2023 年12 月1 日，国家药监局药审中心发布《新药临床安全性评价技术指 导原则》（以下简称《指导原则》）。《指导原则》共7 章，包括概述、适用范 围、不良事件术语的标准化、药物与不良事件因果关系评估、临床试验期间 的安全性评价、新药上市申请时的安全性评价以及附录，是新药获益-风险评 估的重要基础，应贯穿于研发和上市的全生命周期。《指导原则》重点关注临 床试验期间和申报上市申请两阶段的临床安全性评价, 适用于化学药品和治 疗用生物制品新药范畴。我们认为，《指导原则》为新药临床安全性评价提供 了科学的方法和技术指导。

2023年回顾：热点频出，多重底部板块先抑后扬。2023年医药行业主题快速轮动，中小市值标的表现突出，板块整体呈现先抑后扬的走势。伴随新冠 影响基本消除、医疗反腐的阶段性缓和、带量采购等医改政策常态化、海外需求逐步恢复，板块业绩有望企稳回升，迎来逐季向好趋势。 2024年，寒冬过尽、破晓已至。结合当下政策面、基本面、资金面，我们认为医药板块已经走过了最为艰难的时刻，2024年有望逐步走出结构性牛市。 持续看好国产创新的升级与出海、出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。

投资建议：我们看好国家对创新药的支持，以及解除中药适应症限制的政 策。建议关注国内“PD1”龙头企业恒瑞医药，百济神州，君实生物，信达 生物；EGFR-TKI 产品生产公司建议关注贝达药业，翰森制药，石药集团等； “升白药”产品销售公司建议关注亿帆医药，特宝生物，石药集团，恒瑞医 药等；中药建议关注康缘药业，九芝堂，东阿阿胶。

本篇为中央经济工作会议精神学习第二篇，重点分析保障性住房如何在稳增长 和加快构建房地产发展新模式中发挥作用。我们认为，保障房建设意义重大， 旨在从供给侧出发推动房地产回归良性循环，长期看也有望通过降低居民住房 成本、制造业成本，进而提振居民消费和民间投资，从而激活内循环。

综合短期政策热度边际变化、朝阳永续个股研报情绪热点与市场资金流动变 化，建议关注：1）科创主题：AIGC、网络规划精选、网络优化、服务机器人； 2）新能源汽车主题：新能源整车、蔚来汽车、燃料电池；3）消费主题：纺织、 玉米、陶瓷；4、顺周期主题：火电、航运精选；5）医疗健康主题：哮喘、医 疗服务精选。

国产算力快速增长，华为构建开放协作的算力生态。各地加大算力基础设施建设，智能算力目标规模23~25 年 的年复合增速将达38.2%；华为积极参与各地智算中心建设，昇腾AI 算力集群已在28 个城市智算中心商用部 署。“鲲鹏+昇腾”为华为计算业务核心，鲲鹏920 性能对标同期国际主流CPU 产品，在商业应用中形成一定 替代，昇腾芯片打造坚实AI 算力底座，可对标英伟达A100 芯片。构建开放协作的算力生态，支持鲲鹏+昇腾 服务器整机合作伙伴发展，目前鲲鹏和昇腾的服务器整机合作伙伴达11 家。昇腾一体机陆续发布，加速AI 普 惠进程，覆盖通用场景和垂类场景，AI 算力通常可达2.5 PFLOPS。

FCV 11 月装机量86.12MW，1-11 月装机量521.21MW。2023 年11 月，燃料电池系统装机量86.12MW，同比增加14%， 其中商用车装机量为85.2MW，本月装机多为大型客车和重型货车。全年FCV 预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产 业链成熟度提高下，行业放量确定性强。

从重卡销量结构上看，2023年1-11月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡 整体的比例分别为56%/25%/19%，此前2022年为44%/25%/31%。 我们认为1-11月重卡销量结构的特征是：偏工程的非完整车辆较弱，偏物流的牵 引车较强。

11 月沪深300 指数下跌2.1%，申万汽车指数上涨2.7%，表现优于沪深300 指数。 11 月汽车销售297.0 万辆，同比增长27.4%、环比增长4.1%；其中乘用车销量 260.4 万辆，同比增长25.3%、环比增长4.7%，预计主要是旺季需求逐步回暖、 同期基数较低、出口大幅增长、各企业促销政策推出所致。商用车销售36.6 万辆， 同比增长44.6%、环比增长0.3%，客车同环比均增长，卡车同增环降。11 月新 能源汽车销售102.6 万辆，同比增长30.0%，批发、零售渗透率37.7%、40.4%。 随着年底消费旺季到来，汽车终端需求较为旺盛，预计12 月销量同比有望增长。 后续随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。

【农产品种植】全球主要农产品供应预期宽松，【大豆】南美增产前景丰满，即使巴西出现减产，也非常大概率被阿根廷和巴拉圭同比增产冲 销， 3月南美大豆集中上市前重点关注天气是否会给产量带来预期差。【玉米】海外：全球玉米市场丰产预期强烈，主产国出口预期势头强劲； 国内：供需缺口缩窄，低价进口玉米及替代品供应冲击市场。【白糖】海外：巴西产量的超预期上调是扭转23/24年度全球供需平衡的核心因 素，带动全球糖价整体运行中枢下移。国内：产量恢复性增产，但配额外进口利润还处于大幅倒挂的局面，不支持进口量短期内的大量增长，叠 加国内制糖成本相对海外偏高，我们预计国内糖价跟随海外运行重心下移但回落空间相对有限。转基因品种审定已正式公布，种业成长空间广 阔，行业红利有望兑现。