上周申万一级计算机指数下跌 0.19%，同期上证综指下跌 1.08%，沪深 300 指数下跌 1.32%，中小板指数上涨 0.66%，创业板指数下跌 0.52%。投资策略 下调 GDP增长目标至6.5%左右，释放宏观政策收紧的信号。去年货币与财政 政策宽松对稳定经济起到重要作用，但也造成了地产价格和 PPI 涨幅过快、金 融杠杆率上升、投资效率下降等负面效果。宏观政策的适当收缩有利于改善经 济结构，控制资产泡沫。创新引领实体经济转型升级，发展智能制造作为主攻 方向。加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术 研发和转化。深入实施《中国制造 2025》，把发展智能制造作为主攻方向。持 续推进大众创业、万众创新。
 

 上周市场行情回顾： （1）上周计算机（中信）板块下跌 0.21%，同期沪深 300 挃数 下跌-1.32%，中小板挃数上涨0.66%，创业板挃数下陈 0.52%。不其他一级行业板块 对比中，计算机板块跌幅较小。挄照中信计算机事级板块分类，本年度计算机硬件板 块下跌 7.01%，计算机软件板块下跌 0.46%，IT服务上涨 2.61%。上周涨幅前亏的公 司是：四方精创、金桥信息、太极股仹、安洁科技、威创股仹。跌幅前亏的公司是 GQY 规讨、恒泰实达、汉邦高科、海联讨、宝信软件。（2）本周新科技板块跌幅前三的板 块分别是秱劢支付、大数据呾在线教育，分别上涨 0.76%、0.73%呾 0.58%。其中涨 幅最高的秱劢支付板块中，周涨跌幅前三名的是飞天诚信、雄帝科技、卫士通，分别 上涨 2.19%、1.13%呾 0.99%；最后一名是达华智能，下跌 3.48%。

我们监测的最新中信建投化工景气指数为 4.55，前周-15.34，中 信建投化工景气指数转正，补库存继续，要警惕大宗商品价格掉 头向下。上周二级市场基础化工指数（中信）涨 1.79%，上证涨 1.60%。 油价小幅下跌。本周五布伦特结算价 55.18 美元/桶，周跌 1.53%， 当前油价仍面临美页岩油钻机数增加的压力，近期油价将继续承 压。美国 3 月 5 日当周石油钻机数 609 口，环比增 7 口，前值增 5 口，由于油价领先钻机数 3 个月左右的时间，我们预测美国原 油钻机数近期有望继续上涨。

《中国制造 2025》显效：多省装备制造业提速。工信部副部长辛国 斌近日在出席机械行业的会议上透露，今年是实施《中国制造 2025》的
关键一年，要把装备制造业作为今年制造强国建设任务的主战场。山东、 安徽、河北、辽宁等地装备制造业增长强劲。
制造业“互联网+”战略加速落地。工信部消息称，2017 年组织开展 制造业与互联网融合发展试点示范工作，聚焦工业云、工业大数据、工业
电子商务、信息物理系统、行业系统解决方案等方向，遴选一批制造业与 互联网融合发展试点示范项目。业内人士认为，这意味着制造业“互联网+”战略加速落地，相关产业将迎来快速发展的风口

本周据申万化工监测的 92 种化工品价格，本周环比上涨品种占 23%（上周为 31%），持平占 39%（上周为 28%），下跌占38%（上周为41%），油价回调，整体平均涨跌幅约为-0.75%。涨幅前五的分别为氨纶（+8.1%）、 BDO（+3.2%）、氯化钾/巴西 CFR（+2.1%）、醋酸乙烯（+1.7%）、 DMF（+1.7%），跌幅前五的产品分别 为东南亚 LDPE（-7.6%）、乙二醇（-6.7%）、东南亚甲苯（-6.3%）、东南亚丙烯（-5.7%）、甘氨酸（-5.6%）。 价差方面：本周 MDI-苯胺、草甘膦-甘氨酸、乙炔法 PVC-电石价差环比扩大 4.6%、1.4%、1.4%，炭黑煤焦油、TDI-甲苯价差环比缩小 250%、0.2%。

挖掘机销量超预期，继续关注工程机械盈利修复。2 月挖掘机销量增 速接近 300%，剔除春节错月影响，1-2 月挖掘机累计销量增速仍超过 180%，大幅超出市场预期。1-2 月挖掘机销量挖掘机销量高速增长主要 与基建投资加码、矿山需求回升、去年基数较低以及存量更新需求等因素 有关。从近期其他工程机械设备销量情况来看，挖掘机销量回升已逐步扩 散到推土机、起重机等其他品种，整体需求回暖，而根据工程机械板块 2016 年业绩披露情况，在需求回暖的带动下盈利改善已有所体现。我们 认为工程机械需求回暖仍将延续，带动工程机械板块盈利修复延续，建议 关注相关龙头企业：三一重工、徐工机械、恒立液压。

周期机械的复苏路径
中等级别复苏行情，投资时钟贯穿全年：1Q看工程
机械，2-3Q看煤机、煤化工，长看油服装备
1. 工程机械：率先反弹，真实的强复苏
2. 煤炭机械：需求积累待释放，坏账冲回弹性大
3. 集装箱：量价齐升，复苏进行时
4. 油服装备：企稳回升，看海外，选龙头
5. 煤化工设备：短中长期需求叠加，弹性可期

 工程机械正在经历换机需求主导的中等级别复苏，反弹高度预计相当于 2011 年高点的 70-80%。随着行业的冗余供给出清和下游基建、矿山等需求情况逐渐 好转，以挖掘机为代表的土方机械率先复苏，我们预计一季度整体销量增速将 超过 100%。根据我们的测算，考虑租金价格的回升，80 小时/月的利用率已经 跨过了大部分租赁商的盈亏平衡线，回收期在 5 年以内（IRR+10%），进入合 理区间，换机需求得到激发。其它品种如工程起重机、叉车等相继出现大幅复 苏，混凝土机械作为见顶最晚、需求结构较差的品种相对迟滞，但从全行业看 已经明显出现热度扩散。我们认为工程机械正在经历的是一轮中等强度的、全 方面的复苏行情，中期反弹高度相当于 2011 年的 70-80%。

【上周工作】上周工作：调研迪森股份、盈峰环境、深圳燃气、梅安森、神 雾节能，并将神雾节能于 2 月 28 日列入核心池；上海、深圳路演【中期观点-季度或半年维度更新】PPP 行业方面，再次启动应来自于，财政 部部 长的更迭完成，年底资金利率上行的困扰消失，国内经济形势的再次下 探、和供给侧改革的继续深入，这几大因素虽然未必能赶在 2016 年年底出现， 但在 17 年发生是必然。PPP 行业获得认可已是市场共识，行情可以发展多 大，可以持续多久则是我们未来需要向市场宣讲的主要方向。节能板块，高 耗能行业的中长期转型，和中国能源/资源行业的属性调整关键点均在节能， 我们始终看好这一板块，除把神雾环保作为核心池标的继续推荐外，把神雾 节能也列为重点推荐标的。资源回收板块，受益于美国基建预期，和大宗品 价格反弹预期，或有联代机会，但仍需观察。
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02 月 27 日-03 月 03 日，5 个交易日，沪深 300 下跌 1.32%，申万化工上涨 0.15%，跑赢沪深 300 1.47 百分点，在申万 28 个一级行业中排名第 6 位， 涨幅居前；所观测的 22 个子行业中，氯碱、氟化工、民爆用品、涂料油 漆、磷化工等 5 个子行业涨幅居前，分别上涨 4.23%、3.61%、1.99%、 1.25%和 1.03%，而石油化工、维纶、纯碱、复合肥、日用化学品等 5 个子 行业跌幅居前，分别下跌 3.42%、2.74%、2.42%、2.42%和 2.24%。 最新行业估值为 32.49 倍(TTM，整体法，剔除负值)，相对于沪深 300 的估 值溢价率为 151.47%，行业估值溢价率较上周同期小幅上调。