据海通国际预测，11 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、乳制品、啤酒和软饮料；大众及以下白酒延续明显负增长，不过降幅收窄。与上月相比，5 个行业增速加快，3 个行业增速放缓。整体来看，11 月消费行业仍然呈现弱复苏态势。美团三季报也预计第四季度食品订单增长将低于第三季度。我们预计下一个需求观察点将在明年春节前。

北京时间 12 月 6 日，谷歌正式推出新的大语言模型Gemini 1.0。谷歌针对不同场景发布了三种不同版本：Gemini Ultra（用于处理高度复杂任务的最强、最大的模型）、GeminiPro（用于扩展各种任务的最佳模型）以及 Gemini Nano（用于手机等设备的最高效模型）。从12 月 13 日开始，开发者和企业客户将可以通过 Google AI Studio 或Google CloudVertexAI访问 Gemini Pro 的 Gemini API。Gemini Ultra 目前只提供给被邀请的客户、开发者、合作伙伴以及安全专家进行早期实验和反馈，并计划于明年初向开发者和企业客户推出。

教育行业迈入健康发展新阶段。需求侧市场规模可观:未来3-5年K12、高等教育阶段适龄人口维持微增趋势·K12素质素养培训对应可渗透用户及市场规模最高(长期或达8000亿-1.1万亿元)·供给侧2021年开始积极转型:各公司向素质教育 海外留学~成人培训、以及AI智能硬件等领域探索·如新东方拓展直播电商、文旅研学等新业务·好未来推出学习机xPad及数学大模型MathGPT·高途以雅思为基点·拓展留学业务布局有道在A1大模型加特下发展智能硬件及素质教育业务

2023 年基建和制造业带动固投正增长，地产继续拖累经济增长。2023 年是疫情后经济活动完全正常的一年，是刺激内需的一 年，是消费在政策和回归正常后释放的一年。在化解地方隐性债务的同时积极财政托底经济，基建项目继续保持稳增。制造 业固定资产投资在前期惯性和汽车等行业投资的带动下还能保持相对稳定的增速。房地产固定资产投资、土地购置、新开工 和施工面积均继续保持历史罕见的持续下滑，“保交楼”政策推动地产竣工持续大幅改善，成为地产行业的亮点。地产行业继 续拖累建筑建材行业需求，拖累经济增长。

市场担心2022 年至今国内房地产销售/新开工出现连续下滑，会传导至装修 类的建材家居需求在2024-2025 年出现大幅下降，针对此问题，我们做了一 个包含保交楼变量的模型，中性假设下预计2024 年潜在装修需求同比增长 2%，若考虑到装修滞后于实际交付6-12 个月，2023 年的部分需求有望在 24 年陆续释放。

智能零售时代，预计智能售货柜将成为主流业态：和自动售货 机等零售业态相比，智能柜能为消费者带来更便捷的购物体验， 提高品牌商和运营商的盈利能力。国内智能柜的保有量从2020 年不到10 万台快速增长至2022 年接近40 万台。近年农夫山泉、 元气森林、蒙牛、今麦郎等品牌商和丰e 足食、友宝等头部运营 商投放了智能柜。我们认为，智能柜行业将进入加速成长期。

公共数据是数据要素重要组成部分，本篇报告中我们分别从政策端、供给端以 及需求端对公共数据授权运营各环节进行了研究分析，并重点推荐了国资基础 设施厂商及垂直领域数据资源商、应用服务商投资机会。

我国化工行业景气波动较大，预期明年有望边际改善。回顾2023 年，上半年化工品价格指数持续回落，此后受益于上游大宗 能源涨价以及下游补库存的双重拉动，化工品价格指数自2023 年6 月底开始呈现V 型反弹，自9 月中旬开始伴随上游油价 回落而有所下滑。综合对价格、需求、供给、库存及成本等因素的讨论，我们认为，虽然目前全球能源类成本仍在高位区间， 成本压力犹存，但是从制造业需求及库存去化角度来看，国内化工品需求存在边际改善的预期。展望2024 年，伴随着国内外 经济的改善预期、及补库周期的逐渐开启，我们预期化工行业景气度有望边际回暖。

人形机器人关节电机的三个关键需求：高效率、高动态和高功率密度。①高效率：低能耗和低摩 擦损失很重要，因为机器人通常由电池供电，能经受得起苛刻的运行条件，可进行十分频繁的正 反向和加减速运行，能在短时间内承受过载。②高动态：整个驱动器的惯性应尽可能低，电动机 从获得指令信号到完成指令所要求的工作状态的时间应短。③高功率密度：机器人应用需要高速、 高扭矩电机，电机需要小巧，紧凑，轻巧。由于应用需求场景不同，将人形机器人关节与工业机 器人、协作机器人关节进行对比优劣没有可比性。工业机器人对精度、寿命要求高，更适合采用 伺服电机；人形机器人对控本、提效、力矩和运转稳定的诉求更强，更适合采用力矩无框电机。

截至2023年11月24 日全国碳市场累计成交量 4.21 亿吨，累计成交均价 55.50 元/吨；近期 受第二次清缴影响，碳价上行，最高日成交均价达81.7 元/吨，最新碳价为72.40 元/吨。CCER 顶层设计修订稿正式发布，第一批方法学发布，不可忽视额外性，未来可扩容。减排降碳政策 密集出台，未来有望加速推进，水泥、电解铝、钢铁等有望纳入配额。