测算上市险企寿险负债成本下行幅度达42.7bps 高于资产端下行压力。保险股具备“红利影子股”的特征，从业绩来看，年初至今权兹市场结构性行情有助于上市险企业绩释放，从估值来看，长端利率虽然持续下行压制板块估值，但央行持续表态长端利率过低，底部基本探明，首推中国太保，其次推荐中国人寿、新华保险和中国平安。

30 年国债期货短期阻力位或在 111.51元附近，对应超长债现券走势或偏震荡;10年国债期货日 K 线或仍处于第園浪上涨趋势中，关注 106.294 元支撑位及 107.248 元阻力位，对应10年国信现券或仍有一定做多空间，仍可采取逢高配置思路:上证指数目K线或处于第國浪上涨趋势中的内部第(2)浪回调中，短期在 2841 点附近或有支撑建议关注左侧布局机会。

加快完善中央银行制度,畅通货币传导机制:健全中国特色现代货币政策框架，保持货币政策的稳健性,做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。深化利率汇率市场化改革。改革有助于为实体经济营造良好的货币环境。从银行角度而言，治理资金空转将延续,信贷节奏趋于均衡，同时在利率市场化下，稳息差成首要问题，负债成本仍有优化空间。

24Q2 以来，一般性存款“脱媒”与严控存款“手工补息”共同驱动理财规模超季节性高增；同时，随着债券市场收益率快速下移，票息保护也有所趋弱。在资 产欠配压力下，资金进一步向长期限资产要收益，“久期策略”推动收益率曲线平坦化。展望 24Q3 及后续，理财规模高增的逻辑是否可持续？信托平滑机制受限、非持牌机构理财规模压降等背景下，理财资金配置的边际变化将如何影响收 益率曲线形态？ 

被动元件：国内 MLCC 大厂 Q2 利润同环比增长明显，三环 24H1 业绩预告归母净利润中值对应同比增速为 44%，环比增速为 36%，风华 24H1 业绩预告归母净利润中值对应同比增速为 412%，环比增速为 88%，同环比业绩高增长。中国台湾被动大厂国巨、华新科看好库存回归健康水位、AI 客户拉货动能稳健带动下半年旺季稼动率提升营运向上。AI 端侧、云侧发展带动被动元件用量提升，同时高容量 MLCC、耐大电流低损耗一体成型功率电感等高端产品需求显著提升。

食品饮料新周期：收缩经营，回归 PB-ROE 框架。（1）宏观层面：经济走向高质量发展，期待需求回暖。根据广发宏观，2023 年以来短期总需求不足，长期看实际 GDP 增长中枢在 5%左右。（2）行业层面：我国食品饮 料行业走向量减价增，其中白酒行业产量经历3年出清后平稳，价格长期与PPI同步；大众品行业类似美国1980s 和日本 1990s，走向量减价增。量减价增背景下，食品饮料行业顺势收缩经营——去杠杆、去产能、减少筹资、自由现金流持续增长。（3）食品饮料新周期，市场有望回归 PB-ROE 框架。2022 年以来 ROE 分子端 EPS 预期较弱，导致市场更多关注分母端——指向高股息。未来在我国需求回暖、EPS 预期修正后，市场风格有望回归至持续的高 ROE，食品饮料板块龙头价值有望凸显。

PCC 是一家全球化的综合类高端金属部件和材料的制造商。公司产品和服务主要面向航空航天、电力和通用工业领域。自 1990 财年到 2015 财年，PCC 营收实现增长近 21 倍，净利润增长近 52 倍，复合增速 19%。公司市值由 1993 财年末的 3 亿美元增长到 2015 财年末的 304.5 亿美元，增长近 100 倍。经过 近 60 年的发展，尤其中阶和高阶的 25 年发展，PCC 从盈利能力角度实现了做强，从营收规模角度实现了做大。

黄金白银：美联储议息会议临近，价格有望震荡上行。7月19日伦敦现货黄金、白银价格分别为2403.50美元/盎司和29.11美元/ 盎司，周涨跌幅分别为-0.14%和-5.26%；上海金交所黄金、白银价格分别为561.90元/克和7.65元/克，周涨跌幅分别为-0.24% 和-4.91%。降息预期方面，据CME Fedwatch，市场预期9月议息会议有98.1%的概率进行降息，降息预期交易相对充分。经济数据方面，美国6月零售销售月率0，低于前值0.1%；核心零售销售月率0.4%，高于前值-0.1%；进口物价指数月率0，高于前值-0.4%；进口物价指数年率1.6%，高于前值1.1%。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。

协会月报显示 1-6 月祖代更新量中进口仅 28.81 万套（占比 41%），进口占比持续低于 50%。而在下游产业盈利较薄弱的情况下上游父母代环节仍能持续涨价，进一步凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口。6 月产业链整体价格低位盘整，伴随上游矛盾向下游传导，产业链价格有望调头向上。

2024 年 6 月，12 家上市猪企共实现销售收入 217.93 亿元，同比+26.78%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+105.00%；最低为*ST 正邦，同比+4.23%。价格端，据涌益咨询数据，6 月生猪销售均价 18.30 元/公斤，较 5 月上涨 2.51 元/公斤。7 家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为 20.05 元/公斤，牧原股份销售均价最低为 15.52 元/公斤，共计 6 家样本企业销售均价低于 6 月涌益咨询统计的生猪均价 18.30 元/公斤。6 月冻品平均库容率为 14.32%，环比下降 0.07pct，和 24 年 1 月相比下降 2.31pct，自 1 月起持续处于消化状态。