SUV 仍是最好的细分市场，未来 5 年复合增速高于 20%。虽然乘用车进入 中低速增长阶段，但 SUV 的渗透率提升带来结构增长，预计乘用车/SUV 2016-2020 年 CAGR 6.5%/20.0%，2020 销量分别达 3120/1856 万辆，SUV 替代轿车贡献行业大部分增量，SUV 仍是未来几年最好的细分市场。自主品牌挤压合资，结构替代趋势不可逆。2016 年底自主品牌占乘用车 份额 44%，占 SUV 份额 59%，贡献当年 SUV 增量的 70%，SUV 的市场扩容和 自主品牌的产品投放互为因果，相得益彰。自主品牌凭借更灵敏的市场嗅 觉、更迅速的产品升级，持续挤压合资品牌，自主对合资的替代趋势不可 逆。

投资概要- 5 -

1、SUV 仍是最好的细分市场 - 6 -

1.1 周期：乘用车增速高点在 2016Q4 出现- 6 -

1.2 成长：低存量支撑中长期发展- 7 -

1.3 结构：SUV 仍是最好的细分市场- 9 -

2、自主品牌结构增长已不可逆- 13 -

2.1 自主品牌已在 SUV 确立市场地位- 13 -

2.2 内部竞争：优胜劣汰，龙头起航 - 14 -

2.3 外部竞争：合资品牌选择了产品升级 - 21 -

3、战国之后，谁是赢家- 22 -

3.1 利基市场垄断能力+蓝海市场升级能力  - 22 -

3.2 估值没有充分反映自主品牌的竞争力- 25 -

3.3 核心自主品牌梳理  - 27 -