今年上半年白酒板块实现 36.8%的绝对正收益，跑赢大盘 26 个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅位列第一。高端白酒受益于资金脱虚向实后激活的投资品需求，2017Q1涨幅 22.73%，Q2涨幅 25.51%，H1涨幅 54.10%。

看好白酒行情持续性，回调即买入...4

白酒板块继续领跑食品饮料板块.4

上半年食品饮料板块跑赢大盘7.2 pct.，白酒跑赢大盘26.0 pct. .4

高端白酒上半年涨幅54.10%，次高端白酒年初至今涨幅49.8%，领跑白酒板块...5

白酒板块业绩持续高增长，预收账款持续增长.6

白酒行业2017H1 营业收入及净利润增幅均超20%...6

白酒行业毛利率上升，费用率略微提升.7

白酒行业预收账款持续增长，下游需求强劲...7

依托大众消费，白酒行业基本面向好的趋势不变.10

贵州省升级版禁酒令出台，对白酒板块造成了较大情绪面冲击..10

公务消费不再是白酒需求的“命门”，依托大众消费获得的可持续发展.10

重点公司点评...12

贵州茅台：比较优势明显，Q3 估值切换可期...12

五粮液：业绩超预期，消费税逐步提高.13

山西汾酒：捷报频传，国企改革正当时.13

口子窖：利润增速超市场预期，高端品持续发力.14

沱牌舍得：营销改革持续发力，利润增长明显..15

风险提示.16