资产规模持续扩张 ，2024Q1 营收净利润下滑。（1）证券行业规模持续扩张，截至 2024Q1，上市券商总资产规模为 12.59 万亿元，较之 2023 年底增长 1.3%，净资产规模为 2.73 万亿元，较之 2023 年底增长 1.9%。（2）疫情影响缩小后，2023 年券商主营业务表现好转，营收及归母净利润均小幅抬升。2023 年行业营业收入为 5065.0 亿元，同比增长 1.0%， 归母净利润为 1375.5 亿元，同比提升 2.4%。2024 年受 1 月份市场下行影响，一季度营业收入为 1081.8 亿元，同比下降 21.5%，归母净利润为 315.4 亿元，同比下降 30.9%。（3）2023 年受归母净利润增速小于净资产增速影响，行业盈利能力下滑，加权平均 ROE 下滑至 5.4%，但财务杠杆倍数增长至 3.9 倍。

电新板块整体业绩表现承压。电力设备与新能源板块中我们共统计了 276 家 A 股/港股上市公司在 2023 年与 2024 年一季度的经营情况，2023 年板块共实 现营收 61878 亿元，同比增长 16.14%，归母净利润 4652 亿元，同比下降 57.81%；2024Q1 板块共实现营收 11791 亿元，同比减少 8.37%，归母净利润 581 亿元，同比减少 57.81%。

2023 年传媒行业整体复苏明显，收入小幅增长，利润翻倍。2023 年传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 7,326 亿，同比+7%；累计净利润为 436 亿 元，同比+262%；宏观环境持续改善，经济稳健复苏，供给侧恢复（游戏版号常态化、院线复苏，AIGC）带动业绩回升。各子板块中，影视院线、互联网收入增速靠前，广告营销、游戏利润增速领跑。季度来看，Q1 整体板块收入小幅上升，利润有所下降。上市公司整体累计实现营业收入 1,714 亿元，同比增长 5%；累计净利润为 84 亿元，同比减少 31%。

本轮上行周期中，出口成为板块复苏的重要增量，独联体/非洲/东南亚/中东为主要市场。2021年起重卡出口爆发式增长，20-23年由6.1万辆增长至27.6万辆，CAGR 65.4%，成为本轮重卡上行周期的重要增量。规模来看，独联体/非洲/东南亚为前三大出口市场，销量分别13.6/6.4/4.3万辆，占比分别45.7%/21.6%/14.4%，合计占比81.7%。趋势来看，独联体/中东是出口增速最快市场，23年出口销量分别同比+245%/+159%。

年龄相关性黄斑变性（Age-Related Macular Degeneration，AMD）是视网膜中心的黄斑区域发生进展性病变，可导致患者视物变形、中心视力下降甚至丧失。 据《柳叶刀》预测，2020 年全球 AMD 患者规模约 1.9 亿例。《中国年龄相关性黄斑变性临床诊疗指南（2023 年）》指出，2015 年国内约有 2665 万例 AMD 患者。AMD 是老年人群低视力乃至失明的主要原因，2020 年，全球 50 岁及以上人群因 AMD 致盲人数约为 180 万，导致中度及重度视力损伤的人数约为 620 万。患者规模庞大，疾病负担沉重。

动量、反转效应与多期限因子。动量效应与反转效应是金融市场上长 期存在的特殊现象。本篇专题报告使用移动平均线和低延迟趋势线捕获了多周期的价格趋势特征，结合了不同期限下的动量与反转效应，构建了叠加多期限动量与反转效应的因子。

机械板块 24Q1 收入毛利率温和改善：（1）板块收入和毛利率温和改善：从收入增速看，在经历了 2022 年的增速下降后，板块在 2023 年整体保持相对平稳的增长，23Q4-24Q1 收入增速分别为 3.4%、4.2%。从毛利率看，板块毛利率保持相对平稳。从 ROE 看，机械板块 ROE 波动上升，在 2013、2017、2020 年出现了较多季 度的同比正增长，24Q1 的 ROE 水平与 23 年初接近。（2）季度收入增长较快的是 印包设备、光伏设备、船舶制造等板块，季度毛利率提升较多的是铁路设备、内燃机、其他通用机械、农用机械等板块，24Q1 提升较多的细分板块包括油气装备、纺织服装设备、其他通用机械、农用机械、印刷包装机械等。

当前中国汽车年销量基本未体现报废替代，强报废周期逐步来临提升需求空间。从保有量来看，2022年公安部登记中国汽车保有量3.19亿辆，对比年初净增1700万辆。结合2022年中国汽车内销2375万辆和进口93万辆，基于BASE法则测算，2022年报废注销车辆约768万辆，约等于2006年汽车销量；由此推算中国汽车报废周期约为16年。新世纪后中国汽车销量高涨，2010年汽车销量为1906万辆，2013年后迈入2000万辆关口，假设中国汽车报废周期约为16年，预计未来几年世纪初高速增长的汽车将进入汽车老旧车辆报废注销阶段，带动年度需求中枢的提升。

2023年我国出口总额3.38万亿美元，同比下降4.7%，呈现量增价减趋势。基于国内完善的供应链系统和产品高性价比优势，机械企业全球竞争力凸显，2023年高端制造对我国出口总额起到显著拉动作用。分地区来看，一带一路份额已超过美日欧等发达国家占比，未来将成为我国高端制造业出口的关键市场。展望2024，随着全球需求平稳增长，我国制造业出口需求有望回暖。长期来看，伴随着我国高端制造海外建厂&加大全球销售网络铺设，产业转移&贸易摩擦风险将逐渐被分散，长期看好我国高端制造出海迈向全球龙头。

持仓：光伏行业依然维持超配且持仓集中度提升，集中到业绩表现相对稳定的龙头公司。根据 Wind 申万二级行业指数统计，2024 年 3 月 31 日光伏设备 行业市值达 1.48 万亿元，在全 A 股市值占比为 1.68%，从公募基金重仓持股数据来看，2024Q1 期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为 2.99%，超配 1.31pct，环比提升 0.18pct。光伏行业目前持仓比例接近 2021Q1-2021Q2 之间，超配水平接近 2020Q4-2021Q1 之间。光伏设备板块持仓集中度已连续两个季 度环比提升，光伏设备第一大重仓股持股占比、前五大重仓股持股占比、前十大重仓股持股占比在 2024Q1 分别达到 31.4%、62.4%、82.1%。