军工行业整体：军工行业184 家上市公司2017 年全年实现营收1.05 万亿元，同比增长6.98%，较去年同期的13.32%增速有所下降。实现归母净利润538.68 亿元，同比下降5.53%，而去年同期归母净利润同比上升30.18%。2018 年第一季度实现营业收入合计2181.34 亿元，同比增长9.46%。实现归母净利润89.57 亿元，同比下降4.95%。其中，民参军和航空航天板块业绩表现突出，兵器兵装板块业绩增速较为平稳。我们认为，随着十三五相关政策的不断推进、国防装备加快升级、新型武器不断亮相，军工订单将进入实施阶段并持续增加，带动上市公司整体业绩增长。

1. 2017 年军工整体增速下降，民参军和航空航天板块表现突出 .. 6

2. 航空及航天：军机列装加速，航空工业增长引擎 ..... 7

3. 地面兵装：业绩保持稳定，未来受益于军工企业混改 ...... 9

4. 船舶制造：行业触底回升与深度改革并行 ...... 10

5. 国防信息化：军改影响逐渐消除，2018 年业绩反弹 ....... 13

6. 民参军：业绩增长较快，民参军企业持续受益 ....... 20

7. 推荐标的 ........ 23

8. 风险提示 ........ 30