趋势不可 逆。

受益于汽车渗透率快速提升以及小排量 车购置税减半政策，2016年汽车销量高 速增长，单月销量同比增速一度达30%；  2017年购置税减按7.5%征收。参考 2009-2011年的走势，我们预计2017 年全年汽车销量增速在5%-8%。2009年，中国汽车销量超过美国，自此成为全球最大的汽车产销大国，且与其他国家 的差距不断扩大。 2015年中国销量占全球比例已达27.43%。  2016年中国汽车销量超过2800万辆，增速13.7%，增速位居主要市场第一位

本周观点更新：在 2016 年度大众集团财报会上，大众中国总裁对外 宣布，一汽大众旗下全新廉价车品牌将注重于 SUV 车型市场，并将 于 2018 年正式发布。新品牌首推中型 SUV 车型，此后还将推出的 三厢/两厢轿车，价格区间进一步压缩至 5.9-8.1 万人民币区间。新 品牌还没有正式定名，不会挂大众品牌 Logo。我们认为今年以来自 主品牌市场份额持续回升，逐步接近历史最高水平，以高配低价打 开市场空间，未来合资品牌的低价细分市场拓展战略将直接影响到 自主的成长空间。今明两年车市将承受 2016 年高基数及提前消费的 透支影响，政策红利逐级退出,维持行业整体“中性”评级。但大方 向上我们认为汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖 乘用车和商用车，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命 性机会，关注行业产业结构升级以及国企改革带来的投资机会。

短期利空扰动油价，中长期中枢趋势已形成：近期美国原油库存连续 走高挑动市场神经，油价暂停 X 个月的连续上升进程，短期内快速回 落。我们结合历史数据分析显示，美国原油库存主要是受季节性因素 影响。随着季节性因素消除，目前美油库存已开始下降，油价也企稳 回升。目前 OPEC 限产执行完成率 91%，非 OPEC14 国限产执行率也 在逐步提升。沙特作为 OPEC 领袖，自曝 2 月少量增产，但并未投放 市场，警告意味浓厚。我们判断油价筑底趋势已成，中长期稳中有升

消费升级的驱动因素： 人均可支配收入&消费支出       2016年城镇居民人均可支配收入3.4万元，2010-16年CAGR 9.9%，高于GDP增速；       居民消费由必需消费向可选消费迁移，由商品消费向服务消费迁移 中产阶级的崛起、90后&00后更加追求个性、品质、性价比       居民财富1-10万美元人口占比将从2015年35.5%上升至2019年50.8%   90后&00后占比总人口25%（2015年） 互联网技术&金融服务多样化       互联网消费金融渗透率将从2013年的0.05%上升至2017年的3.16% 品牌、渠道变革将提升商品性价比，缩小商品供应的区域差距

基本面仍最好、一季报业绩兑现预期好。锌矿短缺逻辑仍在，冶炼厂停产检修或影响供给。因一季度铅锌价格总体保持高位，相关个股业绩兑现概率大，估值水平总体偏低，可关注驰宏锌锗（600497）、中金岭南（000060）和建新矿业（000688）。

2 月，全国快递业务收入实现292.2 亿元， 同比增长65.8%；业务量实现23.4 亿件，同比增长88.1%。

本周有色金属板块整体上涨较好，铜、稀土等子板块领涨，锂电板块较上周有所回落。美联储加息终落地，基本符合市场预期；本周黄金价格自本月初下跌以来出现首次连续上涨，基本金属价格出现普遍回升。从统计局发布的二月份国内经济数据来看，基建投资增速回升、地产投资超预期，在当前基本金属库存低位和整体紧平衡的状态下，价格对供需端预期摆动的敏感性较大，因此更不可忽视需求数据的印证作用。小金属方面，关注长期价格底部品种的供需边际改善，以及细分领域仍存在机会的新能源产业链。