短期来看，疫情的扰动刚刚过去，经济环境的复苏短期仍承压，但经济复苏大方向是明朗的。银行作为典型的顺周期板块，其市场表现与经济周期紧密相关。我们之所以称银行股“静水流深”，在于其相较于其他板块 ①价值长期低估；②业绩波动较低；③除资本利得外，能给投资者贡献较高股息；④优质银行具备穿越周期的能力。

2024 年汽车智能化变化显著，行业机遇东风已起 智能化为 2024 年零部件投资的一条重要主线，无论是整车 E/E 架构、智能驾驶、AI 大模型创新座舱应用，都使得智能化赛道在 2024 年可能出现技术变化或商业模式的变化。主机厂和供应商都有机会享受行业变革带来的红利，但在投资机会的分化可能不同。同时如“大华为”（包括赛力斯、长安汽车、江淮汽车、北汽蓝谷、奇瑞汽车等主机厂）、小鹏、理想等主机厂， 在 2024 年可能推出的爆款智能电动车型，也有望带来产业链的机遇。

20 万以上纯电赛道将持续扩容，且格局未定。2023 年中高端纯电赛道亮点欠奉，插混车存在感更强。当前 10 万以下纯电格局稳定；20-30 万区间特斯拉定价权较强；30 万以上尚缺乏纯电爆款产品。得益于优质供给增加+电池成本下降+里程焦虑感递减等因素，看好纯电车年销量过 1000 万台。乘用车消费升级趋势明确，未来 10 万元以下容量及格局趋稳，20 万元以上纯电乘用车持续扩容，自主品牌通过优质供给快速侵蚀依然庞大的纯燃油车蛋糕。

2023Q3盈利环比有所回升。2023年前三季度，SW农林牧渔行业实现营业总收入9500亿元，同比增长6.8%；归属于母公司股东的净利润亏损87.4亿元。2023Q3，SW农林牧渔行业实现营业总收入3490.1亿元，同比增长1.7%；归属于母公司股东的净利润22.8亿元，较上半年扭亏为盈，主要得益于生猪养殖板块盈利环比有所回升。

2023Q3 公募基金销售保有规模前 100 机构数据公布，受基金净值下跌影响，前 100 强销售机构权益基金规模保有一定幅度下降，分机构看，ETF 带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。

保险板块全年领涨33%，全年长端利率底部震荡但负债端业务景气度和政策端占优（类似2019年），复盘历史看保险超额收益来自利率上行和负债或政策端超预期。领涨个股中国太保受益NBV增速领先、新华保险受益资产端弹性和估值。券商板块下半年超额收益16%，受益市场预期“政策底”+活跃资本市场政策催化，头部和成长型中小券商较好，金融信息服务标的弹性突出，多元金融板块江苏金租、南华期货、中油资本具备较强的α弹性。

我国服装零售 2023 年前三季度呈现弱复苏态势，有望在 Q4 低基数及秋冬装需求回补下迎来较好表现。出口端今年以来受海外需求影响承压，8、9 月环 比改善，期待 Q4 服装出口实现由负转正。服装板块三季报业绩整体保持稳健恢复，子板块流水与业绩呈现分化趋势，中高端与体育服饰表现较好。

2023 年双十一大促第一波销售额综合电商承压，直播电商增长。据星图数据统计，2023 年双十一大促第一波 （10 月 31 日-11 月 3 日）综合电商平台销售额 3105 亿元，同比变动-7.06%，其中天猫平台销售额 1769.85 亿元，同比变动-13.16%，京东平台销售额 1024.65 亿元，同比变动-9.80%，其他平台销售额 310.50 亿元，同比变动 85.87%。直播电商平台销售额 989 亿元，同比变动 10.50%（今年 10 月 18 日-11 月 3 日，去年 10 月 20 日-11 月 3 日），其中抖音平台占比 41%，点淘占比 29%，快手占比 28%，其他占比 2%。综合电商销售额排名前十的品类分别是家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外，其中服装、女鞋/男鞋/箱包、运动户外排名较 2022 年双十一大促期间排名持平。

2023 年 11 月 8 日，阿迪达斯披露 2023 年第三季度业绩。2023 年第三季度实现收入 59.99 亿欧元，同比-6.4%，货币中性收入增长 1.0%；毛利率提升 0.2 个百分点至 49.3%；归母净利润 2.59 亿欧元，同比-25.4%；持续经营净利润 4.09 亿欧元，同比-27.5%。

电子行业持仓市值占比位列市场第四，超配 1.73pct。以申万行业分类（2021）为依据，我们选取了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析 2023 年第三季度末电子板块的重仓持股情况。截至 2023 年第三季度末，A 股电子行业配置比例为 10.73%，位居市场第四，配置比例环比 2023 年第二季度上升 0.45 pct，超配 1.73 pct。