从行业1季报情况来看，行业息差与资产质量整体延续改善趋势，资负结构调整在监管影响下仍在持续，未来存款端成本抬升压力值得关注。经过前期调整，目前银行板块估值已回落至18年0.9xPB，考虑到板块18年基本面的实质改善趋势不变，目前估值对应隐含不良率接近11%，对资产质量的负面预期较为充分，估值安全边际较高。资管新规靴子落地有利于板块悲观情绪修复，在此背景下，板块配臵价值提升。个股方面，推荐业务稳健的大行和招行，成长性突出的宁波和南京。

商业银行盈利增速从15年低点的2.4%持续提升，17年达到6.0%。与行业趋势相同，上市行平均盈利增速亦处在逐步回升通道中。从16年的1.9%，回升至17年的4.8%，同比提升3pct。1Q18上市行盈利增速进一步提升至5.6%。国有行、股份行、城商行1Q18净利润同比增速为4.9%，6.0%、12.7%，分别较17年的4.2%、5.3%、11.4%提升0.7、0.7、1.3个百分点，延续盈利改善态势。多数行净利润增速稳中有升，1Q18大幅提升的为上海、中信和平安银行，或预示中小行已走过17年成本快速上行的最艰难的时期。

四大行1季报整体分析：基本面稳健向上。1、拨备前利润同比增速整体较高：农行13.8%，工行8.4%，建行剔除非持续性因素也较高；负债端成本稳定是稳健增长的基石。2、资产质量总体平稳，不良率稳中有降。3、非利息收入贡献度有下降：净手续费收入开始企稳，其他非息收入波动明显，表明金融经营环境的变化。

行业数据继续回暖，龙头企业强者恒强。国家统计局数据显示，2018年1-3月医药制造业累计主营收入6252亿元，同比增长16.1%，增速较2017年同期增加3.0pp；累计利润774亿元，同比增长22.5%，增速较2017年同期增加4.3pp，呈明显持续加速趋势。在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下，医药行业有望持续向好。

上周，申万医药生物指数上涨3.66%，涨跌幅居全行业首位，跑赢沪深300指数3.77个百分点。医药板块今年以来领先的因素是多方面的，首先是行业增长向好：申万医药上市公司2017年全年合计营业总收入和归母净利润分别同比增长15.82%和19.12%，增速较2016年略有上升。2018年Q1板块合计营业总收入和归母净利润分别同比增长22.05%、30.42%，相较2017年同期有显著高增长。我们认为，高增长一方面来自于各省新标陆续执行后产品逐渐上量，另一方面由今年1、2月份严重的流感疫情所拉动。对比统计局最新公布的2018年1-3月份医药制造业数据，主营业务收入和利润分别同比增长16.10%和22.50%，与2017年同期相比，分别提升了6.0和8.3个百分点，医药制造业整体数据持续向好，而上市公司的增速又优于行业整体，反映了医药制造业的结构性分化，行业资源和集中度将逐渐向优质公司靠拢，未来强者恒强是大势所趋。

18Q1增长加速：2017年医药板块收入增长15%，扣非净利润增长14%（剔除原料药增长14%），相比2016年略放缓；18Q1收入增长22%、扣非净利润增长32%（剔除原料药增长21%），实现加速增长。VS：统计局公布的医药制造业（包含原料药）17年&18Q1收入增长12.5%、15.8%；利润总额增长17.8%、22.5%。上市公司增长持续快于行业。

本周生物医药指数上涨3.66%，板块表现优于沪深300的0.11%的跌幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为5.61%，最弱势的医药商业上涨2.12%。恒生指数跌幅为0.45%，表现不及恒生医疗保健指数1.17%的涨幅。美股方面，标普500保健指数上涨1.75%，好于标普5000.01%的跌幅；代表创新纳斯达克生物科技和纳斯达克HealthCare分别上涨0.63%和0.82%，好于纳斯达克100指数0.17%的跌幅。

以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持：互联网医疗，是互联网在医疗领域的新应用，弥补了我国稀有且分布不均的医疗资源与日益增长的医疗健康需求之间的巨大缺口，缩短传统诊疗程序，并大大减少相关医疗成本，极大的改变了人们的生活方式。国家对于互联网医疗的态度也日渐明显。2018年4月12日，李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，缓解看病就医难题、提升人民健康水平。我们认为，未来国家将大力推广“互联网+医疗健康”发展，行业即将迎来新的变革。

2018Q1医药制造业实现主营业务收入6252亿（+16.1%）和利润774亿（+22.5%），医药行业增速明显回升。医药上市公司2018Q1收入和归母净利润增速分别为25.2%和30.7%，呈现明显加速的趋势，而且增速超过医药行业，龙头集中度持续提升。业绩高增长为2018年医药牛市提供支撑。2018年是医药行业牛市，主要原因包括：1）医药行业数据持续向好，疫苗、大输液等多个板块业绩超预期；2）创新药审批速度加快；3）商业保险快速增长、消费升级为创新药添新翼；4）医保支出结构演变，有利于医保“兜住”创新药放量；5）公募基金对医药配置仍较低、为医药牛市留下空间；6）医药板块估值性价比仍较高。

上市公司2018年一季报加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.150元和2.53%，和2017年一季报的0.140元和2.45%相比，分别增长了7.14%和3.27%，整体业绩比2017年一季报实现增长。归属母公司股东净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占上市公司净利润总额的52.13%，集中度同比下降、环比上升，2017年一季报这一数据为55.96%，2017年年报的为48.66%。