本周全国焦煤市场延续向好态势，其中乌海地区焦煤价格继续上调，低硫焦煤和配煤煤种市场需求良好，高硫焦煤市场需求一般，山东方面地方煤矿基本无库存，国有大矿库存略高。

上一轮国企改革的本质在于“增效”，本轮国企改革的本质在于“提质”。上一轮国企改革发生在国企效益大幅下降，亏损较为严重的国企拖累国民经济的背景下，国企改革目的在于“扭亏脱困”；从本轮国企改革的背景看，近几年国企盈利虽有所下降，但远非负担水平。

回首 2017 年，煤炭整体维持供需紧张格局，煤炭价格处于高位，煤企盈利改善。煤炭板块全年一共迎来两波较大行情，分别在一季度和 5 月至 9 月。具体来看，一季度板块在权重股中国神华高分红的刺激下表现亮眼。第二波的大涨的主因则是宏观预期改善。 

上周煤炭板块上涨 1.47%，表现强于沪深 300 的下跌 0.59%。本周停产检修矿井数量增加，产地煤炭供应偏紧，而终端需求增加，煤矿销售情况良好，产地煤价继续上涨。下游电厂日耗煤量持续高位，库存下降较快，电厂采购增加，港口价格继续上涨，秦皇岛 Q5500K 动力煤价收于 702 元/吨，周环比上升 8 元/吨。

在严监管环境下，2017 年证券板块表现为周期股属性下的波段行情，股价涨跌的主要影响因素为板块估值水平及市场环境变化，PB 估值低是证券板块启动的前提，市场环境改善即交易量放大是行情启动的推力。目前证券板块 2018 年动态 PB 约 1.45 倍，大型券商更低至 1.2-1.3 倍，触及历史底部。 

本周伦铜重新站上 7000 美元/吨高位，一周涨 2.63%，收于 7060 美元/吨。外盘引领内盘，沪铜本周涨 1.59%，收于 54320元/吨。库存保持稳定。LME 库存单周减少 125 吨，沪铜库存下降1.35%，COMEX 铜库存微涨 0.77%。推荐关注江西铜业、洛阳钼业、云南铜业。 

中央经济工作会议指出 2018 年要坚持以供给侧结构性改革为主线，并将污染防治作为今后 3 年重点三大攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战，调整产业结构，淘汰落后产能。

世界铜矿主要集中在少数具有铜资源优势的国家，前十大铜储量大国依次是智利、澳大利亚、秘鲁、墨西哥、美国、俄罗斯、中国、刚果、赞比亚与加拿大，其铜储量占全球铜储量的80%左右。从矿铜产量上看，智利、秘鲁与中国矿铜生产占到了全球矿铜的47.06%。 

对于后市我们认为，供需持续偏紧，2018 年或存缺口。供给增速下滑确定，铜矿资本开支下滑未来三年铜矿增速持续下滑；明年海外铜矿超过 30 场的薪资谈判加大供应扰动；废铜收缩为大概率事件。需求端平稳增长，全球经济温和复苏周期，铜消费仍将保持 2%以上的增速。

溅射靶材制造行业属于相对高端的中游加工环节，具有优异的盈利能力和巨大的市场空间。美国和日本的霍尼韦尔、JX 金属、东曹等跨国集团深耕溅射靶材市场几十年，目前占据全球绝大部分市场份额，而国内溅射靶材制造水平已经达到国际先进水平，但规模和体量尚小，目前处于快速成长阶段。