目前我国动力电池回收产业仍然极不成熟，未来有望逐步完善：（1） 电池回收量少——预计 2018 年开始动力电池进入大规模报废期将迅速放 大回收量；（2）回收网络不健全——在生产者责任延伸制度政策强调下电 动汽车和动力电池生产企业将承担回收网络的建设，逐步实现体系化； （3） 环保风险大——随着商业模式的形成，拥有技术实力的企业将介入回收市 场规范市场秩序

中国移动联手中兴通讯在打通国内首个 5G 电话，5G 产业链快速成熟，中 国移动预计 5G 商用终端芯片将于 2018 年上半年成熟。 此次试验是在广州 5G 试验网完成，技术完全符合 3GPP R15 标准要求。广 东省内，广州和深圳均开通了 5G 试验基站。根据中国移动计划，2018 年 上半年 5G 商用终端芯片有望成熟，端到端技术验证将迅速推进，可商用终 端产品计划于 2019 年下半年正式面世。 

幅在申万 28 个一级行业中排第 18 名。个股方面，海天味业、双汇发展、 涪陵榨菜、安琪酵母股价创历史新高，桃李面包、青岛啤酒、燕京啤酒、 今世缘股价创近两年来新高。值得关注的是，部分“小龙人”一季度涨幅 大于“大白马”，显示市场风格切换在食品饮料行业得到体现。从政策面、 市场面、资金面综合考虑，预判“独角兽/小龙人”或将取代“大白马” 成为 2018 年资本市场的靓丽风景

白酒方面，3 月阿里系线上销售额同比高增 103.41%，茅台实现 325.51%的爆 发式增长，价格升级效应显现，2018Q1 总体高增 60.4%。国产白酒方面，阿 里系线上 3 月总销售额 3.28 亿元，同比高增 103.4%。其中茅台同比高增 325.51%，白酒企业收入高增主要系价格升级效应显现，从白酒平均价格（总 销售额/总销量）看，3 月均价同比高增 145%。2018Q1 酒类行业阿里线上销售 额达 28.82 亿元，同比增加 40.8%，其中国产白酒销售额为 14.19 亿元，同增 60.4%，均价同比高增 76.4%

2018 年一季度，申万医药生物板块上涨 5.96%，其中生物制品板块上涨 6.38%，沪深 300 指数下跌 3.28%，医药板块整体跑赢沪深 300 指数 9.24%， 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 3 位。估值方面，截至 2018 年 3 月 31 日，医药板块整体 TTM 市盈率（剔除负值）为 37.76 倍，相对全部 A 股 的估值溢价率为 114.18%，处于近 5 年来的低位水平，具备较强的安全边际。 子板块方面，生物制品板块 TTM 市盈率（剔除负值）为 50.66 倍，相对全部 A 股的估值溢价率为 187.35%，同样处于近 5 年来的低位水平

回流三四线并不显著，低线快速的城镇化是更重要原因。伴随北、 上等一线房价高企、落户收紧等因素影响，一线总人口（常住）近年年均 增长放缓至 100 万左右。新一线及二线城市由于具备良好经济、就业和居 住环境，常住总人口聚集效应明显，2016-2017 常住人口年增长达 400 万 左右，与此同时三四线常住人口增长其实有所放缓。而快速城镇化下我国 每年新增近 2,000 万城镇人口，三四线城市城镇化水平低，年增速高于一 二线 0.5pcts 左右，带来三四线城镇人口高增长才是消费增长主因。

年初以来国内乳制品进口较快增长。1-2 月我国工业奶粉共进口 25.2 万吨，同 比增长 16.8%；婴幼儿配方奶粉进口 3.81 万吨，同比增 25.7%；液态奶共进口 10.63 万吨，同比增长 39%。2017 年全球主要乳制品出口国共出口奶粉 397.72 万吨，同比增长 2.5%。饲料原料价格方面，2 月国内玉米价格环比下降 0.7%， 同期，豆粕价格环比上涨 1.5%；1 月苜蓿草进口量环比增长 32.6%，同期，燕 麦干草进口量环比增长 26.2%。 

3 月上证综指收于 3168.90，下跌 2.78%；沪深 300 指数收于 3898.50，下跌 3.11%；创业板指数收于1900.48，上涨8.37%；轻工制造板块指数收于2891.98， 下跌 0.10%，板块整体表现一般，排名 14/28。其中，包装印刷板块收于 2718.15， 上涨 4.82%；家用轻工板块收于 2848.82，上涨 1.06%；造纸板块收于 2829.45， 下跌 6.35%。

双方清单对整车和零部件均有涉及：美国对华的加征关税清单涉 及汽车产业相关的超过 30 项，包括整车以及汽车零部件。整车方面 对于传统燃油车和新能源汽车均有涉及；零部件方面对于机动车辆 铝、铁、钢、锌等零部件，机动车辆座椅零部件，橡胶制品，齿轮 轴承等都有覆盖。中国对美的加征关税清单涉及汽车产业相关的有 28 项，主要涉及整车和机动车辆用变速箱及零件。其中整车包括了 传统燃油车和新能源汽车，SUV 所占比例相对略高

车市在购置税优惠完全退出下增速下滑符合我们的预期。1-2月国内汽车销 量 452.7 万辆，同比增长 1.7%。其中，乘用车受销量透支影响最大，全年 或负增长，重卡在环保政策趋紧和治超限载的推动下有望延续高景气度； 新能源客车补贴继续大幅退坡，客车市场或继续承压。在整体行业景气度 下行的大背景下，上汽集团、比亚迪等企业正处于强势产品周期，其销量 和业绩有望逆势而上。