本周价格上涨化工产品15个，价格下跌化工产品 43个。涨幅前五：液氨（河北新化）10.4%、BDO（三维）6.1%、液石脑油（新加坡）4.1%、WTI 原油 3.1%、轻质纯碱（华东）3.0%。跌幅前五：环氧氯丙烷（华东）（-26.6%）、天然橡胶（上海地区）（-11.1%）、焦炭（山西美锦）（-5.5%）、三聚氰胺(中原大化）（-4.6%）、苯胺（华东）（-4.4%）。

上周，基础化工板块收于4640.30 点，较前周大跌6.91%，其中受贸易战消息和全市场情绪影响，周五单日暴跌5.19%。我们坚定

认为，化工板块是2017 年业绩有“真成长”的周期中游板块，尤其是在供给侧和环保高压下，龙头优势尽显，2018 年依然有望表现不俗。从目前已披露的业绩预告和快报来看，化工白马龙头基本面扎实，表现令市场惊喜。因此，我们建议逢低积极布局。

聚硅氧烷和聚合MDI 对美国的出口占总出口的比重分别为12%和44%，其中聚合MDI 对美出口占比很大的主要原因是因为是巴斯夫、亨斯曼等企业在中国都设有工厂，由于美国本土需要进口MDI，其主要来源是欧洲和美国公司在中国的工厂，尤其海外装置不可抗力，大量从中国调货。此外，美国经济持续复苏有望使得美国国内的MDI 需求保持较好增长（3%-5%），未来需要大量进口聚合MDI 以满足市场需求。聚硅氧烷对美出口占比较大主要因为美国道康宁等有机硅下游企业采购其在中国国内生产基地的聚硅氧烷，用于下游电子封装、日化等领域的应用。

全产业链价格上涨。2017 年以来，氟化工产业链均迎来价格上涨，上游原料萤石价格涨幅达58.97%，中游氢氟酸价格和下游大部分制冷剂、聚四氟乙烯价格涨幅均超过100%。推荐国内氟化工行业龙头公司巨化股份（600160.SH），建议关注上游萤石矿唯一上市公司金石资源（603505.SH）以及H 股公司东岳集团（00189.HK）。

从未来的发展来看，工业物联网的核心在于智能制造。其中包括了集中式控制向分散式增强型控制的基本模式转变。最核心的目的是由高度灵活的个性化和数字化的产品和服务来取代现有的产物。在革新的模式下，行业的划分将逐渐模糊并最终消失，多元化的合作及不同行业的联合将会形成全新的价值创造和生产链。在这过程中，机械设备到物联网技术的整体产业链将有机的发展，信息技术与制造技术深度融合的数字化、智能化制造将作为主要目标。

本轮因供需平衡点不断调整，布油价格在70 美金/桶下方已持续超39 个月。随着OPEC 减产效应体现，且在地缘政治等因素影响下未来供给仍有下降空间。美国页岩油产量创新高，但美国原油库存数据超预期，消减了页岩油过剩的担忧。在供给偏紧+需求抬升的总体预期下，我们认为油价在2018 年稳步走强的概率较大。

中国作为制造业大国，2017 年依赖世界总量5/12/3%的森林/铁矿/铝矿产出了全球26/51/55%的纸/钢/铝。再生资源回收利用是人口结构改变和环保成本抬升背景下的必然趋势，也是降低我国资源对外依存度的重要战略。本报告从供需出发，挖掘行业万亿空间，寻觅潜力龙头：1)需求端：政策红利驱动再生资源需求加速释放，回收量增长持续，垃圾分类两网融合促回收率提升。保守预计2020 年再生资源市场空间超8000 亿元，对应2016-20 年CAGR 为9%。2)供给端：环保督察加码，禁止洋垃圾进口，加速中小企业出清，行业整合加速，龙头市占率有望提升。

2001 年以后，全球的区域性不稳定因素增加，“911”后西方国家加大了反恐力度，中东、北非、东北亚局势持续紧张。美国《防务新闻》网站2016 年11 月8 日报道，美国2016 年对外出口军火总计336 亿美元，2015 年为创纪录的466 亿美元。根据SIPRI 数据，2013~2017 年的年均军贸总额比前五年增长了10%，全球军贸进入增长区间。

火电方面，考虑到煤电联动涨幅可能不及预期，从维持上中下游企业利润合理分配的角度出发，有关部门将力促煤炭价格回归合

理区间。我们判断2018 年火电业绩有望反转，重点推荐华能国际及华电国际。水电方面，我们依然重点推荐国投电力、川投能源，一方面雅砻江有明确的装机增长，另一方面公司锦官电源组外送江苏电价可能随当地火电标杆上网电价上调而调整。此外我

们持续看好重庆电改为三峡水利带来的拓展机遇，四网融合及三峡电入渝将极大地提升公司的盈利能力。

1-2 月份，全国全社会用电量10552 亿千瓦时，同比增长13.25%。1-2月份，全国规模以上电厂发电量10455 亿千瓦时，同比增长11.0%。其中，水电1275 亿千瓦时，同比增长5.9%；火电8087 亿千瓦时，同比增长9.8%；核电393 亿千瓦时，同比增长17.9%。1-2 月份，全国发电设备累计平均利用小时为614 小时，比上年同期增加36 小时。