目前食品饮料行业共有 30 多家公司性质为地方国有企业，实际控制人为地方国 资委或地方国资控股公司，数量占整个食品饮料行业近一半。这 30 多家公司中 又有很大一批为白酒企业。从目前经营状况来看，国有白酒企业在企业管理、激 励机制等方面存在较大提升空间，而管理效率低下也是目前国有企业的通病。因 此，我们认为此轮国企改革更关注改革的实质性进展以及改制后对公司业绩的提 升效果，食品饮料行业作为充分竞争性行业，改革阻力小，改制效果佳，特别是 实施员工持股、股权激励及引入战略投资者的食品饮料国有企业，更加值得关注。

Salesforce 作为云服务的龙头公司，仍然保持 25%的高速增长，全球软件行业云化的趋势明显，并且全球投资者也给予了积极的回应。截至本周，纳斯达克指数今年上涨 16.39%，道琼斯工业指数上涨 10.38%， Salesforce 今年上涨 37.45%，Autodesk 上涨 55.34%，Adobe 上涨 47.11%，不仅远远跑赢指数，并且也跑赢今年在市场上表现优异的 FAAMG，整个 SaaS 板块在美国都受到了充分的重视。

受地处伊拉克北部的库尔德地区独立公投这一突发性地缘政治事件的影响，近期布伦特原油价 格暴涨，同时美国原油 WTI 价格跟涨。我们首先需要着重重申我们的观点：我们认为在当前 的大环境下，即使真的出现库尔德宣布独立导致土耳其切断 50 万桶/日的库尔德原油出口这种 突发性原油供应中断事件，在不造成中东地区全面战争导致大规模出口下线的情况下，2017 年内 WTI 油价中枢拉上 60 美金/桶几乎是不可能的，而且我们认为 WTI 中枢要站上 55 美金/ 桶且保持稳定的概率也十分微小。

钻机数量反弹拉动直接需求：自去年下半年以来，油公司资本开支回升，推 动整个压裂行业回暖，钻机数量持续也走高，目前活跃钻机数将近800 台， 是低谷时期的两倍多，大规模的油气钻采活动直接拉动了压裂需求。
 完井能力提升是重要驱动因素：水平井技术和分段压裂技术的发展提升了完 井服务能力，也极大刺激了压裂设备和耗材的需求，过往数年，水平井单井 长度、压裂段数和完井时长均大幅增长，由此带动了压裂设备功率需求和压 裂耗材用量需求的激增。

石油开采板块：业绩明显回升。17H1 一体化石油公司中石油、中石化的上游勘探和开发 板块营业收入同比上升 33.0%和 41.1%，原油实现价格分别 48.5 美元/桶和 48. 3 美元/ 桶，同比增长 39.6%、47.7%，经营利润方面中石油实现 69.16 亿元，同比增加 93.35 亿 元，中国石化经营亏损为 183 亿元，同比减亏 36 亿元。石油开采为主的公司洲际油气石 油业务收入增长 62.9%，新潮能源营业收入增加 41.7%，鼎亮汇通将在 8 月并表。由于 Q3 油价环比上涨，勘探开采行业直接受益，预计业绩将环比上涨。
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造影剂由来已久，国际市场趋于成熟：造影剂的使用与影像设备息息相关， 可分为 X 线、磁共振和超声造影剂三类，其収展最早可追溯到 19 世纪末， 技术迚步是产品迭代的主要推动力。由于欧美等収达国家造影剂使用量稳 定，国际市场渐趋成熟。据 MarketsandMarkets 报告，2016 年全球造影 剂市场觃模估计为44.5亿美元，预计到2021年将达到54.4亿美元，CAGR 为 4.1%。目前全球市场以 X 线造影剂为主，占比近 8 成，其中碘海醇、 碘帕醇和碘克沙醇居销售额前三位。
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行业策略：近两月地产增速减缓，引发市场对家装、家具和家电等泛家居成 员行业发展的担忧。与此同时，国家和各地方政府正在大力推行全装修房屋 和“租住同权”政策。我们认为，家装、家具和家电 B 端业务都将迎来发展 良机，与地产企业有着良好合作关系的上市标的将会优先受益。同时，在消 费升级的大背景之下，新一代消费者对于家装、家具和家电消费，不仅在产 品端有了新的需求，在服务和销售模式上也有了更高和更新的要求。因此， 我们认为，紧跟消费升级趋势，在产品线、客户引流、线下服务和营销升级 创新等方面有优势的企业，必将更受消费者青睐。本篇报告，结合国家政策 和消费升级，分别对家装、家具和家电行业的 B、C 端业务发展进行全面梳 理，精选出符合泛家居行业发展方向的优质标的。

今年前八月汽车累计销量为 1751.08 万辆，同比增长 4.67%，其中，SUV 与重卡仍是增长亮点。前八月新能源汽车销量达 32 万辆，同比增长 30%， 增速持续扩大，其中新能源乘用车是增长主力，新能源商用车降幅明显收 窄。2）由于行业景气度较低，预计车企与经销商谨慎补库存，库存有波动但 不会大幅增加；车市价格波动仍将在合理范围内；今年以来钢材、铝铜等主 要原材料价格走高，预计未来大概率震荡调整。3）我们预计今年行业产销增 速将收窄，全年预计为 4%-6%，加上主要原材料价格上涨，行业盈利面临 一定压力。但处于以 SUV 为主的新车周期的车企有望实现超越行业的较快 增长，如吉利、广汽、上汽、东本、广汽三菱、南北大众等

2017 年客车企业在新能源物流车领域布局明显加速，而我国新能源客 车龙头公司在三电匹配方面积淀深厚，技术实力远远领先于纯电动物流车 行业的早期进入者（代工厂）和其他商用车企业，具备成为全球新能源商 用车领导者的潜力。客车企业的入局有望改变我国新能源物流车行业的竞 争格局，也开启了我国客车企业向全球性新能源商用车集团转型的篇章。

我国新能源汽车动力电池有望全球配套。我国新能源汽车在国际上占有重要 地位，16 年我国新能源汽车销量 50.7 万辆，市场份额 65.5%，年均复合增 长率 151%。随着整车销量快速增长，动力电池企业市场份额相应提升。16 年比亚迪、宁德时代全球市场份额分别为 16.2%、14.8%。宁德时代成为宝 马全球电池供应商，已成为为跨国品牌乘用车提供动力电池企业。随着国内 对动力锂电池需求持续增加，行业龙头在技术和规模上竞争实力将快速提 升，未来存在更多企业有望进入全球配套体系