短期利空扰动油价，中长期中枢趋势已形成：近期美国原油库存连续 走高挑动市场神经，油价暂停 X 个月的连续上升进程，短期内快速回 落。我们结合历史数据分析显示，美国原油库存主要是受季节性因素 影响。随着季节性因素消除，目前美油库存已开始下降，油价也企稳 回升。目前 OPEC 限产执行完成率 91%，非 OPEC14 国限产执行率也 在逐步提升。沙特作为 OPEC 领袖，自曝 2 月少量增产，但并未投放 市场，警告意味浓厚。我们判断油价筑底趋势已成，中长期稳中有升

1油价筑底趋势已成，短期波折无碍大局 4

1.1. 产油国联合限产启动油价上涨行情 4

1.2. 油价主要取决于供需，重回下跌轨道可能性不大 5

1.2.1. OPEC 限产决心坚定，原油供需趋于平衡 5

1.2.2. 短期波折不碍大局，油价难回下降通道 6

1.2.2.1. 美国原油库存受季节性因素影响增加，影响逐步消除6

1.2.2.2. 沙特小幅增产警告意味浓，产油国执行限产力度不减 6

1.2.2.3. 页岩油成本线偏高，增产不具有可持续性 6

1.3. 当前油价已高于多数开采成本线，将对石油开采产生积极影响7

2. 油公司资本支出已显著提升8

3. 油服产业 17~18 年预计回暖，优质企业率先受益 13

3.1. 油服产业概述13

3.2. 油服产业逐步回暖，业绩 17~18 年有所体现 15

3.3. 优秀油服企业立足优势率先破局，优先受益行业复苏16

3.3.1. 布局海外油服市场，减少单一客户依赖17

3.3.2. 涉足 EPC，延伸企业价值链  17

4. 推荐标的18

4.1. 杰瑞股份  18

4.2. 海油工程19