14年开始的原油市场的下跌主要因为供给过剩，增量主要来自于美国和 OPEC。2014-2015年间产量增量最主要来源是美国，增幅达到了270万桶/ 日，而OPEC产量增加120万桶/日。低油价迫使美国页岩油油等产能出清。非OPEC的主要产油国中，只有俄罗 斯在增长，美国下滑较为明显，其中七大主产区页岩油从2015年5月的539.9 万桶/日降至最低454.1万桶/日。

一、在中国进行国际多中心药物临床试验的，取消临床试验用药物应当已在境外注册或者已进入 II 期或者 III 期临床试验的要求，疫苗类药物外。二、对于在中国进行的国际多中心药物临床试验，完成国际多中心药物临床试验后，可以直接提出药品上市注册申请；提出上市注册申请时，应当执行《药品注册管理办法》及相关文件的要求。三、对于申请进口的化学药品新药以及治疗用生物制品创新药，取消应当获得境外制药厂商所在生产国家或者地区的上市许可的要求。四、对于本决定发布前已受理的，以国际多中心临床试验数据提出免做进口临床试验的注册申请，符合要求的，可以批准进口。

电商导购行业定义：该行业通过比价、返利、内容营销等方式，吸引用户并促使用户前往第三方电 商平台完成交易。不包含社交媒体、新闻、视频类网站等。也不包含导流到线下的部分。  内容类电商导购行业定义：该行业主要通过内容吸引用户并促使用户前往第三方电商平台完成交易。 不包含社交媒体、新闻、视频类网站等。也不包含导流到线下的部分。  价格类电商导购行业定义：该行业主要通过比价、返利等方式吸引用户并促使用户前往第三方电商 平台完成交易。不包含社交媒体、新闻、视频类网站等。也不包含导流到线下的部分

重点跟踪公司/数据点评：2016 年跨境通继续保持高增长，整体来看符合市 场预期。注册人数以及月度活跃人数继续保持高增长，其中自有平台和月 度活跃人数同比增长分别为 97.2%和 87%，显示其强劲的内生增长动力。在 战略方向上，公司在出口端继续加大自有平台建设，且发展第三方平台业 务，借助资本市场优势，逐步在核心竞争力领域快速实现布局。另外，在 进口业务方面，公司依托自有品牌“五洲会”等建立线下品牌优势，逐步 建立线上下全渠道的进口业务生态体系。考虑公司内生增长性及稀缺性， 给予 2018 年 PEX30 倍，对应目标市值 383.1 亿元，对应目标价 29.61 元， 维持“买入”评级。

上周计算机板块上涨 0.70%，沪深 300 指数上涨 0.52%。计算 机跑赢大盘 0.17个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第 14位。 相对涨幅居于前列的公司主要是荣之联、联络互动、盛和资源、 赛为智能、华铭智能等；相对跌幅居于前列的公司主要是网宿科 技、网达软件、皖通科技、任子行等。 计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块 P/E （TTM，整体法）为 54.34x，2016 年动态 P/E（整体法）为 53.08x， 2017 年动态 P/E（整体法）为 38.11x，2018 年动态 P/E（整体法） 为 29.18x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 4.02，低于近一 年来的均值 4.75。

首推兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业（16和17年净利20.64亿和25亿+，一季度 高增长确定，目前市值206亿元）、山鹰纸业（吨利维持高位带来业绩弹性，中长期 看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿平 包装产能，16-18年预计净利CAGR为78%，一季报有望超预期）、太阳纸业（17年 80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利提升值得期待；18年20万吨特 种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15亿元和18亿元

SUV 仍是最好的细分市场，未来 5 年复合增速高于 20%。虽然乘用车进入 中低速增长阶段，但 SUV 的渗透率提升带来结构增长，预计乘用车/SUV 2016-2020 年 CAGR 6.5%/20.0%，2020 销量分别达 3120/1856 万辆，SUV 替代轿车贡献行业大部分增量，SUV 仍是未来几年最好的细分市场。自主品牌挤压合资，结构替代趋势不可逆。2016 年底自主品牌占乘用车 份额 44%，占 SUV 份额 59%，贡献当年 SUV 增量的 70%，SUV 的市场扩容和 自主品牌的产品投放互为因果，相得益彰。自主品牌凭借更灵敏的市场嗅 觉、更迅速的产品升级，持续挤压合资品牌，自主对合资的替代趋势不可 逆。

受益于汽车渗透率快速提升以及小排量 车购置税减半政策，2016年汽车销量高 速增长，单月销量同比增速一度达30%；  2017年购置税减按7.5%征收。参考 2009-2011年的走势，我们预计2017 年全年汽车销量增速在5%-8%。2009年，中国汽车销量超过美国，自此成为全球最大的汽车产销大国，且与其他国家 的差距不断扩大。 2015年中国销量占全球比例已达27.43%。  2016年中国汽车销量超过2800万辆，增速13.7%，增速位居主要市场第一位

本周观点更新：在 2016 年度大众集团财报会上，大众中国总裁对外 宣布，一汽大众旗下全新廉价车品牌将注重于 SUV 车型市场，并将 于 2018 年正式发布。新品牌首推中型 SUV 车型，此后还将推出的 三厢/两厢轿车，价格区间进一步压缩至 5.9-8.1 万人民币区间。新 品牌还没有正式定名，不会挂大众品牌 Logo。我们认为今年以来自 主品牌市场份额持续回升，逐步接近历史最高水平，以高配低价打 开市场空间，未来合资品牌的低价细分市场拓展战略将直接影响到 自主的成长空间。今明两年车市将承受 2016 年高基数及提前消费的 透支影响，政策红利逐级退出,维持行业整体“中性”评级。但大方 向上我们认为汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖 乘用车和商用车，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命 性机会，关注行业产业结构升级以及国企改革带来的投资机会。

短期利空扰动油价，中长期中枢趋势已形成：近期美国原油库存连续 走高挑动市场神经，油价暂停 X 个月的连续上升进程，短期内快速回 落。我们结合历史数据分析显示，美国原油库存主要是受季节性因素 影响。随着季节性因素消除，目前美油库存已开始下降，油价也企稳 回升。目前 OPEC 限产执行完成率 91%，非 OPEC14 国限产执行率也 在逐步提升。沙特作为 OPEC 领袖，自曝 2 月少量增产，但并未投放 市场，警告意味浓厚。我们判断油价筑底趋势已成，中长期稳中有升