回流三四线并不显著，低线快速的城镇化是更重要原因。伴随北、 上等一线房价高企、落户收紧等因素影响，一线总人口（常住）近年年均 增长放缓至 100 万左右。新一线及二线城市由于具备良好经济、就业和居 住环境，常住总人口聚集效应明显，2016-2017 常住人口年增长达 400 万 左右，与此同时三四线常住人口增长其实有所放缓。而快速城镇化下我国 每年新增近 2,000 万城镇人口，三四线城市城镇化水平低，年增速高于一 二线 0.5pcts 左右，带来三四线城镇人口高增长才是消费增长主因。

低线消费回暖，增速反超，占比近半  1

商业零售行业：看好低线加密渗透的实体及电商龙头  10

食品饮料行业：低线全面回暖，引领行业增长  14

纺织服装行业：低线市场变革，龙头品牌崛起  22

交通运输行业：需求与政策共振，快递加速低线渗透 25

酒店行业：符合低线消费逻辑  28