中国作为制造业大国，2017 年依赖世界总量5/12/3%的森林/铁矿/铝矿产出了全球26/51/55%的纸/钢/铝。再生资源回收利用是人口结构改变和环保成本抬升背景下的必然趋势，也是降低我国资源对外依存度的重要战略。本报告从供需出发，挖掘行业万亿空间，寻觅潜力龙头：1)需求端：政策红利驱动再生资源需求加速释放，回收量增长持续，垃圾分类两网融合促回收率提升。保守预计2020 年再生资源市场空间超8000 亿元，对应2016-20 年CAGR 为9%。2)供给端：环保督察加码，禁止洋垃圾进口，加速中小企业出清，行业整合加速，龙头市占率有望提升。

需求：再生资源近万亿市场，政策红利促需求释放 .......... 5

中国：2017 年再生资源行业回暖显著，预计16-20 年CAGR 8%以上 .... 5

美国：固废增加、法律完善、技术进步是推动再生资源行业发展的主因  10

驱动力1：市政固废总量增加为再生资源化提供了原材料 ............... 12

驱动力2：法律法规的完善规范了行业发展的秩序 ......... 13

驱动力3：再生资源技术以及回收网络不断健全 ............. 15

中国：2005 年再生资源行业刚起步，目前回收体系初步建立  16

中国：垃圾量快速增长，期待垃圾分类、两网融合促回收率提升 ........... 19

供给：环保督察加码叠加禁止洋垃圾进口，行业整合加速 ............. 24

我国再生资源行业竞争格局非常分散，龙头市占率逐步提升 .. 24

环保督察加码，再生资源供给侧改革提速 ............... 25

禁止洋垃圾进口，加快行业龙头整合进程 ............... 27

废钢：禁止进口“废七类”，对供给侧影响有限 .............. 28

废铜：禁止进口“废七类”，供应短期受限 ..... 29

废铝：再生铝需求短期趋稳，“废七类”禁令影响有限 ... 30

废塑料：禁止进口压缩再生料供应，中小企业产能出清 . 31

废纸：限制进口废纸，提升国内回收比例 ....... 32

风险提示 ......... 38