水泥：本周全国水泥市场价格环比回落，幅度为 0.6%。价格下跌区域主 要有天津、安徽北部、广东、海南和贵州等地，幅度 10-50 元/吨；价格 上涨地区主要是湖北武汉及鄂东，幅度 20-30 元/吨。6 月中上旬，受持 续降雨、农忙和高考影响，国内水泥市场需求环比有所减弱，企业发货 普遍下调 5%-10%，个别地区下降 20%，受此影响局部地区水泥价格开 始回落；同时为应对淡季需求减弱，价格下调，停产地区企业价格继续 推涨，如湖北和湖南个别地区。整体来看，随着市场逐渐进入淡季，水 泥价格开始回落，熟料价格相对稳定，后期水泥价格将会继续震荡下行 为主。

小家电消费升级超级周期已经到来。综合日本、韩国和台湾地区的家电 消费变迁历史来看，当人均 GNI（国民总收入）达到 8000 国际元左右， 家电消费从功能消费阶段开始进入品质消费阶段，产品从高刚需的功能家 电（以大家电为主）向非必需的品质家电（以小家电为主）延伸。2015 年，我国人均 GNI 为 7820 国际元，小家电消费升级超级周期已经到来。 产品：多个数百亿规模、翻倍空间品类，总规模数千亿。具体到厨房/家 居/个护三大品类，我们认为各细分品类机会如下，多个品类有翻倍空间：

奥维云网周度数据（2017.5.29-6.04）：白电线上线下齐涨，空调涨幅亮眼。线下冰箱零售 量 14.2 万台，同比上涨 68.6%；洗衣机零售量 10.3 万台，同比上涨 59.1%；空调零售量 36.2 万台，同比上涨 667.0%。线上冰箱零售量 39.5 万台，同比上涨 108.4%；线上洗衣机零售 量 30.2 万台，同比上涨 116.1%；线上空调零售量 104.2 万台，同比上涨 257.5%。线下冰 箱均价 3094 元，同比上升 28.6%；线下洗衣机均价同比上升 27.4%，至 2525 元；线下空 调均价上涨 16.5%至 3496 元。线上冰箱均价上涨 17.3%至 1733 元；洗衣机均价上涨 11.1% 至 1497元；空调均价上涨13.2%至 2722元。 彩电线下市场销量 13.6万台，同比下降23.0%； 销额 5.2 亿元，同比上升 65.0%。线上市场销售 34.0 万台，同比上涨 47.9%；销额 10.2 亿 元，同比上涨 88.5%。

格力再度上调空调安装费：格力宣布将对今年 6.1-7.31 安装的 空调每台再补贴 100 元高温安装费，继去年 8 月之后再度上调； 在地产滞后、龙头促销和近期高温天气带动下，今年空调终端 表现持续超预期，我们浙江渠道调研显示，目前终端市场部分 品牌已经出现断货，格力渠道库存 2 个月、美的不到 1 个月， 如果 6-7 月旺季天气给力，空调基本面仍有望持续超预期； 基于此，格力上调安装费将有力提振安装工人积极性，改善旺 季一工难觅现象，通过提升售后服务带动市场份额持续上行。

投资策略：从产业发展格局看，家电需求总体上走向由量转质的新阶段，消费升级、新品类导入、渠道电商化及城镇化是推动家电发展的主要动力；从企业发展战略看，那些推行高端化竞争策略形成双寡头垄断格局的领导型企业是主要的追逐对象；就牛熊周期的相 对表现看， 2013年以来的5年行业累计收益率达220%，而上证综 指收益率仅39%。家电是一个牛市略微跑输大盘、熊市大幅跑赢大 盘的防守反击型板块。尽管家电过去1年涨幅不小，但连续2年的利润增长消化了估值风险。

本周计算机指数小幅反弹，前期跌幅较大的小市值标的涨幅居前，我们 认为行业指数短期反弹或将持续，部分 PEG 小于 1 的优质个股具有较高 安全边际，表现值得期待。建议继续关注业绩增速 30%左右估值低于 30 倍的优质个股，以及优质次新股。   6 月 5 日，中国人工智能产业发展联盟筹备会在京召开，标志着我国政府 在人工智能领域战略布局的逐步落地。联盟目前已收到包括科大讯飞、 BAT、海尔在内 150 余家企业的入会申请，广泛涉及人工智能、互联网、 传统行业、运营商及产学研机构。6 月底，中国人工智能产业发展联盟将 正式成立。国家层面扶持政策频出，人工智能产业发展有望提速。。

下半年板块内部将继续分化，有增长有估值有特色的标的将会逐步趋稳走强。从估值安 全角度，建议重点在2017PE 10-40倍之间挖掘机会。小市值公司的自下而上的个股机会也 值得重视。2017三季度板块的解禁压力较小，有望迎来强力反弹。考虑估值与增速重点推 荐新北洋、银信科技，重点关注东方国信和广联达。 智能时代是继互联网、移动互联网之后的下一个大时代，从底层的芯片到中间的开放平 台到上层的应用市场都饱含投资机会，推荐科大讯飞、同花顺、东软集团；建议关注汉王 科技。 

板块大幅调整，估值回落中分化加剧，继续聚焦“白马龙头”。计算机行业 指数经过 2016 年38%的下跌后，2017年前 5 个月继续下跌超过17%，TTM PE 估值进一步回落至 48 倍。随着估值的回落，板块的分化也愈加凸显，上 半年表现较好个股的特征：1、估值相对业绩增速处于合理范围（PEG <1）； 2、行业细分领域白马龙头。我们认为这种分化是板块下跌到后期的特征之一， 下半年继续聚焦下游需求确定性较高的领域，如政府投资相关的“泛基建信息 化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时建议关注符合产业趋势方向的标的。

计算机板块触底了吗？我们从一些“经验上”底部的特征，来进行板块触 底的探讨：1）基金持仓比例持续下降，接近 2013 年的水平。2）持续缩 量至 2014 年底的水平。3）估值可能未到底部，TTM 估值在底部通常整 体法与中值趋同。4）超跌现象逐渐缓解，个股跌幅收窄，并出现分化。5） 行业主要风险已经暴露：外延并购效应下降，商誉减值等。我们认为，计 算机板块与历史低点仍有一定距离，板块可能还在磨底的阶段。

6月7日， 2017亚洲消费电子展在上海开幕,吸引了超过80个国家或地区的约450家参展商，这些企业涵盖了整个科技生态系统的方方面面，从3D打印、可穿戴设备、无人机、虚拟现实、增强现实、自动驾驶技术、人工智能一直延伸到智能家居和物联网。该展览的参展商代表着人类未来科技和产品的发展方向。在科技生态系统中，各种技术的落地成熟需要各方面的因素的配合和驱动，人工智能和各个具体行业的结合有望快速落地。