从行业1季报情况来看，行业息差与资产质量整体延续改善趋势，资负结构调整在监管影响下仍在持续，未来存款端成本抬升压力值得关注。经过前期调整，目前银行板块估值已回落至18年0.9xPB，考虑到板块18年基本面的实质改善趋势不变，目前估值对应隐含不良率接近11%，对资产质量的负面预期较为充分，估值安全边际较高。资管新规靴子落地有利于板块悲观情绪修复，在此背景下，板块配臵价值提升。个股方面，推荐业务稳健的大行和招行，成长性突出的宁波和南京。

投资摘要........ 4

业绩驱动因素分解...... 6

息差：整体平稳，小行有所修复...... 10

规模：结构调整下规模增速持续下行，存款延续低增速...... 11

手续费收入：增速维持低位，受监管影响全年承压...... 13

成本控制：压降持续，成本收入比同比微升....... 14

资产质量：不良生成回落，准则切换拨备进一步夯实... 15

资本水平：中小银行加快补充进程....... 18

投资建议....... 19