正极材料行业整体过剩但产品差异化竞争；技术、资源、客户为核心竞争力： 正极行业的上游资源锂和钴较为稀缺，短期产能难以跟上需求的放量。同时 下游新能源汽车行业集中度高，导致正极材料行业普遍议价能力较弱。三元 正极材料产业极具特殊性：1）技术门槛不高，但技术优势很重要，高端产品 研发成本巨大。行业产能虽总体过剩，但技术领先企业可以凭借高端产品进 行差异化竞争，保持稳定盈利；2）有资源属性，上游资源品紧缺状态下，议 价能力强的企业能够保障原材料采购及成本控制； 3）需要跟随电芯企业成长， 打造强强联合。而此三大属性也决定了行业虽然门槛较低、非常分散，但具 有较强上游议价能力、目前客户结构好、技术领先的企业会拥有竞争优势

一、三元正极材料简介6

1动力电池是新能源车核心部件，成本占整车的 40%6

2. 正极材料是动力锂电池核心，需求空间巨大7

3. 三元电池渗透率有望进一步提高8

4. 高镍是未来趋势10
二、三元正极进入加速发展期11

1双积分制度有望为新能源车良性成长打开空间11

2. 我国新能源汽车将在 2018-2020 年保持 42%的年复合增速13

3. 三元材料渗透率不断提升14
三、竞争激烈，技术、资源、客户三因素决定竞争力17

1行业整体集中度低，产能供过于求，但三元高镍相对稀缺17

2. 技术、资源、客户，三个维度决定竞争力18
1） 技术先发优势 18
2） 上游议价优势 20
3） 客户基础优势 22
四、投资建议：资源、技术、客户为核心竞争力22