三季度房地产持仓仍处于低配状态，地方国企更受公募青睐。三季度房地产板块基金持仓总市值 742 亿元，相较于二季度环比提升 4.5%。从配置比例看，较行业标准配置比例低配 0.6 个百分点，已经连续 15 个季度低配。自 2022 年四季度以来，地产板块持仓集中度持续下降，截至 2023 年三季度末，TOP10 持仓占比 48.4%，环比下降 6.2 个百分点。三季度获公募增持最多的 TOP5 企业为地方国企和优质物管企业，分别为中华企业、绿城服务、城建发展、招商积余、天健集团。

3Q23 超六成业绩向好。电力行业 94 家上市公司中，2023 年前三季度实现 归母净利润同比增长的有 46 家，另有 11 家公司扭亏为盈；有 28 家公司归母净 利润同比下降，另有 3 家出现亏损、6 家持续亏损。3Q23，实现归母净利润同比增长的有 47 家，另有 13 家公司扭亏为盈；有 24 家公司归母净利润同比下 降，另有 3 家出现亏损、7 家持续亏损。

智能电表重要性？——各地区电力系统数据采集的基础设备、投资占比全环节最高、和电网智能化改造同步进行 智能电表承担原始电能远程数据采集和传输任务，相较普通电表优势显著，用电环节智能化投资占比往往高于配电、变电、输电等其他各环节，参考全球电网发展规律，智能电表推广节点一般在智能电网建设初始阶段。

2023 年基金三季报，电力设备行业持仓比例第四，减配比例第二。2023年三季报，申万31个一级行业的基金持仓比例前五依次食品饮料(14.1%)、医药生物(12.6%)、电子(12.2%)、电力设备(10.9%)、计算机(5.4%)，与2023年中报相比，前五行业基金持仓比例的变动幅度分别为+4.8%、+0.6%、+0.4%、-1.7%和-1.9%。

国内超重与肥胖患者人群基数广泛，健康需求催化 GLP-1 类药物市场持续 增长，同时 GLP-1 类药物在研适应性广泛，进一步打开对应市场空间。近日，诺和诺德司美格鲁肽在此前 CVOT 临床试验成功的基础上又再下一 城，在慢性肾病 FLOW III 期临床研究中因达到预期终点而提前终止临床试验，相应用药人群全球超 1 亿人，市场空间超 200 亿美元。我们认为，GLP-1 类药物目前已在 2 型糖尿病、超重与肥胖、心脑血管疾病、射血分数保留型心衰和慢性肾病中展现出临床获益，可覆盖人群庞大。未来，GLP-1 类药物有望在 NASH 和 AD 等适应症中迎来突破，造福更多患者的同时进一步提升靶点及产业价值。

Q3 全 A（非金融两油）单季盈利同比实现小幅正增长，Q2 盈利底基本确立。Q3 全A、全A（非金融石油石化）归母净利单季同比增速分别为 0.2%，1.8%， 相较 Q2 同比分别上行 9.7pct、14.7pct，主因需求弱复苏、PPI 同比降幅逐月收窄；结构上价值韧性略优于成长。全 A（非金融两油）ROE(TTM)较 23Q2 上行 0.2pct 至 7.6%，销售净利率改善但产能利用率仍有回落。展望后期，宽财政信号显现，政策托底思维明确，Q2 盈利底基本确立；预计全年全 A（非金融两油）有望实现约-5~-0%左右的利润同比增速表现；科创板盈利趋势将优于创业板。

截至10月27日，申万家用电器板块涨幅为5.6%，跑赢沪深300指数13.6pct，位于申万31个行业中第6位。基本面层面，总体来看，在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，空调增速提振，大家电线下需求改善，线上冰箱表现稳健、洗衣机略有承压，传统烟灶、洗碗机表现平稳，集成灶有所下滑，小家电方面景气度略有回落，扫地机、小厨电线上个位数下滑，洗地机增速放缓。

10 月销售同环比并无明显起色，虽然 9 月各地政策大幅放松对需求的释放起到了一定提振作用，但是因为当前购房者信心较弱，存量需求释放后新增需求并未跟进，10 月后两周市场热度较前两周明显走弱。我们认为单一政策的效果是有限度的，市场信心的修复仍需持续的政策加码。当下的主要关注点仍然是政策的持续释放的节奏，尚未进入政策落地完毕讨论基本面可持续性的阶段。随着政策陆续加码，效果也会逐层推进，预计总量弹性仍弱，但一二线结构性效果更强。

库存调整到位，需求复苏可期：全球传统PC包括台式机、笔记本电脑和工作站, 其中笔记本电脑占据较大多数的PC市场份额。作为协同办公中的关键中枢，PC 采购需求有望随着疫情后商业活跃度上升而恢复增长。复盘2021-2023 年的PC需求行情，新冠疫情期间的远程办公、学习和娱乐需求激增，导致个人电脑市场需求旺盛，2021全年全球个人电脑出货量同比上涨约15%，创近10年来高点。进入后疫情时期，由于经济大环境下的消费支出减少、需求停滞和过度重复预订，全球个人电脑市场表现低迷，PC及PC零部件的库存问题持续至2023年年初。根据IDC最新数据显示，2023年Q3全球PC出货量为6820万台，同比下降7.6%，环比增长10.7%，下滑趋势有所缓解。

计算机板块 2023 年前三季度整体收入增速较去年同期增速显著下降。2023 年前三季度计算机板块整体实现营业收入 8334.32 亿元，同比增长 0.95%，主要 由于浪潮信息、神州数码等收入体量权重较高的上市公司收入增速为负影响；2023 年前三季度计算机板块实现归母净利润 327.00 亿元，同比增长 7.24%，主 要受益于大华股份、神州数码等净利润体量权重较高的上市公司净利润增速较快；2023 年前三季度计算机板块实现扣非净利润 224.83 亿元，同比下滑 10.83%。