今年以来不断演绎龙头行情实际上是投资者机构化的映射。未来随着市场 发展，尤其是 2018年6 月A股将正式纳入MSCI指数，预计将带来约 1200 亿元的人民币流入，投资者机构化趋势会得到强化。且保险板块是属于行 业基本面确定性强的龙头板块，行业发展向好且政策不断加码，明年有望 迎来“戴维斯双击”升级版。基于上述理由，我们坚定看好明年的保险股 投资机会，但在新时代背景下，随着成长龙头估值盈利趋于合理，明年市 场投资风格或将发生变化，有望形成价值龙头携手成长龙头的格局，如先 进制造（如自动化、信息化）等，保险股或将难以复制今年强势走势，但 配置价值犹存，投资者应积极关注与配置

券商：两市日均成交额 3517.03 亿元（WOW+5.02%）；期末两融余额 10219.61 亿元（WOW-0.07%）；IPO 完成 3 家。券商上周继续探底寻找 支撑，有企稳迹象，当前行业 PB不到 1.6X，安全边际凸显，大型综合 券商中海通、光大和国君静态 PB分别仅为 1.3、1.33 和 1.36，配臵优势 十分明显，向下空间已十分有限。展望 2018 年，从严监管下，风控合 规完善、综合实力强劲的大型券商有望获得竞争优势并享受估值溢价， 关注中信、广发、国君、海通、光大和兴业。

整体上我们看到下一年工作的主题词从 15 年的“巩固房地产市场向好态势”到 16 年 的“千方百计抓好房地产调控，确保房地产市场平稳健康发展”再到今年的“深化住房制 度改革”，与此前中央经济工作会议中关于房地产的部分一脉相承。“房子是用来住的， 而不是用来炒的”自去年中央经济工作会议首提，19 大会议中再次强调，到本次中央经 济工作会议中重申，显示了中央对于不动产在中国的定位，我们再次重申，中国房地产 市场调控将进入体系建设时代，保证行业长期稳定健康发展将是最终目标，而这并非短 期内能够完成，因此也预示着目前的各种调控政策难以马上退出。

中国 PCB 产业重心位于珠三角，长三角次之，部分产业向内陆迁 移。2013 年以前，珠三角地区、长三角地区和环渤海地区 PCB 产值的比例分别为 46.89%、38.56%及 14.55%。2015 年珠三角 地区比例提高到 67.5%，而长三角地区 PCB 企业产值占比约 23%。由于成本、环保、政策、下游等因素，部分 PCB 产业向 内陆转移。  此次拟停产总体概况。我们统计此次停产涉及的 PCB 产业链企业 有：FPC 企业 6 家，RPCB 企业 49 家；环氧树脂企业 3 家，电 子玻纤布企业 3 家；CCL 厂商 1 家。

根据工信部新能源汽车合格证及装机数据，2017 年 1~11 月新能 演汽车销售 61 万辆，同比增长 51%，而动力电池装机量 24.44GWH，同比增长 24%。 从单月数据看，2017 年 11 月新能源汽车产量为 14.5 万台，同 比增长 51%，而动力电池装机数据为 6.94GWH，同比增长 25%， 环比高达 139%。进度 4 季度，行业车辆数据进入集中爆发期， 特别是新能源商用车和专用车（物流车）年底需求集中释放（也 伴随车企的各项促销活动），预计全年 70 万辆以上新能源汽车 产销规模，可带动 30+GWH 动力电池的装机数据

碳配额+CCER 两部分构成全国碳交易市场：我国目前的碳交易市场分 为两部分，强制性的配额交易和中国核证自愿减排量(CCER)交易。其 中以配额交易为主，CCER 为重要补充。截至 2017 年 5 月 31 日， 全国配额累计成交 4.25 亿吨二氧化碳当量，CCER 成交 1.05 亿吨。 配额交易占整个碳交易数量的 80%。 碳配额指在一个特定管辖区域内，政府将碳排放额分配给参与的企业， 允许获得碳排放配额的排放主体将其剩余的指标拿到市场上买卖,确保 区域实际排放量不超过限定排放总量的一种减排措施。目前在我国多为 免费发放，交易市场累计成交已近百亿

伴随三元正极进一步推广，硅基负极市场空间广阔 在高能量密度发展的路径之上，动力电池正极采用高镍三元材 料，而负极则配合使用硅基负极材料。未来 NCM811 和 NCA 成为 动力电池的主流市场。随着硅基负极制备工艺及电池厂商对于 高镍体系掌握的逐步成熟，硅基负极未来将迎来较为广阔的市 场。根据 811/NCA 的发展趋势和硅基负极材料价格情况，预计 到 2020 年硅基负极市场空间可达 17 亿左右

1-11 月份，全国规模以上电厂发电量57118亿千瓦时，同比增长5.7%， 增速比上年同期提高 1.5 个百分点。其中：火电发电量 41728 亿千瓦时， 同比增长 4.7%，增速比上年同期提高 2.5 个百分点；水电发电量 10105 亿千瓦时，同比增长 2.7%，增速比上年同期回落 3.7 个百分点。累计数 据看，水电增速向上，火电增速略降；单月数据看，水电发电增长，火 电增速为负。 1-11 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3416 小时，比上年同 期降低 18 小时；1-11 月份，全国基建新增发电生产能力 11286 万千瓦， 比上年同期多投产 2729 万千瓦。新增发电生产能力同比增加。

正极材料行业整体过剩但产品差异化竞争；技术、资源、客户为核心竞争力： 正极行业的上游资源锂和钴较为稀缺，短期产能难以跟上需求的放量。同时 下游新能源汽车行业集中度高，导致正极材料行业普遍议价能力较弱。三元 正极材料产业极具特殊性：1）技术门槛不高，但技术优势很重要，高端产品 研发成本巨大。行业产能虽总体过剩，但技术领先企业可以凭借高端产品进 行差异化竞争，保持稳定盈利；2）有资源属性，上游资源品紧缺状态下，议 价能力强的企业能够保障原材料采购及成本控制； 3）需要跟随电芯企业成长， 打造强强联合。而此三大属性也决定了行业虽然门槛较低、非常分散，但具 有较强上游议价能力、目前客户结构好、技术领先的企业会拥有竞争优势

欧洲引领海上风电収展，经济性刜步显现。截至 2016 年底，全球累计投 运的海上风电项目 14.38GW，其中欧洲投运的海上风电项目达 12.6GW， 占全球的 88%，是全球海上风电収展的主导力量。欧洲海上风电的觃模化 収展以及成本的快速下降带动了其他地区海上风电収展，中国、美国等大 国有望接力。英国、德国的収展历程表明，政策支持是驱动海上风电収展 的刜始动能，但目前欧洲海上风电项目中标电价水平快速下降，经济性优 势刜显。