商业银行盈利增速从15年低点的2.4%持续提升，17年达到6.0%。与行业趋势相同，上市行平均盈利增速亦处在逐步回升通道中。从16年的1.9%，回升至17年的4.8%，同比提升3pct。1Q18上市行盈利增速进一步提升至5.6%。国有行、股份行、城商行1Q18净利润同比增速为4.9%，6.0%、12.7%，分别较17年的4.2%、5.3%、11.4%提升0.7、0.7、1.3个百分点，延续盈利改善态势。多数行净利润增速稳中有升，1Q18大幅提升的为上海、中信和平安银行，或预示中小行已走过17年成本快速上行的最艰难的时期。

1.行业盈利持续提升，1Q18部分中小行改善明显.......4

1.1.行业盈利增速持续提升，1Q18部分中小行盈利改善明显......4

1.2.多数行ROE提升，大行及招行仍为高ROA之代表.......5

2.PPOP增速波动较大，非息收入增长暂时性承压........6

2.1.1Q18PPOP增速波动较大，还应考虑税收减免效应.........6

2.2.中小行营收增速上行，三大行实质营收仍较好......7

2.3.1Q18中收同比降1.9%，资管新规落地或阶段性影响中收增长..........7

2.4.多数行17年成本收入比有所提升......8

3.净息差走势分化，四大行净息差平稳上行...........9

3.1.1Q18四大行净利息收入增速平稳上行，部分中小行提升明显......9

3.2.1Q18四大行净息差稳中略升，部分行净息差企稳迹象明显.........9

4.业务回归本源，负债端加大吸存力度.....11

4.1.资产端信贷占比提升，同业业务压缩..........11

4.2.行业贷款高增，个贷增速维持较高.......11

4.3.存款增长分化，各行加大吸存力度........12

4.4.部分行17年加大持有至到期投资力度.......13

5.资产质量持续向好，大行优势更为显著........14

5.1.行业不良低位平稳，主动处置不良力度加强..........14

5.2.行业不良率稳中有降，不良余额增速趋缓........15

5.3.大行不良生成压力小，部分股份行不良仍承压.......16

5.4.不良确认趋严，拨备水平增厚......16

6.部分行存在资本补充压力，上市行分红率分化........18

6.1.部分中小行存在核心一级资本补充压力.......18

6.2.部分行提高分红率，股息率超4%..........19

7.投资建议：息差普遍企稳回升，业绩增速上行........20

8.风险提示........21