2023 年10 月份中信基础化工行业指数下跌0.52%，在30 个中信一 级行业中排名第7 位。子行业中，橡胶助剂、锦纶和锂电化学品行业 表现居前。主要产品中，10 月份化工品价格大幅回调。上涨品种中， 液氯、液化天然气、氩气、制冷剂R32 和溴素涨幅居前。11 月份的 投资策略，建议继续关注受益油气价格高位运行的煤化工以及景气上 行的轮胎行业。

投资建议：原材料下行与经济周期转正，建议关注几个方向布局：1）受经 济周期波动影响较大的通用机械板块，工业母机机床和行业先行板块刀具，如海 天精工、中钨高新等；2）随着宏观经济趋势向好，稳增长基建发力的效果逐步 显现，工程机械有望受益边际反转，如三一重工、恒立液压等；3）核酸业务影响 减小，重回稳增长趋势的检测板块，如华测检测、苏试试验等；4）细分赛道中龙 头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链、华荣股份、海洋王等；5） 新能源设备中具备长期竞争优势的公司。如先导智能、晶盛机电、迈为股份等。

人形机器人产业的重要性被提升到新高度。本次文件将人形机器人定义为变 革人类生产生活方式、重塑全球产业发展格局的颠覆性产品，对其战略重要 性的描述为“科技竞争新高地、经济发展新引擎”，凸显人形机器人产业的战 略意义。

3D打印材料是 3D打印技术发展的重要物质基础，行业加速发展。 3D 打印是将三维实体变为若干个二维平面，运用粉末状金属、塑料、树 脂等可粘合原材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。目前全球3D 打印行业处在行业成长中期，近30年全球行业收入平均年增长率为 26.1%。3D打印材料是3D打印技术发展的重要物质基础，材料与中游设备 和下游需求联系紧密。原料厂商将加深与中游业务端的合作，深入了解设 备及服务的消费应用场景，匹配设备端的加工工艺以及下游消费场景。

全球润滑油添加剂市场成熟，整体觃模达千亿，我国市场需求增长稳定：润滑油添加剂 服务于润滑油市场，一般在润滑油总体中占比约2%~30%。据transparency 报告，2021 年全球润滑油添加剂市场觃模达169亿美元，预计2022-2031年复合增长率为2.8%，到 2031年底将到达227亿美元。作为全球润滑油添加剂主要消费国之一，我国2021年润滑 油添加剂表观需求量达95.01七吨，2013-2021年复合增长率为2.99%。

我们在2023年11月9日发布的报告《如何挖掘上市公司回购信息，构建选股策略》中，探究了如何利用上市公司回购公告中的信息，构建出能够反映公司在回购事件中的回购信心强度的指标,其中预计回购股份占比和回购溢价比率两个指标能够较好的反映回购事件信心强度，并且根据这两个指标能够构建回测表现较优的选股策略。本文将进一步探索，尝试构建公募基金的回购信心强度因子，该因子体现了上市公司基于自身经营状况和对市场的认知，对公司被低估的确定程度。我们可以据此寻找具有特定风格特征的基金产品，作为基金遴选的卫星策略，丰富基金组合的构建策略。

2024 年轻工及小家电板块，主要把握需求修复主线、优选低估值优质龙头。回顾 2023 年伴随终端需求逐步修复，同时成本下行红利体现，轻工制造板块整体表现略好于大盘。其中，造纸板块成本压力于二、三季度开始逐步释放，同时下游需求转入旺季后纸价企稳回升，三季度开始盈利环比明显修复；包装板块，原材料价格仍处于历史中低分位、但需求仍相对疲软；家居板块受地产行业以及终端消费信心等因素影响，2023 年行业景气度呈现前高后低的增长态势；小家电方面，清洁电器景气度逐步提升，厨小电外销恢复良性增长、内销短期压力延续。考虑到当前消费需求仍然是影响轻工制造板块的核心变量，展望 2024 年投资策略，我们建议把握需求修复主线，优选低估值优质龙头。

本篇是“学海拾珠”系列第一百六十七篇，研究了第四季度资本支出的激增（qspike）与股票横截面收益的关系。作者发现第四季度异常的资本支出与股票未来收益存在负相关性，但与同期收益呈正相关；与常用的投资因子 ag 有关，但并不完全等价。回到国内市场，传统投资类因子收益预测能力较为一般，本文对投资因子的构建新思路值得借鉴。

美元债 QDII 概览：截至 23 年三季报，国金分类下的美元债 QDII 共 26 只（合并份额计算），规模合计 135 亿元人民币，投资标的自 2022 年下半年起转为以美国国债为主，今年三季报前五重仓中的美国国债合计市值占比达到 62%；其次为中资美元债（占比 35%），以央国企发行的产业债占比居多，随后为金融债、城投债，地产债比重大幅缩水。美国国债&美国企业债投资价值：美债收益率不排除短端仍有小幅上行空间，潜在原因一是美债阶段发行重点或仍在中短债，二是截至明年一季度末不排除还有进一步加息可能性。

根据万得数据统计：2016 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶段：一是 2016 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年 以来，预计板块营收增速将放缓。具体而言：2016 年，锂电池板块营收 4373 亿元，2022 年大 幅增至 20546 亿元，期间 CAGR 为 29.42%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突破万亿元为 1.19 万亿元，2022 年为 2.05 万亿元，同比大幅增长 73.32%，2022 年个股营收增长中位数 为 40.7%，其中 88 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 91.67%。2021 年和 2022 年营收增速持续提升一方面受益于新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长，锂资源细分领域个股营收增速显著高于行业增速。