当前选情：美东时间 6 月 27 日美国总统大选首轮辩论结束后，特朗普民调优势拉大，且在 7 大关键摇摆州中的优势遥遥领先。截至 7 月 14 日，Predictlt 数据显示特朗普胜选率达到 67%，拜登胜选率则为 27%；截至 7 月 13 日，The Hill 数据显示美国参众两院共和党的获胜概率均领先，分别为 78%和 60%。综合看，目前总统和两院选举的四种组合：①特朗普+共和党“横扫”（31.4%）、②特朗普+国会分裂（29.7%）、③拜登+民主党“横扫”（2.4%）、④拜登+国会分裂（12.0%）。

截至2024年7月15日，已经有多家医药行业上市公司披露2024年半年度业绩预报或快报，我们按照所属子行业，对部分市场关注度较高的公司的业绩趋势进行总结分析。分子行业来看，血制品、原料药整体业绩增长趋势较好；化学药、生物制品等业绩呈现分化态势，有大单品放量且运营效率提升的公司在利润端表现良好；中药行业，产品需求端变化和所处的库存周期阶段成为业绩的决定性因素；CXO受生物医药行业投融资景气度下滑、高毛利新冠大订单执行周期结束等多重不利因素影响，业绩处于底部；医疗服务行业中，严肃医疗需求端具有较强刚性；低值耗材中，一次性丁腈手套行业去库存周期结束，迎来量价齐升；零售药店受内外部因素影响，业绩存在一定压力。 

Claudin18.2 是 CLDN 蛋白质家族的一个亚型，一般情况下仅在分化的胃黏膜上皮细胞上表达，维持胃黏膜的屏障功能。而在胃上皮组织恶性转化过程中，细胞极性的扰动导致 CLDN18.2 表 位在细胞表面暴露，CLDN18.2 在特定肿瘤组织中稳定表达，胃癌中表达率高达 80-90%，胰 腺癌表达率超过 60%。日本安斯泰来的 Zolbetuximab 单抗成功上市验证了该靶点的成药性，成为全球第一款获批的 CLDN18.2 药物。

易涨难跌，且波动率提升。此前纸浆属于波动率比较小的全球大宗商品，尤其波动率或主动提价能力，均逊色于其他周期品。主因纸浆需求为消费品，相对稳定，价格波动更多受供给投放节奏影响。进入 19 年以来，纸浆价格有比较强势的表现，主要体现为：1）易涨难跌，在 19 年新产能释放背景下，纸浆在底部仅停留近 2 个月，又迅速重回新高，21-23 年纸浆价格在高点维 持近 2 年；2）波动率大幅提升，纸浆上一轮下行周期为 6 年，价格爬坡周期经历 1-2 年；而 18 年至今，纸浆经历 3 轮大的价格波动，每一轮价格调整周期 3- 6 个月。对比以美元定价的其他大宗商品，19 年后纸浆表现出更强的波动率，且更强的价格韧性（在高位维持的时间）。

银行配债券思路从剩余流动性管理到兼顾“投与贷”比价。（1）商业银行债券投资增速与存贷增速差走势总体相关，中小型银行更明显。（2）债贷比价效应存在，贷款定价下行过快，会促使银行增加投资。2024 年以来债贷比价向贷款倾斜，但受制于贷款需求不足，比价效应阶段性失灵。

跑马圈地扩张时代，品牌发力供应链搭建。茶饮企业高速扩张，行业整体规模持续提升。2018 年至 2023 年，三线城市、四线及以下城市的现制茶饮店市场快速增长，市场规模分别由 2018 年的 163 亿元及 214 亿元增 至 2023 年的 716 亿元及 735 亿元，年复合增长率分别为 34.4%和 28.0%。随着三四线级城市品质消费潜力初现，各茶饮品牌纷纷昂首阔步，争分夺秒进行下沉市场扩张布局，意图获取先入者优势，占领规模先机，致使整体茶饮企业门店规模持续提升。

乳制品龙头低速增长时期：关注自由现金流。随着食品饮料部分子板块步入发展成熟期，竞争格局趋于稳定，龙头有望通过减少价格战、降低资本开支从而改善现金流、支撑股东回报提升，进而实现 ROE 的稳定。拆分食品饮料各子行业 EBITDA 来看，乳制品板块自由现金流占 EBITDA 比例较高，自由现金流创造能力较强，近年来趋势向上。在自由现金流支撑下，乳制品龙头分红比例在食品饮料板块中处于较好水平，根据 Wind，2023 年乳制品板块分红比例在食品饮料子行业中排名第二。