以温氏为代表的“公司+农户”模式 发挥公司和农户各自比较优势，轻资产运营实现养殖规模快速扩张； 以牧原为代表的自繁自养模式在重资产运营下发挥低成本的核心优 势，实现各地快速建厂复制；以正邦科技、天邦股份、新希望等为 代表的种养结合新模式介于温氏和牧原之间，综合考虑土地、环保 和成本等问题而发展出新型生态养殖模式。

一、需求趋势性向下：总量见顶，品质为王6
（一）人口老龄化、体力劳动减少利空猪肉需求6

（二）城镇化和全面脱贫利多猪肉需求，但影响边际减弱8

（三）肉类的消费升级趋势明显10
二、供给周期性扩张：资本涌入，竞争加剧12
（一）史上最长盈利周期12

（二）技术进步，规模提升15

（三）长周期出栏体重趋势性上行，中短周期随猪价与养殖成本波动17
三、养殖模式及代表企业 19
（一）以温氏为代表的“公司+农户”19

（二）以牧原为代表的自繁自养21

（三）“公司+农户（或家庭农场）”模式与“自繁自养”模式优劣势分析22

（四）种养结合新模式24
四、风险提示25