化工园区的核心优势到底在哪里？1）成本大幅下降：化工产品链长、关联度高，上道工序的产品常是下道工序的原料，原料、物流、能源成本均能大幅降低。以全球化工巨头巴斯夫为例，“一体化”是其最具价值的资产之一，园区一体化每年为巴斯夫公司节省总成本超过10 亿欧元，物流一体化、能源一体化、基础设施一体化分别贡献约60%、30%、10%；2）环保事故率下降：通过废气、污水实时监控，环保事故发生率大幅下降；3）安全保障增强：通过安全一体化平台和网格化管理等手段进行安全监管，安全事故发生率大幅下降。

基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一。宏观层面来看，2017 年国内基建固定资产投资增速降至14.93%， 制造业固定资产投资增速降至3.08%，房地产固定投资增速也进一步降至3.29%。同时，出口受贸易战影响，今年三月份净出口占GDP 累计同比贡献率从2017 年底的9.10%下降至-9.10%，传统经济增长的多个因素均受到限制。而环保行业作为一个具有数十万亿级市场空间的行业，行业在十九大又被定调为三大攻坚战之一，近年发展向好的PPP 模式大幅减轻政府的财政压力，充分兼顾了金融防风险和拉动内需之间的平衡，有望成为未来拉动内需的重要着手之一。

7 大污染防治攻坚战加速推进，关注碧水计划。生态环境部部长李干杰近日表示，未来3 年将打好7 大污染防治攻坚战，其中5 个战役涉及水环境治理，预期“碧水计划”相关水环境治理将是未来3 年环保工作的重点。预期7 大攻坚战的规划将陆续推出，并加速推进实施。当前，黑臭水体治理、长江环境修复等专项行动方案已经启动。民营龙头公司受益于“碧水攻坚战”提升需求预期，同时国企央企受限、竞争格局改善，尽享订单聚集效应。我们建议拥抱龙头公司、赚业绩成长的钱，板块存在估值提升的空间。

军工行业整体：军工行业184 家上市公司2017 年全年实现营收1.05 万亿元，同比增长6.98%，较去年同期的13.32%增速有所下降。实现归母净利润538.68 亿元，同比下降5.53%，而去年同期归母净利润同比上升30.18%。2018 年第一季度实现营业收入合计2181.34 亿元，同比增长9.46%。实现归母净利润89.57 亿元，同比下降4.95%。其中，民参军和航空航天板块业绩表现突出，兵器兵装板块业绩增速较为平稳。我们认为，随着十三五相关政策的不断推进、国防装备加快升级、新型武器不断亮相，军工订单将进入实施阶段并持续增加，带动上市公司整体业绩增长。

DSP 芯片主要功能为数字信号处理，应用领域广泛。DSP 芯片是指能够实现数字信号处理技术的芯片，自从上世纪80 年代诞生第一代DSP 芯片TMS32010 以来，已经有六代DSP 芯片问世，并广泛应用于通信（56.1％）、计算机（21.16％）、消费电子和自动控制（10.69％）、军事／航空（4.59％）、仪器仪表（3.5％）、工业控制（3.31％）、办公自动化（0.65％）领域。

生态环境部近期开展“清废2018”行动，且江苏省或为督察“回头看”首批覆盖的省份。江苏省环保厅要求灌云、灌南、响水和滨海等4 个化工园区全面停产排查。园区内化工企业主要涉及农药、磷化工、染料等，农药企业占比为13.0%，远高于全国平均水平（1.6%），预计园区停产排查对农药行业供需格局将产生一定冲击。

《航空新时代系列报告（一）》中，我们认为航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。我们提出航空股的估值将由周期股向稳定消费股转移，其估值中枢或将上移。本篇报告将具体阐述航空股的周期属性在减弱，而稳定性在增强，2018 年正处于量变到质变的“飞跃点”上。

5 月7 日，国防科工局等8 部门联合批复首家生产经营类军工科研院所中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业。我们预计，

在兵装自动化所转制的示范效应下，首批41 家军工科研院所转制或将加速推进，后续批次院所转制也有望被提上日程。

随着10 年期美债收益率再次突破3%，引起市场关注。不少投资者认为，如果美债收益率持续提升，我国利率未来下降的空间将非常有限。我们认为这一观点从逻辑上很难站稳脚跟，因为它包含有三个重要的假设：美债收益率持续提升、中美利差存在下限，中美利差收窄导致人民币贬值进而迫使央行货币政策调整。

2017 年草甘膦市场回顾。根据百川资讯统计，2017 年我国共生产草甘膦50.48 万吨，2016年为50.51 万吨，产量基本持平，以年平均有效产能78 万吨计算（（年初有效产能+年末有效产能）/2），行业平均开工率达到64.7%。其中，2017 年大厂产量为43 万吨，小厂产量为7.5 万吨，2016 年大厂与小厂产量分别为44.6 万吨和5.9 万吨，小厂的产量占比由2016年的11.7%提高到2017 年的14.9%，也验证了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。