我们认为，三大运营商作为科技央企标杆，有望受益于我国新质生产力的发展进程：一方面，低空经济、车路云、卫星互联网、AI 智算等新兴产业的发展离不开底层通信与数字基础设施的升级，三大运营商作为数字基建国家队，天然承担着担纲产业链链长、服务国家战略需求的使命。另一方面，电信运营商拥有庞大的 C 端、B 端客户基本盘，能够广泛触及千行百业的实际应用场景、挖掘 AI 等新质生产力的潜在需求市场及潜在价值变现方式，在此过程中，运营商将打开新的产业数字化业务增长点，加速向科技创新企业转型。基于此，建议关注三大运营商在新质生产力领域的布局情况。

随着三中全会的临近，新一轮财税体制改革成为市场关注焦点，结合不同地区比较经验，我们认为应更多从税源而非税收的角度去理解消费税，消费税后移至地方重点在于给予了地方政府更大的积极性，通过经济增长和产业发展，一方面改善居民收入和财富，另一方面强化自身的消费供给竞争力，从而推动消费的增长达到扩大税源的目的，地方消费税也自然提升。

我们通过复盘煤炭 30 年历史，揭露煤炭的投资发展脉络，找寻煤炭股的投资逻辑，我们认为煤炭行业过去 30 年是周期品投资框架的典型印证，紧跟经济波动的脉搏。未来在资产荒问题逐步凸显背景下，煤炭红利资产的投资吸引力在不断增强。

投资控股公司主要通过股权投资于它们认为会升值的企业或资产，并通过管理和最终出售资产以及再投资于新企业来实现资本增值。一般来说，投资控股公司控股的各个企业都是独立的法人实体，其与被投资控股的企业不存在连带责任和风险转移风险。投资控股公司是多元化公司，其主要目标是将投资组合价值最大化并定期轮换资产以实现资本收益并产生再投资资金。

通过梳理近年来香型变化、区域竞争格局变化、渠道端举措变化等行业客观趋势，分析背后消费者和渠道决策对行业的影响。进一步论证2020年至今行业集中度加速提升背后为渠道主导，2023年后酒企成长的关键在于自身运营能力及根据地市场空间。

2022 年，我国的垃圾焚烧规模已增长至 80.5 万吨/日，焚烧在无害化处理能力中的占比已上升至 73%；与此同时，全国新项目的招标规模也已从 2019 年的 14 万吨/日回落至 2023 年的 3.35 万吨/日，垃圾焚烧行业逐渐走向成熟。回溯瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、绿色动力四家垃圾焚烧公司的历史，四家公司均在 2019- 2021年迎来了各自项目开工和建设的高峰，资本开支也在这段时期同步达峰；2022年后，各家公司未投运项目规模减少，项目建设速度快速下行，资本开支也同步回落。

截至 2023 年末，全球 ETF 规模约 11.61 万亿美元(超 80 万亿人民币)，以美国为主的市场形成了完整的ETF 生态。全球资管机构围绕 ETF产品不断创新，推出了主动 ETF、杠杆 ETF、反向 ETF、缓冲型 ETF、备兑开仓型 ETF、加密货币 ETF 等多种产品类别,在 ETF 管理模式、衍生工具运用、底层资产扩充方面推陈出新。境内近年主动权益基金业绩不佳，相对沪深300的超颜收益有所表减，被动投资受到追接，趋势加速显现。

基于全收益估值下的红利择时表现更加稳定。从理论估值来看，实际交易的PE中枢基本围绕理论 PE 中枢进行波动，结果表明中证红利指数的 PE仍有上行的空间。红利类资产由于股息发放较多，因此存在更多的定价偏误，因而构建全收益下的估值:P/全收益。P/全收益下的值为 5.8，低于传统的7.2市盈率。通过计算 P/全收益，AEG 模型能够更准确地反映红利资产的估值，从而优化择时策略年化收益达到8.8%，夏普比率为 0.77，最大回撤-11%，周度胜率为 55%相较于传统方法有显著提升。