家居方面，我们判断 2018 年下半年地产端整体需求无忧，集中度提升逻 辑下，家居龙头企业业绩增长具备可持续性，重点布局自上而下具备边际 变化的软体行业以及工程渠道放量逻辑；此外，部分低估值个股，经营管 理调整后，可作为预期差品种重点关注。造纸方面，考虑到行业盈利仍维 持相对高位，我们判断阶段性调整后，板块跟随纸价和盈利仍将走出估值 修复行情。包装建议静待阶段性盈利拐点

细分领域龙头竞争优势逐步凸显，市场份额不断向龙头靠拢，建议继续关注行业地位明显优于竞争对手的细分领域龙头。轻工 整个行业的众多子行业存在“大行业小公司”的现象，随着行业增速的逐步放缓，行业向龙头企业集中的趋势日益凸显，对于 品牌知名度较高、行业地位明显优于后续二、三名的细分领域的龙头，其未来有望借助竞争优势来获取明显高于行业的增速， 建议重点关注家居、文具、晾衣架、人体工学产品等领域的龙头企业。

在品类拓展和渠道扩张的支撑下，定制家具和软体家居龙头企业表现出了强 劲的成长能力，行业低集中度的现状决定了龙头还有很大的成长空间。当前 时点，我们认为低线城市消费升级带来家居品牌化趋势，提供了家居龙头的 成长空间，渠道扩张边际较快的公司，拥有更强的抵御地产周期能力，看好 尚品宅配、志邦股份、我乐家居，从一季报情况推荐 PEG 指标较低的顾家 家居、索菲亚、喜临门。

海关总署发急件紧急宣布放松对美废进口的限制， 多家机构均预测国废价格短期会出现回调。发件当日部分纸厂方面来不及反 应，而在发件后第二天（23日），本已全线上涨的废纸价格风云突变，尤其 以山鹰（吉安）、景兴为首的浙江大部分纸厂对政策反应灵敏，下调幅度普 遍在 200元/吨，多家纸厂出现一天两降，甚至一天 4降。2. 理文造纸宣称因 目前部分废纸短缺，迫使公司实行计划性使用， 6月份停机减产，提早检修， 4台纸机预计停机 7-15天。3. 年初卫浴企业集体涨价 5-12%，掀起今年第一波 涨价潮。相隔 4个月，因原材料价格持续高企，再有多家卫浴企业宣布上调 产品价格，业界第二波涨价潮箭在弦上。

下半年乘用车销量预计保持平稳增长，强产品周期整车、优质自主、豪华 车和新能源乘用车是行业增长亮点。2018 年 1-4 月乘用车实现销量 801 万辆，同比+4.5%，呈温和复苏态势；强自主品牌如上汽乘用车、吉利和 广汽传祺继续保持较高速增长；1Q18 前十大豪华车品牌累计销量增速达 21%。我们认为，随着三四五线城市和农村市场需求拓展，置换需求以及 消费升级趋势的延续，国内乘用车市场增长动力仍在，我们预计 2018 年 乘用车将实现 3-4%的销量增速，优质整车、零部件标杆、经销商龙头和新 能源产业链细分龙头业绩有望高增长，建议布局细分领域龙头成长标的

5 月 22 日，工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2018 年 第 4 批、第 5 批）。新发布的新能源车型第 4 批为 10 款，第 5 批为 1977 款，共计 1987 款新能源车型。我们认为，新能源汽车行业目前仍政策导 向明显，受“双积分”政策驱动，传统车企以及合资企业纷纷发力新能 源领域，新能源汽车的推出开始进入了一个高速发展的阶段。 整车厂方面，执行期将近，高续航及高能量密度的纯电动车型即将下半 年放量。部分车企如比亚迪、荣威、北汽纯电动汽车在手积压订单较多

龙头领先于行业恢复，更加关注盈利能力的提升。截至 2017 年年底，全国 国内啤酒产量同比-2.3%，但华润/青岛的销量分别同比+0.9%/+0.6%，龙头 企业相较行业的率先复苏，而同期整体行业产量同比下滑，可见地方小企业 生存空间进一步受到挤压，市场份额向龙头进一步聚拢。龙头企业在熬过行 业冰冻期后，CR5 的整体优势更为明显，在“大鱼吃小鱼”时代已过去，而 小鱼越来越少的情况下，怎样改善自身盈利能力成为各大巨头发展的主题

对于传统周期股，周期不见底不投资。而在生猪养殖行业，由于生猪出栏 量和完全成本具备较大的“成长性”，虽然目前周期仍然处于下行阶段，但 猪价底部和猪企估值底部往往不是同时出现的。对于猪企估值而言，出栏 量的大幅增长以及完全成本的下降会不断夯实猪企估值底部，使得猪价底 部和猪企估值底部出现分离，估值的底部大概率要比价格的底部提前出现。 所以我们认为，生猪价格或将在 2019 年见底，而根据各大猪企出栏量规 划和完全成本拆分，“成长性”猪企估值的底部有望在 2018 年到来，重点 推荐：牧原股份、天邦股份、温氏股份、正邦科技。

以温氏为代表的“公司+农户”模式 发挥公司和农户各自比较优势，轻资产运营实现养殖规模快速扩张； 以牧原为代表的自繁自养模式在重资产运营下发挥低成本的核心优 势，实现各地快速建厂复制；以正邦科技、天邦股份、新希望等为 代表的种养结合新模式介于温氏和牧原之间，综合考虑土地、环保 和成本等问题而发展出新型生态养殖模式。

我国钢材消费结构出现变化要求钢企必须进行品种结构调整：随着我国国民经济的发展和产业结构的调整和升级，钢铁需求结构也由原来长材消费为主逐渐向板带材方向转变。为适应钢材消费结构的变化，国内钢铁企业纷纷大力进行产品结构调整。长材占比由2007年的47.1%下降到2017年的43.7%，板带材占比由2007年的43.0%上升至2017年的45.9%，品种结构调整初现成果。