社融增速升至 9.4%，主要由政府债券拉动。11 月，社融存量同比增速较上月提升 0.1pct，社融增量同比多增 0.46 万亿元。其中，政府债券净融资同比多 增 4992 亿元，为拉升 11 月社融规模多增的主因。12 月 13 日，万亿增发国债首批项目清单落地，预计 12 月国债融资规模或将有增长，为能够社融增长提供有力支撑。

2023 年钢铁供需格局宽松，钢价窄幅震荡：1-10 月粗钢产量累计7.08亿吨，同比增长 1.4%，钢材产量累计 9.5 亿吨，同比增长5.7%，日均铁水产量处于历史较高水平。钢材整体消费不足，1-11 月，五大材表观消费合计4.34亿吨，同比下滑 2.57%，但品种之间涨跌存在差异。1-10 月，钢材价格综合指数震荡偏弱，11 月，受万亿国债增发的影响，市场信心得到提振，钢价回暖。

近日，特斯拉发布 2023 年 12 月最新版本(Gen-2)的 Optimus，①从设计来看，最新版本的人形机器人使用特斯拉设计执行器和传感器，颈部具备双自由度，驱动和控制采用集成化设计。②从性能来看，Optimus Gen-2 的步行 速度提升 30%、重量减轻 10 千克(不牺牲性能)、平衡性和全身控制力提升。③从脚部设计细节来看，Optimus Gen-2 脚步有力/扭矩传感，脚趾为铰接式设计、脚部几何设计也是仿人的。④从手部细节来看，Optimus Gen-2 拥有相应速度更快的 11 自由度手部设计，所有手指均具备触觉感应，拥有精细的操作能力。

1H24 展望：把握反转、成长与预期差三大投资逻辑 3Q23 互联网板块季报已落下帷幕，市场正在将估值窗口逐步切换至 2024 年，并审视各互联网公司在 2024 年的业绩表现与潜在驱动力。回顾 2023 年，互联网板块行情表现较为震荡。但在β的反复波动中，仍有不少优质互联网标的跑出相对α。展望 1H24 年，我们预期在较温和的宏观环境下，板块投资机会或仍集中在波段式交易性机会类型上，其中我们看好符合反转、成长与预期差三大投资逻辑的优质标的，建议投资者关注其左侧布局机会。重点推荐：百度、京东、拼多多、美团、美图、新东方、爱奇艺、携程、同程、快手、腾讯、网易、贝壳。

从数据流的角度把握汽车智能化核心要素。当前的汽车智能化围绕数据流进行演进，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互。

2023 年通信行业领涨全市场，多细分赛道具有广阔发展前景。截至 12 月 10 日，今年通信行业（申万）上涨了 29.8%，在所有一级行业中排序第一，涨幅 跑赢沪深 300 指数涨幅（-12.20%）42 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-19.37%） 49.17 个百分点。根据三季度机构及基金持仓情况来看，通信行业持仓占比较为稳健，基金维持超配状态。

多模态技术高速迭代催化 AI 应用落地。12 月 7 日，谷歌多模态大模型 Gemini 1.0 正式上线，多模态大模型迎来重大突破。多模式技术旨在将不同类型数据如图像、视频、音频等融入到大语言模型。通过结合不同的模态，使模型能够更准确的理解外部世界。多模态技术的高速迭代，使得一些 AI+应用场景迎来机会，AI+绘图、AI+视频等图片类 AI 应用得以落地。

11 月中证 REITs 指数延续回落态势。11 月 1 日-11 月 30 日（以下 简称“本期”），中证 REITs 指数（收盘）下跌 7.04%，上证指数、国债指数分别变动+0.36%、+0.22%。本期中证 REITs(收盘)全收益指数下跌 6.57%。本期各行业 REITs 二级市场均有一定下跌，能源和保租房作为防御性属性较强的板块，价格相对稳定。本期内 4 只 REITs 陆续公告原始权益人增持计划，但对 REITs 价格的拉动幅度相对有限。

基本面见底的前提是扭转价格预期。23 年预计城镇人口人均销售、人均开工相当于 2007 年、2003 年水平，新房去化周期处于高位、二手挂牌量持续增长，本轮周期房价下跌持续时间历史最长、跌幅最大。从微观层面来看，房价下跌时间最长的一类城市（14 个季度以上），新房销售面积相对稳定，房价下跌较少的一类城市（8 个季度以内）销售面积还未见底，当前基本面恢复的关键在于扭转价格预期。

化工周期见底，但供给制约修复的空间与斜率。（1）Q3以来国内化工品价格呈现企稳态势，其中化工品PPI当月同比降幅已连续5个月收窄。从经营面上看，1-10月国内化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料制品企业营收增速分别为5%/4%/1%，利润总额增速分别为-43%/2%/16%，偏下游的化纤和塑料已率先开启修复。（2）需求侧决定本轮周期拐点，供给侧决定本轮周期弹性。展望2024年，化工行业的新增产能仍然较多，预计将对化工品的价格弹性形成压制。在此背景下，我们认为需要沿着两个方向去寻找机会，一是寻找弹性最强的标的，即优选库存周期率先触底、供给增长相对克制的品种，二是寻找成本最低的标的，即优选具备差异化成本优势、以及低成本产能扩张能力的标的。