近期央行等中央部委表态频繁，重申不将房地产作为短期刺激经济的手段，科学稳健把握逆周期调节力度，宏观杠杆率不会再出现大幅上升，5 年期LPR 降幅也小于1年期品种，并强调LPR 下行基本上不影响个人房贷利率。但与此同时，央行也强调不得不得盲目抽贷、断贷、压贷。我们认为“ 纾困但不刺激” 很可能是下一阶段房地产调控的核心思路。

2 月21 日，中央政治局会议强调：目前疫情蔓延势头得到初步遏制，防控工作取得阶段性成效，但全国疫情发展拐点尚未到来；全面做好“六稳”工作，努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成“十三五”规划；积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度。

新冠疫情全面爆发以来，房地产市场成交量大幅下跌。根据CRIC 监测，春节期间88 个重点城市商品房成交量相比2018 年春节假期减少63%，部分三四线城市零成交。

预计2020 年竣工数据大幅增长：1）定性角度来看：竣工数据质量较差，主要由于存在漏报现象，同时开发商在高周转策略下抢开工、拖竣工动机较强；2）定量角度来看，2013-2015 年三年间，平均的销售面积是12.66 亿平米，平均的竣工面积是10.3 亿平米，竣工率约为81%，2016-2019 年平均的销售面积已经达到了16.7 亿平，但是竣工面积只有9.7 亿平米，即使存在拖竣工和漏报现象，逻辑上竣工面积也应当出现大幅的提升（漏报现象一直存在，而拖竣工+精装修为主要原因）；2017 年销售面积，按照80%的竣工率，预计2020 年竣工面积约13 亿平米左右（yoy41%），我们认为竣工率可能下降到70%，对应2020 年竣工的面积11.8亿平（yoy24%）。

2 月以来，全国多地密集出台房地产扶持政策，同时，根据媒体报道，浙商银行及工商银行纷纷下调首付比例。此外，中央政治局会议强调，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。

与市场的一贯理解的高科技行业的增长速度不同，全球半导体市场增速并不高。1999~2019 年，过去20 年年间全球半导体销售额复合增速为5.2%。过去20 年、15 年、10 年、9 年、5 年、3 年全球半导体销售额CAGR 分别为5.2%、4.4%、6.1%、3.6%、4%、-0.3%。

新型烟草进入快速发展期，市场规模2023 年将达千亿美元：随着人们对于健康意识的不断提升和全球主要烟草消费国控烟措施的日趋严格，传统烟草市场持续低迷。而新型烟草作为一种典型的替烟产品迅速崛起。全球新型烟草市场规模2013-2018 年复合增速达27.9%，预计到2023 年全球新型烟草市场规模将高达1734 亿美元。

据相关政府网站信息，2 月15 日至今，衡阳、驻马店、防城港、南宁、东莞等多个低能级城市先后出台了需求端的支持政策，具体措施包括购房货币补贴、提升公积金贷款额度、公积金可购买二套房、降低公积金首付贷款比例、放宽异地贷款等。

从长周期看，电子行业表现出周期规律，标准程度较高的通用元器件产品价格周期规律显著，产品的需求周期、产能周期、库存周期决定价格周期。上一轮16-17 年价格景气周期中全球Memory、LCD、Wafer、CCL、MLCC、LED 芯片等均同步上涨，涨价周期中行业内公司均表现出很大利润弹性。在经历18-19 年行业价格持续下行周期，我们判断19H2 有望进入新的价格反转大周期，看好未来5G/IOT/电动车供应链需求增长背景下和库存低位状态下的价格反转上涨趋势。

闪速存储器已经成为主流存储器之一，NAND Flash占据主要位置。闪速存储器是一种电子式可清除程序化只读存储器，其支持多次的擦除及写入。主要应用于一般性数据存储，在计算机及电子产品中被广泛使用。根据市场销售规模，闪速存储器销售占比约为45%，成为继DRAM外第二大储存器产品，是主流存储器之一。闪速存储器中，NAND Flash产品销售额在存储器中占比约为42%，成为闪速存储器中占比最大的细分产品。NAND Flash作为高数据存储密度闪存器，被广泛应用于各种数字终端设备。其中，手机和固态硬盘（SSD）是NAND闪存应用份额占比最高的两个领域，分别约为48%和43%。