我们判断在美联储缩表和国内去杠杆的大背景下，2017 年下半年房地产行 业仍将维持调整态势，行业不破不立。本报告旨在研判未来半年与行业重 点相关的三方面趋势：1）在行业流动性对于行业走势的影响及板块投资机 会；2）行业集中度的有效提升幅度及相关投资机会；3）行业下游产业链 的关联走势及相关投资机会。首先，我们认为下半年流动性仍将呈现偏紧 格局，银行面临负债端压力有主动收缩房贷业务的需求，5 月地产投资拐 点已现，而房企销售回款持续下降后也将从补库存周期进入去库存周期。 其次，行业集中度虽然在 1季度有较明显的提升，但从其他行业和海外经 验来看，房企集中度有效提升一般发生在行业大幅调整的时

锂电微创新提高 PACK 厂附加值：由于用户对提高消费电子产品续 航能力的迫切需求，我们预计双电芯和快充这两项微创新会迅速普 及开来。在此过程中，PACK 厂的附加值会得到显著提升：异性 PACK，主动均衡 BMS 等都会推升 PACK 厂的单品 ASP，并抬高行 业门槛，PACK 产业的集中度也将得到进一步提升。同时，除了异 性 PACK 需要新增固定生产设备之外，其他技术的难点主要在研发 设计和材料端，不需要对产线做大规模改造，企业风险较小

2016年下半年以来，金融政策逐步趋严，围绕着金融去杠杆，推出的一系列资管去通道、再融资新规等，都对券商业务开展形成较大压力。今年以来券商行业  股价在政策压力及缺乏催化剂的背景下较为弱势，已跑输沪深300近8%。 

2007 年以来，航运市场运力供给过剩情况逐渐严峻：2016 年散货船、油船、集装箱船三大船型运力较 2007 年增长了 79.9%，而相应的货物周转量仅增加 28.3%。随着航运市场低迷的延续，以及航运供需两端差距逐步扩大，航运运力供给的增长正逐步放缓。Clarksons 预计 2017 年三大船型运力增速将从 2010 年的 10.3%缩减到 2.3%左右。 

截止2017.5.19，有色金属价格指数呈前高后低走势。LME指数仅上涨2.58%至2775，上期所有色金属指数下降2.03%至2684。截止2017.5.19 ，有色板块整体表现较弱,跌幅为6.2%，排名17 ,涨幅靠后。

受市场对经济担忧影响，基本金属板块股票经历了大幅杀估值的过程。悲观情绪已经在股价上充分体现，市场预期一旦发生改变，基本金属将会迎来反弹。据中汽协 12 日发布 5 月份新能源汽车产销量分别为 51447 辆和45300 辆，同比分别增加 38.2%和 28.4%，环比上月分别增加 37.9%和 31.8%。

随着金融去杠杆的深化，MPA 考核趋严，同业链条监管更趋严格，或对行业构成阶段压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓，基本面企稳，存在配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显的国有大行（建设银行、农业银行等），继续看好招商银行和宁波银行，适度关注兴业银行、杭州银行。 

中国药审发展现状：药审不规范，审评相对慢，国际化程度低。药审改革推动中国加入 ICH 与国际规范接轨。基于国情，中国真正实现与 ICH 接轨仍存在较长过渡期 。ICH 对中国的影响：审批规范化、本土药企面临外资新药冲击、全球性创新药最终受益。 

17 年上半年标杆医药白马平均涨幅达到 27.1%，同期医药板块基本持平，中小市值个股普遍下跌。新医改下政策面强力推动去产能，在工、商业层面都出现了行业集中度提升，原有的龙头白马个股所属行业虽然发展阶段更为成熟，但是集中度提升的增长确定性强，部分体量较小标的不具有竞争优势，在失去成长性的同时甚至伴随生存压力。 

药政落地，强者恒强。看好优先审批、一致性评价、医保、招标等受益，良好产品梯队有望二次成长的标的；消费升级，品牌企业享受溢价。看好品牌OTC企业、家用医疗健康保健、体检行业；分级诊疗，基层医疗蛋糕变大，国产医疗器械，体外诊断、第三方服务先行受益；医药流通，两票制和营改增利好全国和省级龙头，具有终端或品种优势的医药流通企业受益；供给侧改革，环保高压，原料药龙头受益量升或价涨的周期延长，看好维生素B、D、K龙头。