上市险企2019 年寿险保费稳健增长，收官策略有所分化；车险增速12 月
环比稳定，非车险增长动能强劲，成为财险新的业绩增长极。从开门红20
余年的发展历程中可以总结，监管政策及理财产品收益率直接影响“开门
红”走势。当前时点理财收益率下滑提升年金险竞争力，健康保障需求仍
旧旺盛，个险队伍质态优化有望实现产能的稳步释放。保险股估值优势凸
显，是中期配置优选板块，个股推荐行业优秀龙头，中国人寿、新华保险。

一是下调
了年金保险、多数趸交人寿保险和意健险一年期以上平均附加费用率上
限；二是调整了人寿保险和意健险等风险保障类产品的现金价值参数，有
助于推动此类产品价格进一步下降；三是提升了年金保险等长期储蓄类产
品的最低现金价值标准，有助于更好地保护消费者权益；四是补充了相关
规定，包括但不限于新增长期健康保险赔付评估假设、保证续保产品相关
精算规定以及非平准保费（缴费期内各期保费不同）未到期责任准备金计
提方法等。

昨日TMT 板块走势继续出现分化。电子板块表现强势，全天收涨1.44%，跑赢上证综指1.05 个百分点，涨幅列申万28 个一级行业第4 位。通信、传媒、计算机板块走势疲弱，分别收跌0.87%、1.12%和1.19%，分别跑输大盘1.26、1.51 和1.58 个百分点。

昨日TMT 板块走势强劲，四大一级行业指数均跑赢大盘。其中SW 计算机指数以4.53%的涨幅在28 个一级行业中位列第一，跑赢上证指数3.66 个百分点；SW 传媒、SW 通信和SW 电子指数分别上涨2.29%、2.06%和1.97%，涨幅在所有行业中分列第4、5、6 位。

国际三大化妆品集团公布业绩，中国市场为首的亚太区19Q4 表现突出。本周四欧
莱雅、资生堂公布2019 年报、雅诗兰黛公布FY2020 财年季报，由此截至2019/12/31
经营情况已经全部公开。

2 月12 日，中共中央政治局强调：今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年；要加大宏观政策调节
力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施；要积极扩大内需、稳定外需。本次政治局更加明确了稳经济
的诉求，预示着逆周期调控政策力度或将进一步加大。与此同时，春节后央行持续出台政策，流动性持续边际宽松，
并且引导利率下行态度明确。2 月1 日央行副行长潘功胜表示：人民银行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再
贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性；2 月3-4 日央行两天累计超预期投放流动性1.7 万亿元，其中
逆回购利率下调10BP；2 月7 日，国务院新闻发布会上，央行潘功胜表示：央行下次MLF 利率和2 月20 日LPR 会
较大概率下行；2 月10 日，央行马俊表示，在银行储户方面，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款
利率提供空间，帮助困难企业渡过难关。

此次疫情中居家隔离成为防控重要措施，物业公司成为基层疫情防治工作的执行者、隔离状态中民生问题的解决者和防疫工作的科普者宣传者。期间，物业公司额外承担的工作主要包括内部员工管理、公共区域防控消杀、小区出入管理、疫情防控宣传等几大类。部分物业公司还进一步承担起了业主蔬菜等食材采买配送的民生保障工作。

新冠疫情突如其来，房企延长假期、推迟复工，暂停线下售楼，销售、新开工、施工、竣工等受到全方位影响。2003 年SARS 参考经验对判断情绪面变化有参考意义，但从整个房地产行业发展角度来考量，由于宏观经济背景变化较大（城镇化率、老龄化水平、居民杠杆率、政策支持力度等），SARS 经验对判断“新冠”后房地产趋势的参考意义有限。

2020 年1 月7 日，首台特斯拉国产Model 3 交付开启了特斯拉中国量产之路。与苹果产业链相比，特斯拉的工厂放在中国生产的意义更加深远重大，这对于国产供应链来说不亚于诞生了一个媲美苹果的时代机遇。新能源车、光伏、充电桩等功率半导体的下游需求主要在国内，为国内功率半导体产业升级提供了肥沃土壤。国内企业从二极管、三极管往MOFET、IGBT 不断实现产品升级，涌现出斯达半导、扬杰科技等细分领域龙头企业，看好国产化替代过程中国产功率半导体的历史发展机遇。

2020 行业展望：产能新增少，需求改善是大概率事件。2019 和2020 年玻纤行业新增产能预计为31.6 万吨和31 万吨，相较2018 年大幅减少，同时2020 上半年停产冷修推动行业供需探底改善。在全球经济改善的情况下，特别是以汽车、建筑、风电以及电子电气4 大玻纤需求带动2020 年行业需求持续改善是大概率事件。第一，汽车产量单月同比增速已经明显回暖，预计2020 年将继续好转；第二，建筑安装工程投资在逆周期调节政策加码之下2020 年增速有望企稳回升；第三，国家发改委已经出台文件对风电并网补贴的截止时间进行明确，2020 和2021 两年风电抢装大概率延续2019 年下半年的强劲势头；第四，作为全球PCB 第一大生产国，在全球产值快速增长，中美贸易局势缓和和5G 换机潮三重因素作用之下，我国PCB 产业2020 和2021 年将迎来需求的快速增长。