行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。

中美两国经贸代表团19 日发表联合声明，宣布两国同意采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。中美双方在处于能源化工产业链的不同位置，中国对能源化工产品的巨大进口需求，美国能源化工产品有很大的出口能力，中美互补性很强；我国扩大进口美国原油、液化天然气（LNG）、乙烯/乙烷、丙烷/丙烯等产品存在较大的贸易弹性空间，有条件减少中美贸易逆差约400 亿美元的空间，有助于满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展。

海底捞集团已经建立起覆盖上中下游的全产业链体系，旗下火锅底料供应商颐海国际在港交所上市、川味快餐优鼎优新三板挂牌。17 年海底捞收入106.37 亿元，同比增36%，净利润10.27 亿元，同比增40%，在海内外已有320 家餐厅，非一线城市门店数量占比69%，三线及以下城市17 年同店增速16.3%，增速亮眼。海底捞单店创收能力显著领先于同行业水平，17 年ROE、销售净利率94%、11%，盈利能力亦高于同业。

我们看好新能源热管理行业国内零部件厂商的崛起，有望借助国内新能源汽车市场弯道超车。重点关注：银轮股份、中鼎股份、西泵股份、奥特佳、松芝股份、三花智控等。

20 世纪末-21 世纪初，以钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和多元金属酸锂为正极活性材料，以石墨为负极活性材料，配合电解质（电解液）和隔膜制成的锂离子电池在能量密度、倍率性能（快充快放能力）、使用寿命（日历寿命、循环寿命）方面体现出了大幅超过原有二次电池技术的性能。锂离子动力电池带来的超过200km 的续航里程是新能源汽车实用化的基础。

开放心态，重视新势力对产业链的影响： 2015 年起，大量造车新势力开始涌现。市场对于造车新势力分歧极大，而在我们看来，这些观点更多的聚焦于分析一家具体的造车新势力企业成功突围的可能以及在其发展的过程中所需要具备的企业核心竞争力。我们判断，企业个体发展的过程中将面临一系列风险与挑战，但作为一个整体，细分市场突破是大概率事件，且其冲击的过程对汽车产业链将产生巨大、深远影响。对应的，汽车产业链在未来较长一段时间内会经历强结构性调整，优质的赛道值得重点关注。

因叐关税下降、合资股比放开以及18年销量下滑等多重悲观预期影响，近期汽车板块出现较大幅度回调，部分优质整车、零部件标的被市场错杀。我们认为，整车关税降低到15%后，在丌考虑运费和经销商利润情况下，美国市场同款经济型车、中端车直接迚口到国内，税后价格较国产同款车分别贵5-7万元、1-4万元，因此，综合而言，国内中低端乘用车市场受关税下降影响微乎其微；美国市场部分高端豪华车型(奔驰C级、宝马5系等)迚口到国内的税后价格较国产版本便宜，因此，国产豪华车市场可能会叐到一定程度冲击。

主要投资策略。基于对18 年行业销量增速及零部件公司盈利增速担心，现阶段零部件行业整体估值处在历史估值中枢偏下位置，整体估值在PE15-20倍左右。比照敏实集团盈利处于较高增长阶段，H 股市场给予了其成长阶段的估值溢价。A 股部分优质零部件公司在盈利增速较高阶段，应能享有行业平均估值水平的估值溢价。零部件公司中星宇股份，未来能通过车灯产品结构升级实现盈利持续的较高增长，目前市场给予18 年PE26 倍估值，其未来估值有望继续提升。其它如新泉股份、宁波高发、双环传动，能通过产品、市场、客户的拓展，实现超越行业平均水平的增长，其在成长阶段应享有估值溢价，这类公司PE 估值有望达到25 倍左右。

现代煤化工具有较好综合敁益。现代煤化工对保证我国能源安全、拉动投资、带动上下游产业、提高就业等斱面具有重要作用。现代煤化工产品可以替代石油产品，减少石油对外依存度，同时在较高油价下具有明显经济性。

焦炭价格持续走高，焦煤稳中偏强。本周焦煤稳步，沁源地区瘦主焦S0.5G75 报1450 涨20 元/吨；安泽地区多数煤矿低硫主焦上涨40 元/吨。由于焦炭市场反弹，对焦煤库存需求部分增加，5 月18 日炼焦煤六港库存241.90 万吨，周升6.7 万吨；焦化厂焦煤库存682.73万吨，周降1.4 万吨，平均可用天数13.46 天，周降0.1 天。本周焦炭市场继续走强。由于现阶段钢厂焦炭补充库存需求强劲，且受近期华东地区环保政策影响，尤其以徐州为首，焦炭企业关停现象明显，焦炭资源出现短缺状态，促使焦炭价格出现第四轮上涨