本轮因供需平衡点不断调整，布油价格在70 美金/桶下方已持续超39 个月。随着OPEC 减产效应体现，且在地缘政治等因素影响下未来供给仍有下降空间。美国页岩油产量创新高，但美国原油库存数据超预期，消减了页岩油过剩的担忧。在供给偏紧+需求抬升的总体预期下，我们认为油价在2018 年稳步走强的概率较大。

背景：原油价格恢复上涨，近3 年来最高价 ...... 4

原油价格震荡上行，布油再次触及70 美金。 ............ 4

供给和需求的动态平衡：供给受限和需求抬升........... 4

油价的猜想：继续盘整 OR 稳步提升？ ..... 5

国内油公司资本开支计划显示进入稳步拓张....... 7

中石油：2017 大幅超额完成勘探开支计划，2018 展望依然乐观 .............. 7

中石化：计划开支依然乐观，实际完成额有望抬升 ... 9

中海油：预计2018 年资本开支增幅最大 . 11

勘探开发资本开支的研究启示 .......... 13

“三桶油”整体资本开支情况持续改善 ........ 13

长期的展望可以更乐观吗？ ...... 13

投资建议与风险提示 ......... 14