近期复星医药的大幅波动，让一个问题变得愈发重要，到底一家药企的成功，哪些因素最关键？解决不了这个，这种非理性波动会继续有可能发生在其他涨幅较大的蓝筹药企上。我们认为随着一系列改革的推进，通过研发投入和生产质量控制体现出来的内功越发重要，过去五年的研发投入，已基本决定了药企未来五年的发展。

本报告延续我们之前的分析框架，重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有：我们对行业政策进行了系统的梳理；对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据进行了全面的分析；对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。我们认为当前的行业发展表现为强者恒强，我们继续推荐龙头公司。

2017年上半年申万休闲服务指数下跌5.67%。在申万28个一级行业中排名第18位。从个股来看，中国国旅、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山和中青旅涨幅居前，市场风格偏防守，具有业绩确定性的个股支撑较强。

继 2016 年板块和个股持续下跌之后，今年上半年板块整体仍跑输大盘，中信行业指数跌幅位于 29 个子板块跌幅的 11 位，跌幅相对靠前。

上周文化传媒板块下跌 0.03%，上证指数上涨 0.80%,沪深 300 指数下跌 0.30%，创业板指上涨 0.96%。文化传媒各子行业中，在线教育涨幅最大，网络媒体跌幅最大。2017 年初至今涨幅排行中，家电排第 23位，跌幅 12.55%。

传媒板块股价调整已进入洼地，而行业发展外部环境较好，板块整体业绩增长稳健，我们推荐对传媒产业进行谨慎布局：1、国企改革、传媒转型主题； 2、泛娱乐内容爆发主题；3、渠道重构主题。

进入 7 月后，本周开始在蓝筹带动下，走势稳定向上，个股热点依然集中在大盘股上，小盘类受到冷落。通信板块受之影响，小盘股弱势明显，再加上前期强势的绩优蓝筹股也步入回调区间，使得整个板块缺乏热点与机会。

2017 年年初至 6 月底，沪深 300 指数上涨 10.94%，通信板块整体下跌 5.52%，其中通信设备子板块下跌 7.62%，通信运营子板块上涨 1.78%。通信行业跑输沪深 300 指数近 16 个百分点。从通信子行业情况看，这半年通信板块内部结构性分化降低，一方面是板块的整体行情的低迷，导致各个子板块波动性一致；另一方面各个子行业的盈利空间趋于稳定，除了个别板块特别突出（如综合电信设备）。

随着宽带中国政策的逐步推进，三大运营商加强了对光纤入户的覆盖，光通信行业依然处于高景气度。同时数据流量的飞速增长和用户带宽需求的爆发也带动全球光模块市场的快速增长。

在流量传输需求高涨，无人驾驶、VR等产业链加速成熟背景下， 5G应用需求正快速提升。而我国经历3G跟随、4G同步后，在国家大力支持背景下，5G也有望成为中国标准取得突破的新领域。