旅游服务行业集中度低仍有较大整合需求；景点前期受制于天气政策原因带来基数较低复苏阶段的业绩弹性可期；餐饮前期受三公消费政策打压，目前已过了最惨烈的阶段且往下空间不大；酒店方面内生外延俱佳。行业估值处于历史相对低位，我们给予行业“强于大市”的评级。 

2017 上半年保险行业实现寿险原保费收入 1.5 万亿元，同比增长 29%；产险 0.5 万亿元，同比增长 13%；健康险 0.3 万亿元，同比增长 11%。其中四大险企共实现营收 1.1 万亿元，同比增长 18%，较 2016 全年增速大幅提高 9 个百分点；平安、太保、国寿和新华营收增速分别为 23%、 23%、18%和-12%；共实现归母净利润 650 亿元，同比增长 8%，增速实现由负转正。

今年上半年白酒板块实现 36.8%的绝对正收益，跑赢大盘 26 个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅位列第一。高端白酒受益于资金脱虚向实后激活的投资品需求，2017Q1涨幅 22.73%，Q2涨幅 25.51%，H1涨幅 54.10%。

8 月汽车产销 209.3 万辆和 218.6 万辆，同比分别增长 4.8%和 5.3%。实体经济 回暖及促销力度加强带劢购车需求增加，淡季不淡。 8 月汽车产销分别完成209.3 万辆和 218.6 万辆，同比分别增长 4.8%和 5.3%。1-8 月，汽车产销分别完成 1767.8 万辆和 1751.1 万辆，同比分别增长 4.7%和4.3%。8 月汽车产销量增长 好二 1-7 月份癿4.7%和 4.1%，消费者购车需求有所回升，呈现淡季丌淡癿特点。 主要原因是由二实体经济回暖以及经销商加大促销力度带来了一定癿传统车消 费需求癿释放；新能源车产销有了较大幅度癿增长。9 月、10 月是传统癿汽车 消费旺季，我们预计产销量增速有望进一步提升

变速器操纵及软轴受益于自主品牌自动变速器升级。汽车变速操纵系统根据传力构件为软轴或杆系 可分为软轴式和拉杆式两种。相比于手动挡操纵系统，自动挡操纵系统更为复杂，单价和毛利更高 。目前，公司产品绝大多数为手动挡产品，随着自主品牌客户自动挡产品比例的提升，公司将从中 受益。主要客户为上汽通用五菱、吉利汽车、上海汽车等；主要竞争对手为东风康斯博格、德韧干 巷汽车系统、三立汇众等合资外资企业

行业增速新常态叠加消费升级背景下，优选马太效应中强势车企以及业绩确定 性强、估值合理的零部件企业。从结构上看：当前行业增速新常态及消费升级 的背景下，车企产品及销量加速分化，马太效应明显，配套强势自主品牌及合 资品牌的优质零部件汽车，以及产品符合消费升级、节能减排的零部件企业有 望实现业绩快速增长。 推荐整车蓝筹：上汽集团（自主品牌表现佳+预期新能源爆款车型+整体销量增 速稳健）、

草甘膦装置的退出及行业开工率的变化正在复刻。草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在 发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量。而小厂出货 量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。当小厂 TTM 开工率见顶时，也 就预示着产品价格见顶。在此之前，草甘膦价格可能会因为淡季因素或者事件性影响（比如 甘氨酸环保放松）而回落，但不改上行趋势，坚定看好 2017。未来我们将重点跟踪行业 TTM 开工率的变化以及大厂小厂 TTM 开工率的变化。

上半年中信煤炭板块涨幅居第五，盈利增速同比增长排名第二。 上半年煤炭板块资产负债率无改善，偿债能力持续提升。盈利能力 方面毛利率快速提升，期间费用率持续下降，资产收益率稳步提高 营运能力方面，资产周转率的提升显示出产能利用率的提高，存货 周转天数的下降映衬库存的下降和销量的快速转好，当前估值水平 处于 PB估值 1.69 处于近五年估值中位水平，动态 PE 估值为 17 估 值较低，板块排名倒数第三

市场表现：煤炭板块明显跑赢大盘。2017年来，大盘震荡上涨，截止到 9月8日，上证指数最终上涨8.43%、沪深300最终上涨15.59%。煤炭板 块最终上涨25.06%、最高涨幅为31.15%，跑赢大盘，震幅大于大盘。 2017年来，煤炭板块中神火股份、恒源煤电、陕西煤业、露天煤业、昊 华能源、平煤股份、中国神华、山煤国际、蓝焰控股、潞安环能股价涨 幅超过40%，其中神火股份股价涨幅超过100%，神火股份除了煤炭业 务之外还有电解铝，电解铝受益于今年来国家强力推进电解铝去产能。

中法英德印研究燃油车退出，未来 5-10年全球新能源汽车加速发展 全球知名车企加快布局电动汽车，大众、奔驰、宝马、沃尔沃、韩国现 代等，纷纷表示要在未来 5-10年大力发展电动汽车，到 2020-2025年期间， 新能源汽车销量目标要占年度汽车总销量的 10-25%，更长期看可以提高 至 40-50%，而目前全球新能源汽车的年销量渗透率估计仅为 1%，但以 英国、德国、法国、中国为主的汽车大国纷纷表示制定禁售燃油汽车的 时间表，电动汽车成长空间 10倍以上。 