剩者为王，印尼镍项目知多少。2024年镍价承压下行，11月1日电解镍价格为12.4万元/吨，同比下降13%。持续低迷的镍价对行业供给已造成负面影响，嘉能可、必和必拓、埃赫曼等多家企业已宣布减产或终止镍资源投资。我们认为当前在印尼能保持运营并持续扩产的企业已是剩者为王。考虑到美联储进入降息周期、中国出台多项经济刺激政策，我们认为镍行业需求有望保持中高速增长。当前中资企业在印尼已形成红土镍矿冶炼产业集群，权益在产产能超过50万吨，规划权益产能合计超90万吨。建议关注优质镍资源 给华友钴业、格林美、中伟股份、力勤资源、伟明环保等企业带来的竞争优势。

承接上篇系列报告对于消费金融行业格局以及未来发展趋势的研判，本篇报告我们将聚焦于消费金融市场主体线上模式的具体打法以及核心竞争力的具体体现。差异化竞争，监管态势趋严。相比于线下模式而言，线上模式获客端更强调流量的获取与经营，风控端更注重用户多维度信息的获取和分析，金融牌照成为影响各市场主体放贷方式的重要影响因素。但近年来，监管对于互联网消费金融业务的监管态势趋严，尤其是针对助贷领域的政策持续完善，一方面关注助贷业务隐性兜底风险问题，一方面持续要求商业银行提升自身业务的独立性，若未来监管进一步关注不同金融机构间的合作模式，机构间利益分配标准的设立或将进一步影响行业助贷业务格局，互联网消费金融业务或将迎来“破茧成蝶”之路。

今天，市场竞争愈发激烈，消费者的需求也日益多样化和个性化。AI 的出现为企业数字营销带来了前所未有的机遇和挑战，使其从可选项转变为必选项。相应地，AI+营销所能够带来的价值也要求企业的数字营销部门快速具备AI部署与应用的能力。 

无论是国内还是全球，碳中和均是一个尚待完成的中长期议题，并且需要政策面与技术面的进一步加力。产业结构、能源结构、生产生活方式等的改变、配套制度变革、相关的技术创新也带来了国内国外巨大的市场空间，为相关投资提供了机遇。结合碳中和路径、我国碳中和顶层设计、重点领域政策进展以及碳中和相关行业所处的周期，我们梳理出碳中和背景下细分领域投资机会。

10 月 29 日，小米在新品发布会上正式推出了小米 SU7 Ultra 量产版，预售价格为 81.49 万元。该车型被定位为高端性能车，具备强大的动力系统，0-100 公里/小时加速仅需 1.98 秒，最高时速可达 350 公里。小米董事长雷军表示，SU7 Ultra 旨在挑战纽北赛道，并在发布后 10 分钟内便收获 3680 台的预订量。该车不仅可合法上路，还兼具赛车性能，标志着小米在电动车市场的进一步布局。

基于前文研究，本文调整了行业景气度模型——加入量价指标、新增打分方式以及计算趋势修正项。在此基础上构建的行业景气度因子不仅在截面上反映了不同行业在特定时点的相对排序，而且在时序上可以揭示其发展的动态轨迹，这使得模型对各行业潜在增长动力的捕捉更为敏锐，对市场波动及周期性变化的响应也更加迅速。由此我们获得了一个多维度的综合指标，来直观且全面地评估各个行业的景气度情况。

在经济下行周期，卡牌等潮品增长持续上行，与人口老龄化、经济下 行等数据没有较强的必然关系，具备“抗跌”属性。日本卡牌市场规 模及增速:2023 年卡牌(含集换收藏卡牌和策略对战型卡牌)市场规 模达 2774 亿日元(约 132 亿元人民币)，同比增长 18.1%。2023 年 卡牌占整体玩具市场份额 27.2%。除《精灵宝可梦》卡牌延续 22 年的 强劲增长外，《航海王》、《游戏王 OCG》等卡牌新品也表现不俗。 2023 年中国收藏卡(含球星/明星卡和 IP 卡)市场规模为 158.9 亿元， 相较 22 年同比增长 40.5%，艾瑞咨询预计 2020-2025 年复合增长率 约为 39.11%。市场规模=用户规模*年均用户支出，我们基于盲盒受众 年龄渗透率、全国人口数据、年均用户支出等数据计算得出，国内市场 规模空间约为 698~896.4 亿元。

稳增长压力较大时，我国常推出一揽子增量政策，2008 年的“四万亿”计划即为典例。对比 “四万亿”计划与当前一揽子增量政策异同，或可为理解当前持续推出的增量政策提供参考。

近年来，美国政界连续抛出提案要求取消中国最惠国待遇(MFN)，今年呼声再次加强。相比 于一般关税措施，最惠国待遇涉及面更广。若美国取消 MFN，或产生哪些影响?

9 月底以来，特朗普在数个摇摆州支持率走高，胜选概率上升。由于美国贸 易政策很大程度上由总统决定，若特朗普最终胜选，关税政策可能进一步升 级。本文作为“如果共和党再度执政”系列中的关税篇，以特朗普及其 2016-20 任期内贸易领域的主要技术官僚(如莱特希泽)在关税问题上的表 述为分析起点、复盘特朗普在 2016 年当选后全球贸易格局的演进、聚焦“特 朗普 2.0”关税政策的可能变化及影响。总体而言，如果特朗普当选，此次 关税相比 2016 年特朗普执政时期可能更高且更系统化，尤其对一些国家及 其主要加工贸易伙伴，但此后的执行仍然存在变数。