国内依然是全球电车产销的重要市场，今年 1-10 月新能源车销量合计 689 万辆，同比增长 36.6%，在新能源车型日益增多，价格持续下探等因素推动下，国内市场仍保持较高增速；国 内渗透率保持稳增，累计渗透率 28.8%。欧洲市场 1-10 月销量 207 万辆，同比增长 16.7%，EV 销量表现显著强于强混，随供应链缓解，累计渗透率为 17.2%，基本持平。美国市场保持稳定增长，销量好于整体车市，1-10 月销量合计 81 万辆，同比增长 50%，渗透率基本维持在 9.1%左右，环比基本持平。

新型电力系统初具规模，缺电弃电问题面临并发 ：新旧电源发展齐头并进，新型电力系统初具规模。新能源方面，风光装机和电量发展已实现超预期快速增长。传统化石能源先前发展受到限制；缺电事件推动能源电力政策转向，火电投资额增长和项目核准开工同步超预期加快。发展阶段性问题频发：系统稳定运行迎来挑战、运行成本呈快速抬升趋势。2021-2022 多地发生缺煤和缺装机导致的缺电事件，电力系统安全稳定运行遭遇挑战。“十三五”期间，以煤电为主体的顶峰电源建设放缓导致系统可靠容量逐年下降，是导致缺电事件频发的主要原因。

预计 2023-2025 年国内风电总新增装机年复合增速为 16%，其中海风为 73%，远高于陆风。参照各省“十四五”海风 新增并网规划、现有海风项目开工&招标情况，据我们预测，2023/2024/2025 年海风新增装机将达 6/10/19GW，年复合增速将达 73%。考虑陆风现有年新增装机基数较高，且建设周期较长以及暂无较大规模的分布式风电，预计未来陆风装机规模将持稳发展。因此我们预计 2023/2024/2025 年风电总新增装机为 66/75/89GW，年复合增速达 16%

Intel发起首个AI PC加速计划，以Ultra处理器发布为重要转折点。10月以来，市场AI PC进展尤为关注。在2024年度电子行业策略中，我们亦认为AI PC将为年度重点科技方向。AI PC市场不断迎来实质性变化。12月14日，英特尔发布Meteor Lake三种不同的配置：酷睿Ultra 5、酷睿Ultra 7和酷睿Ultra 9。

11 月共 4 款新重点手游上线、3 款新重点手游公测。角色扮演类游戏仍为主流，以腾讯为首的头部厂商稳定发力。4 款上线的重点新游分别是 37 手游发行的《扶摇一梦》（11 月 4 日上线）、腾讯游戏发行的《节奏大师》（11 月 7 日上线）、凉屋游戏发行的《元气骑士前传》（11 月 24 日上线）、腾讯游戏的《宝石大乱斗》（11 月 29 日 上线）；3 款公测的重点新游分别是朝夕光年发行的《星球：重启》（11 月 16 日公测）、bilibili 游戏发行的《纳萨力克之王》（11 月 21 日 公测）、心动发行的《铃兰之剑：为这和平的世界》（11 月 23 日公测）。

上市险企陆续发布 2023 年前 11 个月原保费收入数据。寿险：中国人保 973 亿元，同比+9.7%；中国平安 4,339 亿元，同比+6.8%；中国太保 2,240 亿元，同比+4.4%；中国人寿 6,146 亿元，同比+3.9%；新华保险 1,597 亿元，同比+1.9%。财险：众安在线 273 亿元，同比+26.6%；中国太保 1,748 亿元，同比+11.8%；中国人保 4,727 亿元，同比+6.8%；中国平安 2,736 亿元，同比+1.4%。

红海地区海上安全局势紧张，连续发生多起商船被袭击事件后，全球集运、油气巨头相继宣布暂停在红海的航行。曼德海峡-红海-苏伊士运河作为连接亚、非、欧三洲的交通要塞，是世界上最繁 忙的航线之一，这条航线的通行状况对国际供应链至关重要。

海外SaaS公司AI产品/功能进展积极，今年三、四季度已有不少AI产品公开商业化落地，预计明年将迎来AI应用更全面更广泛的使用：办公领域:微软M365 Copilot借助原有强大的办公产品体系、优质落地场景和广大用户基数，Copilot落地进展积极，提效提价；企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday，作为ITSM、CRM领域的SaaS服务商，原有CRM、ERP、HR系统产品增加智能助理、自动化分析、文案生成等AI功能，提效提价；图形设计领域：Adobe受益于AI图像生成编辑能力，Firefly等AI产品提效、扩展用户群体、提升ARPU；教育领域：Duolingo、Chegg在线学习辅导平台，具备丰富的数据和优质的AI多模态能力落地场景，增加AI口语教师等功能、提ARPU。

油价回归理性，价格或已探见底部。2023 上半年，在欧美国家持续加息的背景下，原油价格震荡下行，但随着 OPEC 在 5 月开始减产和出行旺季在三季度到 来，原油行业供需缺口显现，油价在美联储加息过程中逆势上涨，并在巴以冲突激化下达到年内高点；四季度，由于淡季需求回落，以及市场对 OPEC+次年的产量政策较为担忧，油价再度下滑。

通过复盘本次（2020—2023）油价波动，我们认为在2020年至2023年上半年间，全球石油市场展现了明显的供需弹性差异，需求弹性在大多数时期超过供给弹性。通过复盘过去40年以来的战争冲突与油价变动，油价短期受到事件性干扰，但油价在是否能在更长时间保持在更高的中枢水平上，取决于经济的潜在增速是否上行。