总规划给京津冀带来新风貌和投资机遇。北京总计划重新划分北京六城，此外对 通州、廊坊和京津冀片区整体发展规划和策略做出了规划蓝图。总体来看，总规 划将北京定位为世界级城市，京津冀受其发展辐射影响在交通、产业、文教科卫、 生态方面均将有改善。我们认为总规划的提出给北京市中心和京津冀片区带来巨 大发展机遇。根据北京总规划对北京城区和京津冀片区的发展规划，我们认为相 应的二级市场投资逻辑分为三层

房地产行业存量社融占比 22%，新增社融占比 45%。我们估算在存量 社会融资规模 165万亿中，房地产行业占比约 22%：1）国内贷款余额 115 万亿中，房地产贷款余额 30 万亿占 26%，其中居民住房贷款余额 20 万亿占 18%；2）直接融资余额 24 万亿中，房企债券净偿还余额 2 万亿占 10%； 3）表外融资余额 26万亿中，估算房地产行业投向占 16%。 2016 年随着楼市销售投资两旺，我们测算新增房地产行业融资额占比 社融规模增至 45%，其中：新增按揭贷款增长 87%，占比增至 39%；债 券净融资额增长 74%，占比增至 32%。2017年前 9月，虽然名义上按揭 贷款占比下降，但由于居民部门短债暴增，新增贷款占比仍高达 50%

“稳定”与“不稳定”的德国。自 1994 年起，德国房价保持了长达15 年的平稳，致使各国争相借鉴“稳定的德国”的成功经验，其发达的租赁市场更是受到广泛关注。然而在 2009 年以后，德国的房价已连续 8 年上涨，个别核心城市房价在此期间累计涨幅达 200%，“稳定的德国”逐渐走下神坛。“长期稳定”与“不再稳定”的德国不禁引起我们的思考，究竟德国的房价为何长期平稳而近年来又持续上涨，住房租赁在平稳房价上作用如何

明年新品依旧在 Prototype 阶段，供应链尚有变动。跟踪新供应链和创 新的变动看，预计明年各国内供应链公司将有不同的零组件创新和增 量，持续看好苹果产业链公司发展。从手机到 AR 到汽车，产品类别和 产品线将增加，模组厂商向下游开始具备整体产品生产能力，向上游材 料延伸，业绩将维持高增长，部分单颗料号变化不影响整体发展

自 2016 年开始，集成电路和新型显示两个行业的投资金额开始爆发式增长，未来 3-5 年 平均投资金额是过去 5 年的 2 倍以上，同时，根据产业发展规律，集成电路和新型显示产 业投资将持续保持高增长。保守估计，投资项目总金额中 0.4%投入到工程设计，10%左 右会投入到洁净室工程，预测两个行业合计带来的工程设计市场规模 2016-2021 年分别 为 7.8 亿，17 亿，22.9 亿，11.4 亿， 18.4 亿，23.1 亿，洁净室分包施工市场规模 2016-2021 年分别为 194 亿，424 亿，572 亿，285 亿，460.5 亿，576.6 亿，且集成电路和新型显 示都是高技术高专业性的行业，对洁净室的技术和洁净效果要求都极高，相关洁净室服务 商的竞争壁垒很高，看好相关领域的投资机会。

晶圆涨价能否持续？海内外 Capex 推升中短、中长期需求，供需缺口长 期存在。中短期方面，先进制程芯片竞争日趋激烈，以三星为首的晶圆厂 大力扩张产线，IC Insights 预计其 2017 年 Capex 达 150-220 亿美元， 带动全年行业 Capex 预期 809 亿美元，同比增长 19%。预计 1-2 年后转 化为实际产能需求；同时，晶圆供应商因近几年普遍亏损或盈利较低，缺 乏扩产动力，目前宣布扩产仅 SUMCO 且扩产有限，产能增加需两年以 上时间。中长期方面，国家长期扶持带动企业加速布局，当前在建和拟建 的 21 座 12 寸晶圆厂有望在 2020 年前实现投产。届时，中国大陆超过 32 座 12 寸晶圆厂每月产能将超过 160 万，为现有产能的 3 倍，比肩台 积电产能水平。预计 2017 年供需缺口 3%-4%，2018 年 6%左右，供需 缺口将持续扩大。随着晶圆供应商盈利扩大，晶圆扩产提上日程，中长期 来看供需缺口将有所缓解。

苹果产业链从 10 月份开始看四季度到明年全年逻辑还是很清晰的：iPhone X 从 9 月底开始量产，现在 10 月份不管是产业链调研看到逐渐上量，还是媒体 从海关观察到 iPhone X 的一些备货已经发出去，这个量产节奏应该问题不大， 我们了解到苹果给的未来两个季度的 iPhone X 备货预测，四季度平均每月备 货达 1000 多万。随着产能和良率爬升，明年一季度要比今年四季度还要好， 这在历史上是很少见的，所以我们将会见证苹果产业链明年一季度的业绩爆 发。随着 OLED 版本的占比逐渐提升，再到明年 9 月有更多 OLED 版本发布

从供给端来看，随着 OLED 核心蒸镀设备供应的增长，OLED 的产能 制约在一定程度上得到缓解，提升了面板厂商的投资速度。根据主要面板 厂商的投资计划，2017~2020 年全球 AMOLED 产能复合增速达到约 50%。 韩国以及大陆地区厂商都制定了积极的产能扩充计划。根据 IHS 的数据测 算，我们预计 AMOLED 屏幕的供给状况有望得到大幅改善，柔性屏幕的供 给增长在 2017~2018 年尤为明显，实现年均超过翻倍的增长。

上周上证综指上涨 1.2%，沪深 300 上升 2.2%，公共事业行业指数上升 3.5%。其中，电力指数上涨 1.9%，跑输大盘。三级子行业涨跌幅如下： 火电 1%；水电 2.8%；燃机发电 3.1%；热电 8.3%；新能源发电-0.02%。 上周电力个股以上涨居多。其中，涨幅前五的个股为甘肃电投（36.54%）、 东方市场（26.53%）、 赣能股份（7.34%）、 闽东电力（6.64%）和豫能控 股（5.96%）。 跌幅前五分别为银星能源（-11.27%）、 建投能源（-1.66%）、 东方能源（-1.18%）、 凯迪生态（-1.04%）和宝新能源（-0.63%）

数字阅读盈利模式包括用户订阅付费、版权销售、广告收入、线 下出版等。2016 年，用户订阅付费收入占比 82.2%，同比下降了 8.3 个百分点；版权收入和广告均有提升，占比分别为 6.5%和 4.8%。从竞争格局来看，阅文集团、掌阅科技、中文在线处于第 一方阵。在上游内容方面，2016 年网络文学作品 1160 万本，预 计 2020 年将达 2240 万本，复合增速为 17.8%。从内容市场份额 来看，阅文集团、中文在线、掌阅科技位居前三，占比分别为 72%、 27.5%、5.2%。从文学网站来看，阅文集团在站点数量、用户覆 盖率、日更新作品量等方面都处于绝对领先位置；从移动 App 看， QQ 阅读、掌阅、起点读书的 DAU 位居前三，占比分别为 27.9%、 24.7%、8.7%；从移动应用 MAU 来看，2017 年 6 月掌阅达到 5956 万，同比增长 5%；QQ 阅读达到 3847 万人，同比增长 42%。
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